Comprensión de los precios y rendimientos de los bonos

Merece la pena observar los precios de los bonos día a día como un indicador útil de la dirección de las tasas de interés y, de manera más general, de la actividad económica futura. No es casualidad que sean un componente importante de una cartera de inversiones diversificada y bien administrada.

Todo el mundo sabe que los bonos de alta calidad son una inversión relativamente segura. Pero muchos menos comprenden cómo funcionan los precios y los rendimientos de los bonos.

De hecho, gran parte de esta información es irrelevante para el inversor individual. Se utiliza solo en el mercado secundario, donde los bonos se venden con un descuento sobre su valor nominal.

Es decir, si compra un bono que paga el 1% de interés durante 3 años, eso es exactamente lo que obtendrá. Y cuando el bono venza, se le devolverá su valor nominal. Su valor en cualquier momento intermedio no le interesa a menos que desee venderlo.

Y ahí es cuando se vuelve importante comprender los movimientos de los precios de los bonos.

Cotizaciones de bonos de lectura

El cuadro a continuación está tomado de Bloomberg.com. Tenga en cuenta que letras del Tesoro, que vencen en un año o menos, se cotizan de manera diferente a los bonos. Las facturas del Tesoro se cotizan con un descuento desde valor nominal, con el descuento expresado como una tasa anual basada en un año de 360 ​​días.Por ejemplo, obtendrá un descuento de 0.07 * 90/360 = 1.75% cuando compre el T-bill.

Veamos cómo calculamos este número. El precio de un bono consta de "Encargarse de, o la parte del número entero de la cotización del precio. En el Tesoro a dos años, por ejemplo, son 99. Se le llama coloquialmente el "número grande". La manija del Tesoro de dos años es 99, y la 32a es 29. Debemos convertir esos valores en un porcentaje para determinar el monto en dólares que pagaremos por el bono. Para hacerlo, primero dividimos 29 entre 32. Esto equivale a .90625. Luego sumamos esa cantidad a 99 (el asa), lo que equivale a 99,90625. Entonces, 99-29 es igual a 99.90625% del valor nominal de $ 100,000, lo que equivale a $ 99,906.25.

Calcular el precio en dólares de un bono

Un vínculo precio en dólares representa un porcentaje del saldo principal del bono, también conocido como valor nominal. Un bono es simplemente un préstamo, después de todo, y el saldo principal, o valor nominal, es el monto del préstamo. Entonces, si un bono se cotiza en 99-29, y usted comprara un bono de dos años de $ 100,000 bonos del Tesoro, pagaría $ 99,906.25.

El Tesoro a dos años se cotiza a descuento, lo que significa que se cotiza a menos de su valor nominal. Si estuviera "cotizando a la par", su precio sería de 100. Si estuviera cotizando a un prima, su precio sería superior a 100.

Para comprender el precio de descuento versus el precio premium, recuerde que cuando compra un bono, lo compra por el pagos de cupones. Diferentes bonos realizan sus pagos de cupones con diferentes frecuencias. Los pagos de cupones se realizan en atrasos.

Cuando compra un bono, tiene derecho al porcentaje del cupón que vence desde la fecha en que se liquida la operación hasta la próxima fecha de pago del cupón. El dueño anterior del bono tiene derecho al porcentaje de ese pago de cupón desde la última fecha de pago hasta la operación. fecha de liquidación.

Porque tu serás el titular de registro cuando se realiza el pago del cupón real y se recibe el pago completo del cupón, debe pagar al propietario anterior su porcentaje de ese pago del cupón en el momento de la liquidación de la transacción.

En otras palabras, el monto real de liquidación comercial consiste en la precio de compra más interés acumulado.

Descuento vs. Precio premium

¿Cuándo pagaría alguien más que el valor nominal de un bono? La respuesta es simple: cuando el tasa de cupón sobre el bono es más alto que las tasas de interés actuales del mercado.

En otras palabras, el inversor recibirá pagos de intereses de un bono de precio superior que son mayores que los que se podrían encontrar en el entorno actual del mercado.

Lo mismo ocurre con los bonos con descuento; tienen un precio de descuento porque la tasa de cupón del bono está por debajo de las tasas actuales del mercado.

El rendimiento lo dice (casi) todo

Un rendimiento relaciona el precio en dólares de un bono con sus flujos de efectivo. Los flujos de efectivo de un bono consisten en pagos de cupones y devolución del principal. El capital se devuelve al final del plazo de un bono, conocido como su Fecha de vencimiento.

El rendimiento de un bono es la tasa de descuento que se puede utilizar para hacer valor presente de todos los flujos de efectivo del bono igual a su precio. En otras palabras, el precio de un bono es la suma del valor presente de cada flujo de efectivo. Cada flujo de efectivo se valora en el presente utilizando el mismo factor de descuento. Esta factor de descuento es el rendimiento.

Intuitivamente, los precios con descuento y premium tienen sentido. Debido a que los pagos de cupones de un bono con precio de descuento son menores que los de un bono con precio de descuento en demanda, si utilizamos la misma tasa de descuento para fijar el precio de cada bono, el bono con los pagos de cupón más pequeños tendrá un valor presente más pequeño. Su precio será menor.

En realidad, existen varios cálculos de rendimiento diferentes para diferentes tipos de bonos. Por ejemplo, calcular el rendimiento en un vínculo exigible es difícil porque se desconoce la fecha en la que se podría solicitar la fianza. Se desconoce el pago total del cupón.

Sin embargo, para los bonos no rescatables, como los bonos del Tesoro de EE. UU., El cálculo de rendimiento utilizado es un Rendimiento al vencimiento. En otras palabras, se conoce la fecha de vencimiento exacta y el rendimiento se puede calcular con casi certeza.

Pero incluso el rendimiento al vencimiento tiene sus defectos. Un cálculo de rendimiento al vencimiento supone que todos los pagos de cupones se reinvierten a la tasa de rendimiento al vencimiento. Esto es muy poco probable porque no se pueden predecir las tasas futuras.

Por qué el rendimiento de un bono se mueve a la inversa de su precio

El rendimiento de un bono es la tasa de descuento (o factor) que iguala los flujos de efectivo del bono a su precio actual en dólares. Entonces, ¿cuál es la tasa de descuento adecuada o, a la inversa, cuál es el precio apropiado?

Cuando las expectativas de inflación aumentan, las tasas de interés aumentan, por lo que la tasa de descuento utilizada para calcular el precio del bono aumenta y el precio del bono cae.

Lo contrario ocurriría cuando las expectativas de inflación caen.

Cómo determinar la tasa de descuento adecuada

La expectativa de inflación es la variable principal que influye en la tasa de descuento que utilizan los inversores para calcular el precio de un bono. Pero como puede ver en la Figura 1, cada bono del Tesoro tiene un rendimiento diferente, y cuanto mayor sea el vencimiento del bono, mayor será el rendimiento.

Eso es porque cuanto más largo es un vínculo plazo hasta el vencimiento es decir, mayor es el riesgo de que pueda haber aumentos futuros de la inflación. Eso determina la tasa de descuento actual que se requiere para calcular el precio del bono.

El calidad crediticia, o la probabilidad de que el emisor de un bono incurra en incumplimiento, también se considera al determinar la tasa de descuento adecuada. Cuanto menor sea la calidad crediticia, mayor será el rendimiento y menor el precio.

Precios de los bonos y economía

La inflación es el peor enemigo de los bonos. Cuando las expectativas de inflación aumentan, las tasas de interés aumentan, los rendimientos de los bonos aumentan y los precios de los bonos caen.

Es por eso que los precios / rendimientos de los bonos, o los precios / rendimientos de los bonos con diferentes vencimientos, son un excelente predictor de la actividad económica futura.

Para ver la predicción del mercado de la actividad económica futura, todo lo que tiene que hacer es mirar el curva de rendimiento. La curva de rendimiento en la Figura 1 predice una leve desaceleración económica y una leve caída en las tasas de interés entre los meses seis y 24. Después del mes 24, la curva de rendimiento nos dice que la economía debería crecer a un ritmo más normal.

Por qué es importante

Comprender los rendimientos de los bonos es clave para comprender la actividad económica y las tasas de interés futuras esperadas. Eso ayuda a informar todo, desde la selección de valores hasta decidir cuándo refinanciar una hipoteca. Utilice la curva de rendimiento como una indicación de las posibles condiciones económicas que se avecinan.