Riesgo de cola en inversiones

¿Qué es el riesgo de cola?

El riesgo de cola es una forma de riesgo de cartera que surge cuando la posibilidad de que una inversión se mueva más de tres desviaciones estándar de la media es mayor que lo que muestra un distribución normal. Los riesgos de cola incluyen eventos que tienen una pequeña probabilidad de ocurrir y ocurren en ambos extremos de una curva de distribución normal.

Entender el riesgo de cola

Las estrategias de cartera tradicionales suelen seguir la idea de que los rendimientos del mercado siguen una distribución normal. Sin embargo, el concepto de riesgo de cola sugiere que la distribución de los rendimientos no es normal, pero sesgadoy tiene colas más gruesas. Las colas gruesas indican que existe una probabilidad, que puede ser pequeña, de que una inversión se mueva más allá de tres desviaciones estandar. Las distribuciones que se caracterizan por colas gruesas se ven a menudo al mirar fondo de cobertura devuelve, por ejemplo.

Distribuciones normales y rendimientos de activos

Cuando se arma una cartera de inversiones, se supone que la distribución de los rendimientos seguirá una distribución normal. Bajo este supuesto, la probabilidad de que los rendimientos se muevan entre la media y tres desviaciones estándar, positivas o negativas, es aproximadamente del 99,7%. Esto significa que la probabilidad de que los rendimientos se muevan más de tres desviaciones estándar más allá de la media es del 0,3%. La suposición de que los rendimientos del mercado siguen una distribución normal es clave para muchos modelos financieros, como el de Harry Markowitz. teoría moderna de la cartera (MPT) y el Black-Scholes Merton modelo de valoración de opciones. Sin embargo, esta suposición no refleja adecuadamente los rendimientos del mercado y los eventos de cola tienen un gran efecto en los rendimientos del mercado.

Otras distribuciones y sus colas

Los rendimientos del mercado de valores tienden a seguir una distribución normal que ha exceso de curtosis. La curtosis es una medida estadística que indica si los datos observados siguen una distribución de cola pesada o ligera en relación con la distribución normal. La curva de distribución normal tiene una curtosis igual a tres y, por lo tanto, si un valor sigue una distribución con una curtosis mayor que tres, se dice que tiene colas gruesas. A distribución leptocúrtica, o distribución de cola gruesa, describe situaciones en las que los resultados extremos han ocurrido más de lo esperado. Por lo tanto, los valores que siguen esta distribución han experimentado rendimientos que han excedido tres desviaciones estándar más allá de la media de más del 0,3% de los resultados observados.

Cobertura contra el riesgo de cola

Aunque los eventos de cola que impactan negativamente en las carteras son raros, pueden tener grandes retornos negativos. Por lo tanto, los inversores deben protegerse contra estos eventos. La cobertura contra el riesgo de cola tiene como objetivo mejorar los rendimientos a largo plazo, pero los inversores deben asumir los costos a corto plazo. Los inversores pueden buscar diversificar sus carteras para protegerse contra el riesgo de cola. Por ejemplo, si un inversor es largo los fondos negociados en bolsa (ETF) que rastrean el índice Standard & Poor's 500 (S&P 500), el inversor podría protegerse contra el riesgo de cola comprando derivados en el índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange (CBOE), que es inversamente correlacionado al S&P 500.