Cómo monetizan los bancos centrales la deuda pública

Con el Banco de Japón's anuncio el ene. 29 para navegar en tasa de interés negativa territorio al cobrar intereses sobre los depósitos de reserva, los rendimientos de la deuda pública han caído vertiginosamente. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años recientemente cayó a un 0,135% negativo récord, por debajo de la tasa de depósito de reserva negativa del 0,1% del BOJ. Con el BOJ comprando bonos del gobierno a sin precedentes tasa anual de aproximadamente 80 billones de yenes, se está volviendo extremadamente difícil para el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, negar que estas políticas no son una forma de monetización de la deuda pública. Te explicamos por qué a continuación. (Ver también: Cómo funcionan las tasas de interés negativas.)

Bancos centrales independientes

Cualquier gobierno que emita su propia moneda (por ejemplo, no Grecia) podría, en teoría, continuar creando dinero sin límite. La idea de que los gobiernos tienen que cobrar impuestos o pedir prestado para gastar es en realidad una consecuencia de la infraestructura legal e institucional que hemos creado como sociedad. Las cosas podrían ser de otra manera, pero cuando la imprenta monetaria está en manos de los políticos, la tentación de inflar la moneda es fuerte.

Existe el temor de que la impresión excesiva de dinero y el gasto posterior conduzcan a la inflación, entonces hiperinflación, y luego eventual abandono de la moneda. Además, asumiendo la naturaleza limitada de los recursos económicos, si el gobierno tiene cantidades ilimitadas de dinero, entonces podría potencialmente controlar todos esos recursos, esencialmente "desplazando" la sector privado. Obviamente, esto es problemático para algunos, y cualquier intento de competir con el gobierno en la utilización de los recursos conduce a una subasta del precio de esos recursos. (Ver también: Las peores hiperinflaciones de la historia).

Para mitigar estos temores, los gobiernos modernos han delegado la responsabilidad de la emisión de dinero en independiente bancos centrales, con la esperanza de mantener la política fiscal consideraciones separadas de la política monetaria unos. Dado que el objetivo principal de los bancos centrales es mantener la estabilidad de precios (generalmente interpretada como una inflación baja y estable de alrededor del 2% anual), Los gobiernos no pueden depender de los bancos centrales para financiar sus operaciones y deben depender de los ingresos fiscales o, como todos los demás, pedir prestado dinero en privado. mercados.

Monetización de la deuda

La voluntad del sector privado de mantener deuda pública dependerá del rendimiento y el riesgo de esa deuda en relación con inversiones alternativas. Cualquier gobierno que emita deuda muy por encima de lo que podría recaudar en impuestos se percibe como una inversión excesivamente arriesgada y probablemente tendrá que pagar tasas de interés cada vez más altas. Por lo tanto, la política fiscal de un gobierno tiene limitaciones de mercado definidas.

Sin embargo, los bancos centrales tienen el poder de manipular las tasas de interés. De hecho, son las tasas de interés a las que se dirigen cuando realizan sus operaciones diarias de mercado abierto (OMO) para lograr la estabilidad de precios. El Banco Central típicamente dice un tasa de interés objetivo que cree que lo ayudará a lograr su meta de inflación, y luego aumenta o disminuye las reservas de bancos comerciales a través de compras de activos, generalmente bonos del gobierno a corto plazo, para lograr ese objetivo (QE ha extendido estas compras a otros activos como MBSs así como deuda pública a más largo plazo).

Entonces, el banco central, al comprar bonos del gobierno en mercados privados, puede mantener bajas las tasas de interés y, en cierto sentido, monetizar deuda gubernamental. Sin embargo, estos OMO diario no son lo que mas halcón los tipos tienen en mente cuando hablan de monetización de la deuda pública. Lo que tienen en mente es cuando los bancos centrales, al usar su poder para crear dinero, acomoden gasto deficitario por el gobierno, inflando la deuda del gobierno a niveles en los que no está claro cómo o si alguna vez se saldará. Tal movimiento hace que uno se pregunte qué tan independiente es realmente el banco central.

La línea de fondo

A un nivel de deuda pública más del 230% de su PIB, Japón es el más endeudado nación en el mundo. Con rendimientos de bonos en territorio negativo, ahora se le paga al gobierno para pedir prestado. Al cobrar intereses a los bancos privados sobre las reservas mantenidas en el BOJ, el banco central de Japón está transfiriendo efectivamente riqueza y, por tanto, la capacidad de controlar los recursos de la economía, desde el sector privado hasta el público. Equivale a "caída de helicóptero”De dinero nuevo que se canaliza a la economía a través de recortes de impuestos o gasto público directo. Suena muy parecido a la monetización de la deuda.

Sin embargo, si bien el potencial de inflación es preocupante para los halcones monetarios, la inflación es en realidad el objetivo previsto de Kuroda. Con las presiones deflacionarias que plagan la economía japonesa, Kuroda ha fijado, "Lo importante es mostrarle a la gente que el BOJ está firmemente comprometido con lograr una inflación del 2 por ciento y que hará lo que sea necesario para lograrlo ". Todavía está tratando de mantener la política monetaria primaria del BOJ. objetivo; da la casualidad de que el gobierno japonés es el único agente económico dispuesto y poder gastar, creando así el la demanda agregada que es tan necesario. Simplemente no quiere llamar a lo que está haciendo "monetización de la deuda" con la esperanza de que la gente todavía crea que el BOJ mantiene, al menos, un mínimo de independencia.