El estilo importa en el modelado financiero

Digamos que está examinando los anuncios de búsqueda y encuentra un anuncio de un analista de acciones. La paga es excelente; hay oportunidades de viaje. Parece el trabajo para ti. Mirando hacia abajo la lista de calificaciones, mentalmente marca cada una:

Licenciatura en ingeniería o matemáticas - consultar
Maestría en economía o administración de empresas - consultar
Pensador curioso y creativo - comprobar
Puede interpretar estados financieros - comprobar
Fuertes habilidades analíticas técnicas - comprobar
Se requiere experiencia en modelado: compruébalo, no esperes, mejor hazte unos brillantes de 8 x 10.

La verdad es que cuando las empresas quieren que sus analistas de renta variable tengan experiencia en modelos, no les importa lo fotogénicos que sean. El término se refiere a una parte importante y complicada del análisis de la equidad conocida como modelamiento financiero. En este artículo, exploraremos qué es un modelo financiero y como crear uno.

Definición de modelos financieros

Teóricamente, un modelo financiero es un conjunto de suposiciones sobre las condiciones comerciales futuras que impulsan las proyecciones de una empresa.

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ingresos, ganancias, flujo de caja, y hoja de balance cuentas.

En la práctica, un modelo financiero es una hoja de cálculo (generalmente en el software Excel de Microsoft) que los analistas utilizan para pronóstico el desempeño financiero futuro de una empresa. Proyectar adecuadamente las ganancias y los flujos de efectivo hacia el futuro es importante ya que valor intrínseco de una acción depende en gran medida de las perspectivas de rendimiento financiero de la empresa emisora.

Una hoja de cálculo de modelo financiero generalmente se ve como una tabla de datos financieros organizados en cuarteles y / o años. Cada columna de la tabla representa el balance general, estado de resultados, y estado de flujo de efectivo de un trimestre o año futuro. Las filas de la tabla representan todas las partidas de los estados financieros de la empresa, como ingresos, gastos, recuento de acciones, gastos de capital y cuentas de balance. Al igual que los estados financieros, uno generalmente lee el modelo de arriba hacia abajo o los ingresos a través de ganancias y flujos de efectivo.

Cada trimestre incorpora un conjunto de supuestos para ese período, como los ingresos tasa de crecimiento, la margen bruto supuesto y la tasa impositiva esperada. Estos supuestos son los que impulsan el resultado del modelo; generalmente, las cifras de ganancias y flujo de efectivo que se utilizan para valorar la empresa o ayudar a tomar decisiones financieras para la empresa.

Historia como guía

Al intentar predecir el futuro, un buen lugar para comenzar es el pasado. Por lo tanto, un buen primer paso en la construcción de un modelo es analizar completamente un conjunto de datos financieros históricos y vincular las proyecciones con los datos históricos como base para el modelo. Si una empresa ha generado márgenes brutos en el rango del 40% al 45% durante los últimos diez años, entonces podría ser Aceptable asumir que, en igualdad de condiciones, un margen de este nivel es sostenible en el futuro.

En consecuencia, la trayectoria histórica del margen bruto puede convertirse de alguna manera en una base para una proyección de ingresos futuros. Los analistas siempre son inteligentes para examinar y analizar las tendencias históricas en el crecimiento de los ingresos, los gastos y el capital. gastos y otras métricas financieras antes de intentar proyectar los resultados financieros en el futuro. Por esta razón, las hojas de cálculo del modelo financiero generalmente incorporan un conjunto de datos financieros históricos y medidas analíticas relacionadas de las cuales los analistas derivan suposiciones y proyecciones.

Proyecciones de ingresos

Los supuestos de la tasa de crecimiento de los ingresos pueden ser uno de los supuestos más importantes de un modelo financiero. Pequeñas variaciones en de primera línea el crecimiento puede significar grandes variaciones en ganancias por acción (EPS) y flujo de caja y por tanto valoración de acciones. Por esta razón, los analistas deben prestar mucha atención a obtener una proyección de primera línea correcta. Un buen punto de partida es observar el historial histórico de ingresos. Quizás los ingresos se mantengan estables de un año a otro. Quizás sea sensible a los cambios en el ingreso nacional u otras variables económicas a lo largo del tiempo. Quizás el crecimiento se esté acelerando, o quizás sea todo lo contrario. Es importante tener una idea de lo que ha afectado los ingresos en el pasado para poder hacer una buena suposición sobre el futuro.

Una vez que uno ha examinado la tendencia histórica, incluyendo lo que ha estado sucediendo en los trimestres reportados más recientemente, es aconsejable verificar si la gerencia ha cedido orientación de ingresos, que es la propia perspectiva de la administración para el futuro. A partir de ahí, analice si la perspectiva es razonablemente conservadora u optimista en función de una descripción analítica exhaustiva del negocio.

La proyección de ingresos de un trimestre futuro se basa con frecuencia en una fórmula en la hoja de trabajo como:

$\begin{matrix} {R.}_{1.} = {R.}_{0.} \times (1. + gramo.) \\ donde: \\ {R.}_{1.} = ingresos futuros. \\ {R.}_{0.} = ingresos corrientes. \\ gramo. = tasa de crecimiento porcentual. \end{matrix}$ R1=R0×(1+gramo)donde:R1=ingresos futurosR0=ingresos corrientesgramo=tasa de crecimiento porcentual

Gastos operativos y margen

Una vez más, la tendencia histórica es un buen punto de partida para pronosticar los gastos. Reconociendo que existen grandes diferencias entre los costes fijos y costos variables incurrido por una empresa, los analistas son inteligentes al considerar tanto el monto en dólares de los costos como su proporción de ingresos a lo largo del tiempo. Si Vendedor general y administrativo Los gastos de venta, generales y administrativos han oscilado entre el 8% y el 10% de los ingresos en los últimos diez años, por lo que es probable que caigan en ese rango en el futuro. Esta podría ser la base para una proyección, nuevamente moderada por la orientación de la gerencia y una perspectiva para el negocio en su conjunto. Si el negocio está mejorando rápidamente, reflejado por el supuesto de crecimiento de los ingresos, entonces quizás el elemento de costo fijo de Los gastos de venta, generales y administrativos se distribuirán entre una base de ingresos mayor y la proporción de gastos de venta, generales y administrativos será menor el próximo año de lo que es correcto ahora. Eso significa que márgenes es probable que aumenten, lo que podría ser una buena señal para los inversores en acciones.

Los supuestos de la línea de gastos a menudo se reflejan como porcentajes de ingresos y las celdas de la hoja de cálculo que contienen elementos de gastos suelen tener fórmulas como:

$\begin{matrix} {MI.}_{1.} = {R.}_{1.} \times pag. \\ donde: \\ {MI.}_{1.} = gastos. \\ {R.}_{1.} = ingresos del período. \\ pag. = porcentaje de gastos de los ingresos del período. \end{matrix}$ mi1=R1×pagdonde:mi1=gastosR1=ingresos para el períodopag=gasto porcentaje de ingresos para el período

Gastos no operativos

Para una empresa industrial, los gastos no operativos son principalmente gastos por intereses e impuestos sobre la renta. Lo importante a recordar al proyectar los gastos por intereses es que es una proporción de la deuda y no está explícitamente vinculado a los flujos de ingresos operativos. Una consideración analítica importante es el nivel actual de deuda total adeudada por la empresa. Los impuestos generalmente no están vinculados a los ingresos, sino a los ingresos antes de impuestos. La tasa impositiva que paga una empresa puede verse afectada por una serie de factores, como el número de países en los que opera. Si una empresa es puramente nacional, entonces un analista podría estar seguro de usar la tasa de impuestos estatal como una buena suposición en las proyecciones. Una vez más, es útil analizar el historial de estas líneas de pedido como guía para el futuro.

Ganancias y ganancias por acción

Proyectado lngresos netos disponible para accionistas comunes son los ingresos proyectados menos los gastos proyectados.

Las ganancias por acción (EPS) proyectadas son esta cifra dividida por la acciones totalmente diluidassobresaliente figura. Las proyecciones de ganancias y ganancias por acción generalmente se consideran resultados primarios de un modelo financiero porque se utilizan con frecuencia para valorar acciones o generar precios objetivo para una acción.

Para calcular un precio objetivo de un año, el analista puede simplemente mirar el modelo para encontrar la cifra de EPS para cuatro trimestres en el futuro y multiplicarlo por un supuesto Múltiplo de P / E. El rendimiento proyectado de la acción (excluidos los dividendos) es la diferencia porcentual entre ese precio objetivo y el precio actual:

$\begin{matrix} Retorno proyectado. = \frac{(T. - pag.)}{T.} \\ donde: \\ T. = precio objetivo. \\ pag. = precio actual. \end{matrix}$ Retorno proyectado=T(T−PAG)donde:T=precio objetivoPAG=precio actual

Ahora el analista tiene una base simple para tomar una decisión de inversión: el rendimiento esperado de las acciones.

La línea de fondo

Dado que el valor presente de una acción está indisolublemente ligado a las perspectivas de desempeño financiero de emisor, los inversores son prudentes al crear alguna forma de proyección financiera para evaluar la equidad inversiones. Examinar el pasado en un contexto analítico es solo la mitad de la historia (o menos). Desarrollar una comprensión de cómo podrían verse los estados financieros de una empresa en el futuro es a menudo la clave para la valoración de acciones.