Elección de acciones de los gerentes vs. Los bonos alcanzan un mínimo de 14 años

Los administradores de inversiones de EE. UU. tienen un mayor porcentaje de activos invertidos en bonos en lugar de acciones que en cualquier otro momento desde la crisis financiera mundial. Pero esa decisión de asignación puede no significar exactamente lo que alguna vez significó.

La última encuesta mensual de administradores de fondos de Bank of America Securities mostró que los administradores de activos tienen una infraponderación neta del 29% en acciones en comparación con los bonos. Esa es la mayor disparidad en la encuesta desde marzo de 2009. Los gestores de fondos tienen ahora una sobreponderación neta del 10 % en bonos.

Miedo a un crisis crediticia extendiéndose a través de los mercados financieros globales a raíz de la turbulencia del sistema bancario del mes pasado exacerbada el cambio de asignación en curso que comenzó cuando la Reserva Federal comenzó a subir las tasas de interés a principios del año pasado año.

Ya no es solo un refugio seguro

Durante la mayor parte de las últimas dos décadas, los gestores de fondos han buscado los bonos principalmente como refugio cuando la incertidumbre se apodera de los mercados de renta variable y para proporcionar un lastre a sus carteras.

Eso no ha cambiado. Sin embargo, el aumento de las tasas de interés también ha impulsado los rendimientos de los bonos. Junto con las expectativas de que la Reserva Federal pronto deje de aumentar o incluso comience a reducir las tasas de interés, los rendimientos potenciales de valores de renta fija parecen más atractivos que quizás en cualquier otro momento desde la crisis financiera.

El rendimiento de la nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años superó el 4% a fines del año pasado por primera vez desde octubre de 2008. Los emisores de bonos corporativos de grado de inversión, valores respaldados por hipotecas, deuda de alto rendimiento y una variedad de otros valores de renta fija utilizan la nota a 10 años como guía para establecer sus rendimientos.

Mientras tanto, el rendimiento de ganancias en las acciones ha disminuido durante la campaña de subida de tipos de la Fed. El rendimiento agregado de las acciones del S&P 500 actualmente es del 4,50%.

Eso significa que el amplio mercado bursátil de EE. UU. ahora rinde menos que una letra del Tesoro de EE. UU. a 3 meses, con un rendimiento actual de más del 5%.

Los bonos, por supuesto, suelen ofrecer menos riesgo y volatilidad que las acciones, en parte porque brindan ingresos garantizados que las acciones no brindan.

Por lo tanto, cuando los bonos rinden aproximadamente lo mismo que las acciones, son atractivos para posibles aumentos en los rendimientos, particularmente sobre una base ajustada al riesgo. Además de sus características de refugio, eso probablemente explica parte del cambio de asignación expresado en la encuesta de BofA de este mes.

Expectativas Actuales

No obstante, la encuesta de este mes mostró que la preocupación por el crecimiento económico continúa alejando a los administradores de fondos de las acciones. Alrededor del 63% de los encuestados esperan un crecimiento global más débil en los próximos 12 meses, poniendo fin a cuatro meses consecutivos de mejora en esa métrica.

Al mismo tiempo, el 84% dice que la inflación al consumidor disminuirá. Dado que se espera un crecimiento más débil y una inflación más baja, el 72% dice que las tasas de interés a corto plazo disminuirán: el la mayoría desde noviembre de 2008, con un 87% prediciendo que la Fed comenzará a recortar las tasas dentro de los próximos 12 meses.

Mientras tanto, a pesar de las disputas políticas sobre la techo de la deuda de EE.UU., el 80% de los administradores de fondos siguen confiando en que el gobierno federal aumentará su límite de deuda para septiembre.

Mayores Riesgos

El cuarenta por ciento de los administradores dijeron que sus carteras reflejan niveles de riesgo más bajos de lo normal. Sin embargo, el potencial de una contracción del crédito bancario y una recesión global es la mayor preocupación para el 35% de los administradores de fondos. Entre otros riesgos, el 34% dijo que la alta inflación impide que los bancos centrales reduzcan las tasas, el 16% citó un evento crediticio "sistémico" y el 11% citó el empeoramiento de la geopolítica.

Con respecto a la preocupación por el crédito, el 48% consideró que los bienes raíces comerciales en los EE. UU. o la Unión Europea son los culpables más probables, con EE. UU. "bancario en la sombra ocupando el segundo lugar con un 25%. Solo el 4 % prevé una posible rebaja de la calificación de la deuda del Tesoro de EE. UU., vinculada a los plazos máximos de la deuda, como la fuente más probable.