Por qué Morgan Stanley dice que la cartera 60/40 está condenada

Mientras las acciones de EE. UU. establecen nuevos máximos históricos, Morgan Stanley advierte que los rendimientos en un equilibrio tradicional cartera con 60% acciones y 40% bonos podría acercarse a mínimos de 100 años y caer a la mitad frente a los últimos 20 años. "La perspectiva de rendimiento durante la próxima década es aleccionadora: los inversores se enfrentan a una frontera más baja y más plana en comparación con décadas anteriores", escribió Morgan Stanley en una nota a los clientes, según lo citado por Business Insider.

"Los inversores tendrán que aceptar mucho más alto volatilidad para obtener pequeñas unidades incrementales de rendimiento", agrega la nota. Morgan Stanley prevé una rentabilidad anual media del 2,8 % durante los próximos 10 años para una cartera 60/40. El promedio ha sido de casi el 8,0 % desde 1881 y de alrededor del 6 % en los últimos 20 años, después de que los rendimientos anuales de dos dígitos alcanzaran el 16 % desde principios de la década de 1980 hasta principios de la década de 2000.

Importancia para los inversores

"Los rendimientos esperados de las acciones de EE. UU. se ven arrastrados por una combinación de menor rendimiento de los ingresos, bajas expectativas de inflación y penalizaciones tanto por encima del promedio valoraciones y un crecimiento por encima de la tendencia que no puede sostenerse durante la próxima década”, decía la nota. Además, en los 10 años transcurridos desde la crisis financiera, "los precios de los activos de riesgo fueron sostenidos por políticas monetarias extraordinarias que están en proceso de revertirse", según un pasaje citado por Bloomberg.

Morgan Stanley asume que, durante los próximos 10 años, el índice S&P 500 producirá un rendimiento anual promedio de 4.9%, mientras que el Nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años ofrecerá una rentabilidad media del 2,1%. A primera vista, eso implica una rentabilidad anual del 3,8% para la cartera 60/40.

Sin embargo, el T-Note a 10 años actualmente rinde ligeramente por debajo del 1,9%. Para rendir un 2,1%, su precio debe bajar casi un 10%, reduciendo así el promedio anual regreso trotal de la cartera en un punto porcentual anual durante 10 años, reduciéndola del 3,8% al 2,8%.

"Las ganancias de capital de 2019 han consistido en una expansión múltiple [de valoración] seguida de menores costos de capital", como Lisa Shalett, director de inversiones (CIO) de Morgan Stanley Wealth Management afirma en la edición actual de The GIC Weekly de su Comité de Inversiones Globales. Un grupo diferente en Morgan Stanley emitió la nota citada anteriormente.

"Sin el viento de cola de tasas más bajas a medida que la Fed hace una pausa, las ganancias futuras dependerán de mejoras positivas en las ganancias, que a su vez dependen del crecimiento económico", agrega Shalett. Calificando el crecimiento de las ganancias como "deslucido", no está impresionada por los datos económicos actuales y espera que los mercados estén "sin dirección durante meses".

Mirando hacia el futuro

Muchos de los principales observadores del mercado ya han estado anticipando una reversión a la media en el rendimiento de las inversiones en el futuro. Esperan que sea probable un período futuro prolongado de rendimientos por debajo del promedio según los estándares históricos, equilibrando las ganancias por encima de la tendencia registradas durante el mercado alcista actual de una década.

A principios de este año, Jermey Grantham, Scott Minerd de Guggenheim Investments, Jim Paulsen de The Leuthold Group, y el economista Robert Shiller de la Universidad de Yale, también pronosticaron rendimientos mucho más bajos en el futuro, según un informe anterior. Mientras tanto, el índice S&P 500 tiene una valoración en el 10 % superior de su rango histórico, ya que los inversores no valoran el riesgo de una recesión que podría reducir los precios de las acciones en un 30 %, según un estudio reciente de El Grupo Leuthold argumenta