Definición de la curva de rendimiento invertida

¿Qué es una curva de rendimiento invertida?

Un invertido curva de rendimiento representa una situación en la que los instrumentos de deuda a largo plazo tienen rendimientos más bajos que deuda a corto plazo instrumentos de la misma calidad crediticia. Una curva de rendimiento invertida a veces se denomina curva de rendimiento negativa.

Comprensión de la curva de rendimiento invertida

La curva de rendimiento representa gráficamente los rendimientos de bonos similares en una variedad de vencimientos. También se conoce como el estructura temporal de las tasas de interés. Una curva de rendimiento normal se inclina hacia arriba, lo que refleja el hecho de que las tasas de interés a corto plazo suelen ser más bajas que las tasas a largo plazo. Eso es el resultado del aumento de las primas de riesgo y liquidez para las inversiones a largo plazo.

Cuando la curva de rendimiento se invierte, las tasas de interés a corto plazo se vuelven más altas que las tasas a largo plazo. Este tipo de curva de rendimiento es el más raro de los tres tipos de curvas principales y se considera un predictor de recesión. Debido a la rareza de las inversiones de la curva de rendimiento, normalmente atraen la atención de todas las partes del mundo financiero.

Históricamente, las inversiones de la curva de rendimiento han precedido a las recesiones en los EE. UU. Debido a esta correlación histórica, la curva de rendimiento a menudo se ve como una forma de predecir los puntos de inflexión del ciclo económico. Lo que realmente significa una curva de rendimiento invertida es que la mayoría de los inversores creen que las tasas de interés a corto plazo van a caer bruscamente en algún momento en el futuro. En la práctica, las recesiones suelen provocar una caída de las tasas de interés. Las curvas de rendimiento invertidas casi siempre van seguidas de recesiones.

Se pueden construir curvas de rendimiento para cualquier tipo de instrumentos de deuda de calidad crediticia comparable y vencimientos diferentes. Algunas de las curvas de rendimiento más comúnmente referidas son aquellas que comparan instrumentos de deuda que están tan cerca de estar libres de riesgo como posible para obtener una señal lo más clara posible, sin complicaciones por otros factores que pueden influir en una clase determinada de deuda. Por lo general, esto significa valores del Tesoro o tasas asociadas con la Reserva Federal, como la tasa de fondos federales.

Una curva de rendimiento real compara las tasas de la mayoría o de todos los vencimientos de un tipo determinado de instrumento, presentado como un rango de números o un gráfico lineal. Por ejemplo, el Tesoro de los Estados Unidos publica un curva de rendimiento de sus letras y bonos a diario. Para facilitar la interpretación, los economistas suelen utilizar un sencillo propagar entre dos rendimientos para resumir una curva de rendimiento. La desventaja de usar un diferencial simple es que solo puede indicar una inversión parcial entre esos dos rendimientos, a diferencia de la forma de la curva de rendimiento general. Se produce una inversión parcial cuando solo algunos bonos a corto plazo tienen rendimientos más altos que algunos bonos a largo plazo.

Uno de los métodos más populares para medir la curva de rendimiento es utilizar el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años y los bonos del Tesoro a dos años para determinar si la curva de rendimiento está invertida. El Reserva Federal mantiene un gráfico de esta extensión, se actualiza la mayoría de los días hábiles y es una de las series de datos más descargadas.

El diferencial del Tesoro a diez / dos años es uno de los indicadores adelantados más fiables de una recesión durante el año siguiente. Mientras la Fed haya publicado estos datos desde 1976, ha predicho con precisión cada recesión declarada en los EE. UU. Y no ha dado una sola señal falsa positiva. El 25 de febrero de 2020, el diferencial cayó por debajo de cero, lo que indica una curva de rendimiento invertida y una posible recesión económica en los EE. UU. En 2020.

Consideraciones de madurez

Los rendimientos suelen ser más altos en renta fija valores con vencimientos más largos. Los mayores rendimientos de los valores a más largo plazo son el resultado del vencimiento prima de riesgo. En igualdad de condiciones, los precios de los bonos con vencimientos más largos cambian más para cualquier cambio en la tasa de interés. Eso hace que los bonos a largo plazo sean más riesgosos, por lo que los inversores generalmente deben ser compensados ​​por ese riesgo con rendimientos más altos.

Si un inversor piensa que los rendimientos están bajando, es lógico comprar bonos con vencimientos más largos. De esa manera, el inversor puede mantener las tasas de interés más altas de hoy. El precio sube a medida que más inversores compran bonos a largo plazo, lo que reduce los rendimientos. Cuando los rendimientos de los bonos a largo plazo caen lo suficiente, se produce una curva de rendimiento invertida.

Consideraciones económicas

La forma de la curva de rendimiento cambia con el estado de la economía. La curva de rendimiento normal o con pendiente ascendente se produce cuando la economía está creciendo. Dos teorías económicas principales explican la forma de la curva de rendimiento; la teoría de las expectativas puras y la teoría de la preferencia por la liquidez.

En la teoría de las expectativas puras, se cree que las tasas a largo plazo a plazo son un promedio de las tasas esperadas a corto plazo durante el mismo plazo total de vencimiento. La teoría de la preferencia por la liquidez señala que los inversores exigirán una prima sobre el rendimiento que reciben a cambio de inmovilizar la liquidez en un bono a más largo plazo. Juntas, estas teorías explican la forma de la curva de rendimiento en función de la corriente actual de los inversores. preferencias y expectativas futuras y por qué, en tiempos normales, la curva de rendimiento se inclina hacia arriba derecho.

Durante períodos normales de crecimiento económico, y especialmente cuando la economía está siendo estimulada por bajas tasas de interés impulsadas por la Fed. política monetaria, la curva de rendimiento se inclina hacia arriba tanto porque los inversores exigen un rendimiento superior para los bonos a más largo plazo como porque esperar que en algún momento en el futuro la Fed tenga que subir las tasas a corto plazo para evitar una economía sobrecalentada y / o descontrolada inflación. En estas circunstancias, tanto las expectativas como la preferencia por la liquidez se refuerzan mutuamente y ambas contribuyen a una curva de rendimiento con pendiente positiva.

Cuando comienzan a aparecer señales de una economía sobrecalentada o cuando los inversores tienen motivos para creer que es inminente una subida de tipos a corto plazo por parte de la Fed, entonces estas teorías comienzan a funcionar en direcciones opuestas y la pendiente de la curva de rendimiento se aplana e incluso puede volverse negativa (e invertida) si este efecto es fuerte suficiente.

Los inversores comienzan a esperar que los esfuerzos de la Fed para enfriar la economía sobrecalentada mediante el aumento de las tasas a corto plazo conduzcan a una desaceleración. en la actividad económica, seguida de un retorno a una política de tipos de interés bajos para combatir la tendencia a que la desaceleración se convierta en un recesión. La expectativa de los inversores de una caída de las tasas de interés a corto plazo en el futuro conduce a una disminución en las tasas de interés a largo plazo. rendimientos y un aumento en los rendimientos a corto plazo en el presente, lo que hace que la curva de rendimiento se aplana o incluso invertir.

Es perfectamente racional esperar que las tasas de interés caigan durante las recesiones. Si hay una recesión, las acciones se vuelven menos atractivas y pueden entrar en un mercado bajista. Eso aumenta la demanda de bonos, lo que eleva sus precios y reduce los rendimientos. La Reserva Federal también generalmente reduce las tasas de interés a corto plazo para estimular la economía durante las recesiones. Esa expectativa hace que los bonos a largo plazo sean más atractivos, lo que aumenta aún más sus precios y disminuye los rendimientos en los meses previos a una recesión.

Ejemplos históricos de curvas de rendimiento invertidas

• En 2006, la curva de rendimiento se invirtió durante gran parte del año. Los bonos del Tesoro a largo plazo superaron a las acciones durante 2007. En 2008, los bonos del Tesoro a largo plazo se dispararon debido a la caída del mercado de valores. En este caso, el Gran Recesión llegó y resultó ser peor de lo esperado.
• En 1998, la curva de rendimiento se invirtió brevemente. Durante algunas semanas, los precios de los bonos del Tesoro se dispararon después del incumplimiento de la deuda rusa. Los rápidos recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal ayudaron a evitar una recesión en los Estados Unidos. Sin embargo, las acciones de la Fed pueden haber contribuido a la posterior burbuja de puntocom.

Preguntas frecuentes

¿Qué puede decirle la curva de rendimiento invertida a un inversor?

Históricamente, las inversiones de la curva de rendimiento han precedido a las recesiones en los EE. UU. Debido a esta situación histórica correlación, la curva de rendimiento a menudo se considera una forma de predecir los puntos de inflexión del ciclo económico. Lo que realmente significa una curva de rendimiento invertida es que la mayoría de los inversores creen que las tasas de interés a corto plazo van a caer bruscamente en algún momento en el futuro. En la práctica, las recesiones suelen provocar una caída de las tasas de interés.

¿Qué es una curva de rendimiento?

Una curva de rendimiento es una línea que traza los rendimientos (tasas de interés) de bonos que tienen la misma calidad crediticia pero diferentes fechas de vencimiento. La curva de rendimiento informada con más frecuencia compara la deuda del Tesoro de EE. UU. A tres meses, dos años, cinco años, diez años y treinta años. La pendiente de la curva de rendimiento da una idea de los cambios futuros en las tasas de interés y la actividad económica. Una curva de rendimiento normal tiene una pendiente ascendente, lo que refleja el hecho de que las tasas de interés a corto plazo suelen ser más bajas que las tasas a largo plazo, y es indicativo de expansión económica. Eso es el resultado del aumento de las primas de riesgo y liquidez para las inversiones a largo plazo.

¿Por qué es importante el diferencial de 10 a 2 años?

Uno de los métodos más populares para medir la curva de rendimiento es utilizar el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años y los bonos del Tesoro a dos años para determinar si la curva de rendimiento está invertida. Este diferencial es uno de los indicadores adelantados más fiables de una recesión durante el año siguiente. Mientras la Fed ha publicado estos datos (desde 1976), ha predicho con precisión cada recesión declarada en los Estados Unidos. El 25 de febrero de 2020, el diferencial cayó por debajo de cero, lo que indica una curva de rendimiento invertida y señala la posibilidad de una recesión económica que, de hecho, se materializó en los EE. UU. En 2020.

¿Cuáles son las teorías que explican la forma de la curva de rendimiento?

Dos teorías económicas principales explican la forma de la curva de rendimiento; la teoría de las expectativas puras y la teoría de la preferencia por la liquidez. En la teoría de las expectativas puras, se cree que las tasas a largo plazo a plazo son un promedio de las tasas esperadas a corto plazo durante el mismo plazo total de vencimiento. La teoría de la preferencia por la liquidez señala que los inversores exigirán una prima sobre el rendimiento que reciben a cambio de inmovilizar la liquidez en un bono a más largo plazo. Juntas, estas teorías explican la forma de la curva de rendimiento en función de la corriente actual de los inversores. preferencias y expectativas futuras y por qué, en tiempos normales, la curva de rendimiento se inclina hacia arriba derecho.