Hacia dónde dice SKEW que se dirige el mercado

Movimientos principales

Si bien es difícil decirlo con certeza, el desempeño casi positivo del mercado hoy parece reflejar el optimismo sobre un acuerdo comercial entre EE. UU. y China que domina los titulares financieros. El principal negociador de los chinos, Liu He, estará en Washington el jueves, lo que podría generar más rumores/noticias positivas el viernes.

Las preocupaciones sobre la relación comercial entre Estados Unidos y China abarcan más que solo el daño mayor aranceles podría afectar a los minoristas estadounidenses, el gasto de los consumidores o las exportaciones agrícolas de los productores nacionales. Es probable que los aranceles diseñados para causar daños económicos en China se extiendan a otros mercados emergentes como la India y América del Sur. Como puede ver en el siguiente gráfico, a pesar de la recuperación de hoy en las acciones estadounidenses, las acciones indias cayeron otro 1,6%.

Existe una fuerte relación entre los mercados emergentes y producto precios, lo cual es un verdadero punto débil para los dos principales socios exportadores de Estados Unidos: Canadá y México. En otras palabras, si la economía de China se contrae, los precios de las materias primas caerán. Eso perjudica a Canadá y México (economías dependientes de la exportación de productos básicos), lo que a su vez reducirá la demanda de bienes y servicios estadounidenses en esos mercados.

S&P 500

Aunque a los principales índices de EE. UU. les fue menos mal hoy, todavía me preocupa que las expectativas de volatilidad sigan siendo altas. Pondría probabilidades muy favorables en un rebote a corto plazo, pero el Índice de volatilidad CBOE (VIX), o índice de miedo del mercado, refleja claramente una actitud de "esperar y ver" por parte de los inversores. Ahora que la mayoría de las ganancias del primer trimestre han quedado atrás, creo que los inversionistas potencialmente se enfocarán demasiado en las cuestiones comerciales, lo que probablemente mantendrá el rango de negociación promedio bastante amplio a corto plazo.

Sin embargo, como he dicho varias veces durante las últimas dos semanas, un corto plazo consolidación en el S&P 500 cuando el índice alcanza sus máximos anteriores no es inusual ni alarmante. En mi opinión, el hecho de que índices de pequeña capitalización como el Russell 2000 se han mantenido por encima de sus puntos de ruptura recientes es una señal extremadamente alentadora de que los que toman riesgos todavía están buscando buenas oportunidades.

Estaré buscando cosas en las próximas dos semanas que confirmen una recuperación como un mejor desempeño en el bono de alto rendimiento stocks de mercado y transporte. Ambas categorías clave han sido demasiado débiles para mi comodidad, y un regreso a los máximos anteriores (o una ruptura) aumentaría mi confianza en que los principales índices bursátiles están a punto de volver a subir.

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Indicadores de riesgo: sin signos de pánico total

Como escribí anteriormente, el VIX ha estado mostrando algunas señales de advertencia importantes a corto plazo, pero creo que hay buena evidencia de que los inversores aún no están preocupados por un pánico total en el mercado.

Uno de los indicadores clave del mercado en el que confío es el Índice SKEW. Al igual que el VIX, el SKEW es publicado por el intercambio CBOE y es una medida del comportamiento de los inversores a través del mercado de opciones. Específicamente, el SKEW analiza lo que le está sucediendo a poner opciones en el S&P 500 que utilizan los profesionales para protegerse contra el riesgo a la baja.

Si los inversores esperan una gran caída en el mercado, el SKEW se disparará más alto porque esas opciones de venta están en demanda. El SKEW disminuirá cuando los inversores tengan más confianza y no estén tan preocupados por un gran movimiento a la baja.

En el siguiente gráfico, puede ver cómo el SKEW estaba señalando el pánico del mercado con picos que comenzaron en agosto pasado cuando el S&P 500 estaba alcanzando su punto máximo justo antes de las grandes caídas en el cuarto trimestre. Compare el movimiento actual en el SKEW con períodos anteriores de confianza como finales de diciembre y enero. Incluso cuando el mercado se vendía el martes, el SKEW estaba cayendo y el precio tenía una baja probabilidad de una gran caída.

Este índice no es 100% predictivo, pero en mi experiencia, cuando el SKEW está cayendo con el mercado, es una señal confiable de que es probable que la recesión sea limitada en tamaño y duración. Básicamente, indica que, aunque los comerciantes están estresados, las caídas del mercado se convertirán en oportunidades de compra.

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Conclusión: observe los datos de inflación

Como mencioné en la edición de Chart Advisor del lunes, la noticia económica más importante de esta semana es el Indice de Precios del Productor (PPI) mañana por la mañana y el Índice de precios al consumidor (IPC) el viernes. El PPI será particularmente interesante porque los inversores pueden detectar el daño de las tarifas en los datos. No espero una gran sorpresa, pero a diferencia de las publicaciones ordinarias del PPI, esta tiene el potencial de mover el mercado si los datos son particularmente deficientes.

Específicamente, lo que los inversores buscarán es si los precios al productor (fabricación) están aumentando debido a las tarifas. Ese tipo de inflación presionará a Washington y puede ayudar a motivar una resolución a corto plazo de las disputas comerciales actuales.

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