Los ciclos económicos muestran que EE. UU. Se está desacelerando

La narrativa económica esperanzadora de hoy es un repunte del crecimiento global en desarrollo. Sin darse cuenta de que los ciclos económicos internacionales pueden desincronizarse, muchos han combinado alegremente los repuntes en el extranjero con un resurgimiento simultáneo del crecimiento económico de Estados Unidos.

Pero es al otro lado del charco donde comenzó una recuperación cíclica real este año. Superando las expectativas del consenso, el último PIB de la Eurozona validó nuestra llamada contraria la primavera pasada de que una Eurozona El repunte del crecimiento estaba a la mano, pero tales repuntes cíclicos en el extranjero no siempre se traducen en una reactivación de la economía de EE. UU. crecimiento.

Sabemos que los ciclos internacionales pueden estar desincronizados porque el seguimiento de los ciclos económicos a lo largo del tiempo y en todo el mundo es la razón de ser de ECRI. Hemos estado determinando las fechas de inicio y finalización de la recesión para las principales economías durante muchas décadas, de hecho, toda nuestra existencia, gracias a nuestra historia y herencia.

ECRI alberga hoy a la tercera generación de investigadores que se basa en la tradición de investigación cíclica establecida por su difunto cofundador, Geoffrey H. Moore, quien El periodico de Wall Street llamado "el padre de los indicadores adelantados". Moore representó la segunda generación que, después de la primera generación de investigadores del ciclo económico, sus mentores, Wesley Mitchell y Arthur Burns: desarrollaron la primera lista de indicadores principales de recesión y recuperación hace 70 años, y el índice original de indicadores económicos principales hace más de medio siglo atrás.

Décadas antes, Mitchell había sentado las bases de este trabajo al definir qué era una recesión, pero la ignorancia sobre las recesiones abunda. En el deseo de simplicidad, la noción de que una recesión es simplemente Se han afianzado dos caídas trimestrales sucesivas del PIB, que mide la producción nacional. Pero las caídas trimestrales consecutivas del PIB no son necesarias ni suficientes para que haya una recesión.

La idea se originó en 1974 New York Times artículo de Julius Shiskin, un antiguo colega de Moore, que proporciona una larga lista de reglas prácticas para detectar recesiones, incluidos dos trimestres negativos del PIB. A lo largo de los años, todos los demás indicadores de recesión desaparecieron, dejando atrás sólo "dos trimestres por debajo del PIB". Como la mayoría de las reglas generales, está lejos de ser perfecto. Por ejemplo, fracasó en la recesión de 2001.

¿Qué es una recesión?

La antigua definición de recesión de Mitchell abarca los elementos clave de un círculo vicioso recesivo: producción, empleo, ingresos y ventas. Si bien todos los datos gubernamentales están sujetos a revisión, la confianza simultánea en los cuatro aspectos de la economía producen fechas de inicio y finalización de la recesión que pueden resistir la prueba del tiempo, como los nuestros tienen. Pero hay una razón aún más profunda.

Una recesión no es una mera estadística, sino más bien una recesión de la actividad económica que se refuerza a sí misma. En determinadas circunstancias, una caída del gasto puede provocar recortes en la producción y, por tanto, en el empleo, provocando una pérdida de ingresos y perjudicando las ventas. y, a su vez, se retroalimenta en una caída adicional en la producción, mientras se propaga como un incendio forestal de industria a industria, y de región a región. región.

Una recesión es un tipo de círculo vicioso muy específico. Es por eso que su definición adecuada no puede limitarse a una sola estadística como el PIB, sino que también debe incluir la producción industrial, el empleo, los ingresos y el gasto, todos en espiral descendente en concierto.

Para apreciar el costo de diagnosticar erróneamente la recesión, recordemos las secuelas de la recesión de marzo a noviembre de 2001, durante el cual los datos en tiempo real, hasta julio de 2002, mostraron solo una cuarta parte del PIB, lo que llevó a algunos responsables políticos para afirmar que no ha habido recesión. Sin duda, esa percepción errónea influyó en su respuesta política.

A finales de julio, las revisiones mostraban una caída del PIB durante tres trimestres consecutivos. Y, con el beneficio de la retrospectiva, ahora sabemos que el PIB en realidad zigzagueó entre lecturas negativas y positivas, sin caer nunca durante dos trimestres sucesivos. Para la mayoría de los estadounidenses, el problema mucho más importante fue la pérdida asociada de 2,7 millones de puestos de trabajo, más que en cualquier recesión anterior de la posguerra. Claramente, hay momentos en que la realidad económica es más dura de lo que podría implicar el PIB.

Y avanzando rápidamente hasta 2008, justo antes del colapso de Lehman Brothers, los datos del PIB no mostraron ninguna caída trimestral del PIB desde 2001, salvo una minúscula caída en el cuarto trimestre de 2007, seguida de un renovado crecimiento positivo del PIB en los dos primeros trimestres de 2008 que convenció a muchos de que se había evitado una recesión, aunque ahora sabemos que el crecimiento del PIB cayó profundamente en territorio negativo en el primer trimestre de 2008. Pero no fue hasta un mes después Cuando terminó la Gran Recesión, los datos revisados ​​del PIB mostraron esa realidad.

Una vez más, este grave error de percepción en 2008 llevó a los responsables de la formulación de políticas por mal camino. Casi medio año dentro de esa recesión, argumentó públicamente que, si bien las publicaciones del PIB aún no habían mostrado una disminución, la economía estaba en una senda de recesión. Nuestra opinión era tan poco ortodoxa que, un mes después, en junio de 2008, con la economía profundamente sumida en la recesión, la Fed alentó a los mercados a apostar por más de 100 puntos básicos de la tasa de la Fed. caminatas para fin de año!

Estos ejemplos ilustran el peligro de ser engañado por una regla empírica defectuosa, o imaginan que no hay ninguna diferencia en las decisiones políticas o de inversión. Pero determinar cuándo comenzó y terminó una recesión, incluso en retrospectiva 20-20, no es una tarea fácil. Da la casualidad de que este es un trabajo que la ECRI ha realizado durante mucho tiempo para nuestro propio beneficio y como servicio público.

Ciclos internacionales de citas

Cualquier esfuerzo que pueda verse afectado por una determinación de recesión, ya sea una investigación macroeconómica o planes de contingencia de negocios, requiere fechas de referencia autorizadas para cuando comenzaron las recesiones y terminó. Las cronologías de ciclos económicos internacionales que mantiene la ECRI se consideran en todo el mundo como el estándar de oro.

A artículo reciente del Banco de Pagos Internacionales (BPI), el banco central de los bancos centrales, señala: “Para definir las fechas de recesión, seguimos el procedimiento más utilizado. Tomamos las fechas de recesión de la Oficina Nacional de Investigación Económica [para los EE. UU.] O del Instituto de Investigación del Ciclo Económico [para otros países]. Estos se basan en el juicio de expertos basado en el comportamiento de varias variables, como la producción y el empleo ".

La validez de las conclusiones de ese estudio del BPI y de muchos otros depende fundamentalmente de la fiabilidad de las fechas de recesión de la ECRI. Determinar esas fechas requiere el tipo de "juicio experto" que ni siquiera los economistas altamente calificados del BPI presumen poseer.

Ciclos de tasa de crecimiento

Mientras que los ciclos económicos consisten en períodos alternos de expansión y contracción económica, los ciclos de la tasa de crecimiento (GRC), también llamados ciclos de aceleración, son períodos alternos de aceleración y desaceleración en crecimiento. Equivalen a una especie de primera derivada de los ciclos económicos y son igualmente importantes, si no más, para los inversores.

De hecho, antes de la crisis financiera, existía una estrecha correspondencia entre las caídas cíclicas de los precios de las acciones y las caídas del GRC, de las cuales solo algunas se convirtieron en recesiones. Siguiendo la QE y otras políticas monetarias no convencionales, ese no ha sido el caso, pero el precio principal de las acciones Las correcciones observadas durante la última década se agrupan en torno a las recesiones de GRC, que también suelen ver descensos en las ganancias.

Baste decir que las fechas históricas de GRC, como las fechas históricas de recesión para 22 economías, disponible gratuitamente de ECRI - puede ser valioso para las estrategias de inversión. Estas cronologías también arrojan luz sobre la sincronización de los ciclos internacionales.

Ciclos no siempre sincronizados

Muchos no se dan cuenta de que los ciclos económicos internacionales no siempre están sincronizados. En los últimos años, por ejemplo, el crecimiento económico de EE. UU. Siguió acelerándose hasta mediados de 2018, gracias a la reconstrucción posterior al huracán y luego a los recortes de impuestos, mucho después de que el crecimiento de la eurozona comenzara a desacelerarse.

Pero, a mediados del año pasado, el crecimiento económico de la zona euro, entrando en un nuevo repunte de GRC, comenzó a repuntar, mientras que Estados Unidos se mantuvo en una recesión de GRC. Bajo la creencia errónea de que la recuperación de la eurozona debe coincidir con una reactivación de EE. UU., Muchos inversores llegaron a la conclusión de que la desaceleración de EE. UU. Había terminado.

Ciertamente ese no es el caso. De hecho, los GRC internacionales no han estado necesariamente sincronizados históricamente. Las cronologías de los ciclos económicos internacionales de la ECRI revelan un período prolongado de recesiones asincrónicas en la década de 1990. Esto sostuvo la holgura global que permitió un sólido crecimiento económico de EE. UU. Sin aumentar las presiones inflacionarias y obligar a la Fed a subir las tasas.

Un denominador común

Como vemos, comprender la cronología histórica de las fechas de los ciclos internacionales puede ser excepcionalmente revelador. El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha invocado explícitamente la política de la Fed en la década de 1990 como modelo de lo que hará la Fed a continuación. Pero solo conociendo los hechos cíclicos se puede apreciar la verdadera configuración del terreno.

Como lo cuenta David Foster Wallace, dos peces jóvenes se encuentran con un pez mayor que nada en el otro lado, quien les saluda con la cabeza y les dice: "Buenos días, muchachos, ¿Cómo está el agua? "Los dos peces jóvenes nadan un poco, y luego, finalmente, uno de ellos mira al otro y dice:" ¿Qué diablos es ¿agua?"

En un mundo dominado por economías de mercado, los ciclos son una parte inherente de la incertidumbre que desafía a los tomadores de decisiones. En este sentido, la ECRI es un pez más antiguo que narra los hechos en torno a dónde nos encontramos en la larga y amplia historia de los ciclos económicos.

Estén atentos a lo que viene a continuación.