Introducción al CAPM internacional

Invertir en cualquier activo tiene riesgos que pueden minimizarse mediante el uso de herramientas financieras para determinar retornos esperados. El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) es una de estas herramientas. Este modelo calcula el Tarifa de regreso requerida para un activo utilizando el rendimiento esperado tanto en el mercado como en un activo libre de riesgoy la correlación o sensibilidad del activo al mercado.

Algunos de los problemas inherentes al modelo son sus supuestos, que incluyen: no costos de transacción, sin impuestos, inversores que pueden pedir prestado y prestar a la tasa libre de riesgo e inversores que son racionales y aversión al riesgo. Obviamente, estas suposiciones no son completamente aplicables a la inversión en el mundo real. A pesar de esto, CAPM es útil como una de varias herramientas para estimar el rendimiento esperado de una inversión.

Los supuestos poco realistas de CAPM han llevado a la creación de varios modelos expandidos que incluyen factores adicionales y la relajación de varios supuestos utilizados en CAPM.

CAPM internacional (ICAPM) utiliza las mismas entradas que el CAPM pero también tiene en cuenta otras variables que influyen en la rendimiento de los activos a nivel mundial. Como resultado, ICAPM es mucho más útil que CAPM en la práctica. Sin embargo, a pesar de relajar algunas suposiciones, ICAPM tiene limitaciones que afectan su practicidad.

Comprensión de los cálculos de ICAPM

Dado que ICAPM introduce variables o factores adicionales al modelo CAPM, los inversores primero deben comprender los cálculos de CAPM. CAPM simplemente afirma que los inversores quieren ser compensados ​​por:

1. El valor temporal del dinero, que esperan que sea superior a la tasa libre de riesgo y
2. Tomando riesgo de mercado por lo que requieren una prima sobre el rendimiento del mercado, menos la tasa libre de riesgo, multiplicada por la correlación con el mercado.

ICAPM amplía CAPM al decir además que, además de ser compensado por el valor del dinero en el tiempo y la prima por asumir el riesgo de mercado, se debe pagar a los inversores exposición directa e indirecta a moneda extranjera. ICAPM permite a los inversores agregar efectos cambiarios al CAPM para tener en cuenta la sensibilidad a los cambios en la moneda extranjera cuando los inversores tienen un activo. Esta sensibilidad da cuenta de cambios en una moneda que afecta directa e indirectamente la rentabilidad y, por tanto, la rentabilidad.

Por ejemplo, si una empresa domiciliada en los Estados Unidos compra partes de China y el dólar estadounidense se fortalece en relación con yuan, entonces los costos de esas importaciones disminuyen. Esta exposición cambiaria indirecta afecta la rentabilidad de una empresa y los rendimientos generados por la inversión. Para determinar estos efectos, los inversores deben calcular la diferencia entre el tipo de cambio al contado futuro esperado y el tasa de avance y dividir esa diferencia por hoy tasa al contado, cuyo resultado es la prima de riesgo de tipo de cambio (FCRP). Luego, multiplique eso por la sensibilidad de los retornos de la moneda nacional a los cambios en las monedas extranjeras. ICAPM proporciona a los inversores una forma de calcular los rendimientos esperados en términos de moneda local contabilizando las variables que se indican a continuación:

​Rendimiento esperado=RFR+β(Rmetro​−RF​)+β(FCRP)donde:RFR=Tasa libre de riesgo nacionalβ=BetaRmetro​=Retorno esperado del mercadoRF​=Tasa libre de riesgoRmetro​−RF​=Prima por riesgo de mercado global medidoen moneda localFCRP=Prima de riesgo de moneda extranjera​

Supuestos

Si bien ICAPM mejora los supuestos poco realistas del CAPM, todavía se requieren varios supuestos para que el modelo teórico sea válido. El supuesto más importante es que internacional los mercados de capitales están integrados. Si esta suposición falla y los mercados internacionales están segmentados, habrá discrepancias de precios entre activos con similares perfiles de riesgo pero en diferentes monedas. Como resultado, los mercados segmentados harán que los inversionistas realicen asignaciones más altas a activos específicos en países específicos, lo que resultará en un precio de los activos ineficiente. ICAPM también asume préstamos ilimitados y préstamos a una tasa libre de riesgo.

Usos practicos

ICAPM's utilidad en la selección de valores y la gestión de carteras es tan bueno como la comprensión de los supuestos establecidos anteriormente. A pesar de estas limitaciones, el modelo puede influir en la selección de la cartera. Comprender el impacto de los movimientos de divisas en las operaciones y las ganancias de una empresa en particular ayudará a los inversores a elegir entre dos activos con características similares en diferentes países.

Por ejemplo, si un inversor en EE. UU. Desea calcular el rendimiento esperado de mantener el activo A y compararlo con el rendimiento esperado de mantener el activo B, necesita determinar las entradas para los dos últimos componentes del modelo, que son para determinar el impacto directo de la moneda y la moneda indirecta impacto. Las dos primeras variables de la ecuación serán las mismas para ambos activos. Por lo tanto, la utilidad práctica del ICAPM radica en comprender cómo una moneda afecta a una empresa en el país extranjero y cómo su traducción a la moneda local del inversor afectará el rendimiento del activo.

Por ejemplo: un inversor está decidiendo invertir en uno de los siguientes activos:

• Compañía A: Compañía japonesa que obtiene todas sus ganancias y costos de insumos en yen
• Compañía B: Compañía japonesa que obtiene todas sus ganancias en dólares estadounidenses pero tiene costos de insumos en yenes.

Ambos activos tienen similares betas, o sensibilidad a los cambios en el mundo cartera de mercado. en un Ambiente macroeconómico donde el dólar estadounidense se está debilitando en relación con el yen, un inversor determinará que las ganancias de la empresa B disminuirían, ya que costaría más dólares estadounidenses comprar los productos. Como tal, el rendimiento requerido aumentaría para la empresa B, en relación con la empresa A, para compensar el riesgo cambiario adicional.

La línea de fondo

ICAPM es uno de varios modelos que se utilizan para determinar el rendimiento requerido de un activo. Utilizado junto con otras herramientas financieras, puede ayudar a los inversores a seleccionar activos que cumplir con su tasa de retorno requerida. ICAPM, como CAPM, hace varios supuestos, incluido que los mercados globales están integrados y son eficientes. Si esta suposición falla, la selección de valores es fundamental; La asignación de más recursos a inversiones en países que tienen una ventaja monetaria debería resultar en alfa. Las ventajas monetarias tienden a desaparecer rápidamente a medida que se cierran las ineficiencias del mercado explotado, pero el hecho de que estas se producen ineficiencias argumenta que la gestión activa de la cartera es clave para proporcionar rendimientos superiores en el mercado portafolio.