Los inversores bursátiles que apuestan a que los recortes de tasas impulsarán las acciones pueden enfrentar caídas

Expectativas de que el Reserva Federal anunciará más recortes de tasas de interés esta semana y en el próximo año han ayudado a impulsar las acciones en los últimos meses, alimentando las esperanzas de los inversores de que se avecinan más ganancias del mercado. los Índice S&P 500 (SPX) ya ha aumentado casi un 20% en lo que va de 2019. Sin embargo, informes separados de Bank of America Merrill Lynch y Morgan Stanley desafían estas expectativas alcistas.

En cambio, estrategas en ambas empresas advierten que los recortes de tasas, o más fácil la política monetaria, a menudo no logran impulsar las acciones cuando la economía se tambalea, como es el caso hoy en día dadas las crecientes señales de que un recesión puede estar en el horizonte. “La caída de las tasas solo es positiva para la equidad valoraciones hasta cierto punto”, según Mike Wilson, jefe de estrategia de acciones de EE. UU. en Morgan Stanley, citado en un informe detallado de Bloomberg. “Estamos pasando el punto”, agregó.

Importancia para los inversores

Surgirán peligros particulares para los precios de las acciones si las tasas de interés caen cerca o por debajo de cero, lo que se está convirtiendo en una posibilidad cada vez más probable. "Un entorno de tasas ultrabajas o negativas no es necesariamente favorable para las acciones", advierte Savita Subramanian, jefe de estrategia cuantitativa y de acciones de EE. UU. en BofAML, en una nota a los clientes citada por Bloomberg. “El camino hacia el 0% estaría acompañado por un deterioro significativo en las perspectivas de crecimiento [económico]. Eso no es un buen augurio para múltiplos P/U," ella dice.

Con base en su análisis de la historia, BofAML y Morgan Stanley encontraron diferentes puntos de ruptura más allá de los cuales la caída de los rendimientos llevó a valoraciones de acciones más bajas, en lugar de más altas. Subramanian encuentra que las valoraciones de las acciones tienden a caer cuando el rendimiento del Nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años cae por debajo del 4%. Comenzó a cotizar el 7 de septiembre. 16 con un rendimiento del 1,9%, y BofAML espera que la Fed baje las tasas de interés unas cinco veces para principios de 2021.

Wilson miró la rendimiento real en el T-Note a 10 años, o el rendimiento después de deducir la tasa de inflación. Indica que actualmente se encuentra en un rango entre 0.5% negativo y cero, una región donde históricamente una caída adicional conduce a una caída de los índices P/E de capital. De hecho, señala Wilson, después de que la Fed recortara el tasa de fondos federales por primera vez en una década el 31 de julio, el S&P 500 cayó un 1,1 %, siguió cayendo en agosto y cerró el viernes 13 de septiembre aproximadamente donde estaba antes del recorte de tasas, en alrededor de 3000.

Mirando hacia el futuro

Ned Davis Research ofrece una visión contrastante, basada en sus estudios sobre el rendimiento del mercado de valores y los ciclos de relajación monetaria a lo largo del último siglo. Encuentran que el segundo recorte de tasas en un ciclo de flexibilización tiende a producir una reacción más positiva de los inversores que el primero.

“La buena noticia para los alcistas, desde una perspectiva histórica, es que una reducción la próxima semana significaría que un corte de una sola vez es fuera de la mesa”, como indicó Ed Clissold, estratega jefe de EE. UU. en Ned Davis, en una nota a los clientes la semana pasada, según lo citado por Bloomberg. “Dos es mejor que uno”, agregó.

“Bloomberg Economics espera que los responsables políticos reduzcan las tasas en 25-pb incrementa hasta que la curva de rendimiento ya no es invertido. Creemos que esto significa recortes de tasas en septiembre, octubre y diciembre", según otro informe en Bloomberg.

Mientras tanto, la política de tasas de interés de la Reserva Federal es solo uno de los muchos factores que determinarán la dirección de los precios de las acciones. "[El mercado de valores] se verá más impulsado por lo que estamos escuchando sobre un posible acuerdo comercial", como Kevin Miller, director de inversiones (CIO) en E-Valuator Funds, le dijo a Bloomberg.