Los derivados meteorológicos cotizados crecen en popularidad pero tienen limitaciones

La creciente incertidumbre sobre la volatilidad climática a corto plazo y los efectos del cambio climático han impulsado el comercio de acciones cotizadas. derivados del clima en el Bolsa Mercantil de Chicago a un máximo histórico.

Interes abierto en derivados climáticos CME, que mide el número de contratos pendientes en juego, fue cinco veces mayor en el tercer trimestre de este año en comparación con el mismo período del año anterior y más de 20 veces mayor que el tercer trimestre de 2019.

Sin embargo, el interés en utilizar dichos productos para cobertura o especular La tasa de interés sobre los riesgos vinculados al clima sigue siendo baja, mucho menor que la de otros contratos de futuros cotizados en bolsas y derivados climáticos personalizados negociados en mercados privados. Ciertos caprichos y limitaciones del mercado pueden mantenerlo así, lo que representa un desafío continuo para una bolsa que ha tenido problemas para hacer despegar los derivados climáticos cotizados.

"La realidad de los profesionales que necesitan (derivados climáticos) va más allá de la estandarización de los productos ofrecidos. en mercados como el CME", dijo Alain Brisebois, director ejecutivo de CWP Energy, una empresa comercializadora de energía con sede en Montreal. Ejecutivo de Inversiones en 2021.

Mayor interés, pero aún ligero

Peter Keavey, director global de productos energéticos y medioambientales de CME, afirma que "el crecimiento proviene de múltiples segmentos de clientes, incluidos los compradores y comerciales". clientes". Keavey señaló que el volumen de operaciones promedio en lo que va del año ha aumentado casi cuatro veces respecto al mismo período del año pasado, con un interés abierto que alcanzó un récord de 230.000 contratos agosto 30.

Aun así, el uso de derivados meteorológicos del CME sigue siendo relativamente bajo en comparación con los mercados de futuros más tradicionales. El interés abierto en los contratos de futuros de petróleo crudo, por ejemplo, era 10 veces mayor a finales de septiembre.

Colin Carter, profesor de economía agrícola y de recursos en la Universidad de California-Davis, dijo varios factores van en contra de un mayor interés en las ofertas de derivados climáticos de CME, que comenzaron a cotizar en 1999.

Quizás el mayor: la competencia de productos personalizados que se comercializan en forma privada, muchos de ellos diseñados por reaseguradoras y otros participantes de la industria de seguros. Estos productos representan la mayor parte del mercado de derivados meteorológicos de Estados Unidos.

"Los productos de 'seguros' meteorológicos tienen una larga historia de comercialización en el mostrador", dijo Carter. "Esto incluye tanto swaps como productos de tipo seguro. Muchas empresas comerciales han utilizado este enfoque para gestionar el riesgo climático".

Los contratos de futuros de materias primas diseñados para cubrir los riesgos de suministro de materias primas se remontan a mediados del siglo XIX y a los primeros días de la Bolsa de Comercio de Chicago, que se fusionó con la CME en 2007.

Las empresas comerciales (como las procesadoras de cereales y las refinerías) y los productores de materias primas (pensemos en las perforadoras de petróleo y las refinerías) agricultores) han comprado y vendido contratos de futuros como medio de protegerse contra la incertidumbre de los precios ligada a los productos básicos. producción.

Pero no son los únicos participantes del mercado. Las empresas comerciales especializadas especulan con contratos de futuros y, en el proceso, proporcionan liquidez adicional que ayuda a que los mercados de futuros funcionen sin problemas.

Obstáculos para los especuladores

Un artículo de 2015 que aparece en el Revista de Gobernanza y Regulación, titulado "¿Por qué los derivados meteorológicos no han tenido más éxito como contratos de futuros? Un estudio de caso", dice que la estructura de los derivados climáticos de CME limita la capacidad de los especuladores para gestionar el riesgo dentro de ese mercado.

Esto se debe a que los productos existentes de CME, que se centran únicamente en los cambios estacionales de temperatura, no permiten fácilmente a los especuladores distribuir operaciones y posiciones en diferentes mercados geográficos.

La CME abordó recientemente esta crítica agregando seis nuevas ciudades a su lista de derivados meteorológicos, ampliando la lista global a 18.

Aún así, la naturaleza altamente localizada de muchos eventos climáticos significa que los contratos basados ​​en eventos climáticos dentro de una región más amplia pueden no satisfacer las necesidades de algunos comerciantes.

"Aunque el tamaño potencial del mercado de derivados climáticos es grande, es probable que el sector especializado Las instituciones más equipadas para gestionar el riesgo climático están fuera de los mercados de futuros", señala el documento. fijado. "En cambio, puede ser que las compañías y fondos de reaseguros, que utilizan derivados OTC personalizados, sean los más adecuados para asumir y gestionar el riesgo climático",

Carter está de acuerdo.

"Los swaps o seguros pueden adaptarse a una región específica o a un evento específico, mientras que los futuros generalmente se basan sobre eventos climáticos más generales que ocurren en una región más amplia y que pueden no ser lo suficientemente precisos para los operadores de cobertura", dicho. "El resultado climático definido en el futuro puede no estar bien correlacionado con el clima local".

Luchando por ganar tracción

Aunque los contratos de futuros sobre materias primas han permitido a las empresas comerciales cubrir los impactos sobre la oferta de factores favorables o clima desfavorable durante décadas, no fue hasta mediados de la década de 1990 que los derivados se vincularon directamente con los cambios climáticos emergió.

La ahora desaparecida Aquila Energy creó el primer derivado meteorológico OTC en julio de 1996 cuando estructuró una cobertura para Consolidated Edison de Nueva York para sus necesidades de electricidad el mes siguiente.

El CME pronto siguió con los primeros derivados meteorológicos listados, basados ​​en las desviaciones de las temperaturas promedio. Posteriormente añadió derivados vinculados a la lluvia, las nevadas y las heladas, y lanzó contratos cotizados sobre huracanes en 2007.

Sin embargo, la bolsa eliminó de la lista 12 derivados de huracanes y 12 derivados de nieve, lluvia y heladas en octubre de 2014 debido a la falta de interés abierto y volumen de negociación. Los restantes derivados basados ​​en la temperatura atrajeron sólo un interés marginal hasta hace poco.

El tradicionalmente bajo volumen de comercio de productos meteorológicos de la CME, afirmó Carter, constituye un "problema del huevo y la gallina".

"Puede existir una falta de interés en negociar futuros debido a la baja liquidez y los grandes diferenciales entre oferta y demanda", dijo, añadiendo que el uso de swaps o seguros evita la riesgo de base asociados con posiciones de futuros. "Esta podría ser una razón importante para el nivel relativamente bajo de interés en estos productos de futuros".