Buffetti panus riskifondidega: ja võitja on…

Aastal 2008 esitas Warren Buffett väljakutse riskifond tööstus, kes tema arvates nõudis ülemääraseid tasusid, mida fondide tegevus ei õigustanud. Protégé Partners LLC nõustus ja mõlemad pooled tegid miljoni dollari suuruse panuse.

Buffett on panuse võitnud, Ted Seides kirjutas mail ilmunud Bloombergi väljaandes. Protégé kaasasutaja, kes lahkus fondist 2015. aastal, tunnistas lüüasaamist enne võistluse kavandatud lõppu 31. detsembril 2017, kirjutades: "Kõigil eesmärkidel on mäng läbi. Ma kaotasin."

Buffetti lõpuks edukas väide oli see, et koos tasude, kulude ja kuludega oli S&P 500 indeksifond ületaks 10 aasta jooksul käsitsi valitud riskifondide portfelli. Panus paneb kaks põhilist investeerimisfilosoofiat üksteise vastu: passiivne ja aktiivne investeerimine.

Metsik sõit

Buffett võib olla peamine aktiivne investor ise, kuid ilmselt ei arva, et keegi teine ​​peaks seda proovima. Ta ütles seda oma viimases kirja ettevõttele Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) aktsionärid, 22. veebruar 2017. Buffett uhkustas, et pole mingit kahtlust, kes võistluse lõppedes esikohale tuleb. (Vaata ka,

Järgmine Warren Buffetti needus on tõeline.)

Tema võit ei tundunud alati nii kindel. Varsti pärast kihlvedude alustamist 1. jaanuaril 2008 muutus turg seisma ja riskifondid said näidata oma tugevat külge: maandamine. Buffetti indeksifond kaotas oma väärtusest 37,0%, võrreldes riskifondide 23,9% ga. Seejärel võitis Buffett Protégé't igal aastal aastatel 2009–2014, kuid riskifondidest kumulatiivse tootluse saavutamiseks kulus neli aastat. (Vaata ka, Riskifondide tasud: eksootilised kulud.)

2015. aastal jäi Buffett esimest korda pärast 2008. aastat oma riskifondide konkurendist maha, saades 1,4% ja Protégé 1,7%. Kuid 2016. aastal tõusis Buffett Protégé 0,9% -ni 11,9%. Veel üks langus oleks võinud eelise Protégéle tagasi anda, kuid seda ei juhtunud. 2016. aasta lõpus oli Buffetti indeksifondi panus tõusnud 7,1% aastas ehk kokku 854 000 dollarit, võrreldes 2,2% -ga aastas Protégé valikute puhul - kokku vaid 220 000 dollarit.

Buffett ütles oma aktsionäride kirjas, et usub, et kihlveoga seotud riskifondide juhid olid "ausad ja intelligentsed inimesed", kuid lisas, et "nende investorite tulemused olid kurvad - tõesti kurb. "Ja ta märkis, et kaks ja kakskümmend riskifondide poolt üldiselt vastu võetud tasustruktuur (2% valitsemistasu pluss 20% kasumist) tähendab seda juhid "hüvitati hüvitisega", hoolimata sellest, et nad pakkusid sageli ainult "esoteerilist jama" tagasi.

Lõpuks tunnistas Seides Buffetti argumendi tugevust: "Tal on õigus, et riskifondide tasud on kõrged, ja tema arutluskäik on veenev. Tasud on investeerimisel olulised, selles pole kahtlustki. "Indeksifond Buffett valis (vt üksikasju allpool), mille kulutasuvus on Morningstari andmetel vaid 0,04%.

Buffett hindas oma kirjas, et finants "eliit" oli viimase kümne aasta jooksul raisanud 100 miljardit dollarit või rohkem, keeldudes leppimast odavate indeksifondidega, kuid juhtis tähelepanu sellele, et kahju ei piirdunud ühe protsendiga inimestest: riiklikud pensioniplaanid on investeerinud riskifondidesse ja "sellest tulenevad puudujäägid nende varades tuleb aastakümneid korvata kohalikul tasandil maksumaksjad. "

Buffet hõljus ka ideega püstitada kuju indeksifondi leiutajale Vanguard Group Inc. asutaja Jack Bogle.

Kõik tasude kohta?

Seides tõrjus tagasi mõne Berkshire'i tegevjuhi passiivse võidukäigu vastu. "Tasud on alati olulised," kirjutas ta, "kuid tururisk on mõnikord olulisem." Finantskriisile järgnenud S&P 500 käivitus oli mõistlik ootused, väidab Seides, ja "arvan, et Warren Buffettiga tehtud panuse kahekordistamine järgmise kümne aasta jooksul võimaldaks isegi paremaid koefitsiente: võit. "

Samuti tekitab ta kahtlusi, kas tasud olid otsustavaks teguriks, tuues välja, et MSCI All Country World Index on toiminud peaaegu täpselt kooskõlas kihlveo riskifondidega. "See oli ülemaailmne hajutamine, mis kahjustas riskifondide tootlust rohkem kui tasusid," lõpetab Seides.

Panustamistingimused on võrreldamatud sõidukid üksteise vastu - õunad ja apelsinid, või nagu Seides ütles, Chicago Bulls ja Chicago Bears: "riskifondid ja S&P 500 mängivad erinevaid spordialasid. "Siis jälle tegi Seides panuse nendele korvpalli-jalgpalli tingimustele ja ta tunnistab, et Buffett tuli esikohale:" Unustage pullid ja Karud; Warren valis maailmameistritiitli Chicago Cubs! "

Mis on täpselt panus?

Mõned üksikasjad Buffetti ja Protégé panuse kohta. Raha, mille Buffett on maha pannud, on tema enda, mitte Berkshire'i ega selle aktsionäride oma. Tema valitud sõiduk on Vanguardi S&P 500 Admiral Fund (VFIAX). Protégé's on viie fondifondi keskmine tootlus, mis tähendab, et fondivalitsejad, kes valivad kõige valivamad riskifondid, teevad kärpeid. Neid fondide fonde ei ole avalikustatud kooskõlas SEK riskifondide turustamise reeglid.

Miljon dollarit läheb Girls Incorporated of Omaha, sest Buffett võitis. Protégé võit oleks näinud, et Friends of Absolute Return for Kids võitis panga. Kummalisel kombel on auhinnaraha - mis on peidetud kõige igavamate ja turvalisemate saadaolevate instrumentide hulka - näinud kaugelt parimat tulu. Pooled panid algselt 640 000 dollarit (jagatuna ühtlaselt) nullkupongiga riigivõlakirjadesse, mille ülesehitus tõusis 10 aasta jooksul 1 miljonile dollarile. Kuid finantskriis tõi intressimäärad alla ja saatis võlakirjad 2012. aastal ligi miljoni dollarini.

Vastastikusel kokkuleppel müüsid panustajad võlakirjad ja ostis (aktiivselt juhitud) Berkshire B-aktsiaid, mille väärtus oli 2015. aasta veebruari keskpaiga seisuga 1,4 miljonit dollarit. See 119% tootlus puhus veest välja nii Vanguardi fondi kui ka Protégé fondifondid; aktsia tootis 2015. aasta veebruari lõpust kuni 8. septembrini 2017 täiendavalt 19,1%. Kui aktsia hind oleks langenud, garanteeriti võitnud heategevusorganisatsioonile igal juhul miljon dollarit; kuna pott jäi algselt kokkulepitud summast suuremaks, saab heategevusorganisatsioon ülejäägi.

Raha on hoidnud San Franciscos asuv Long Now Sihtasutus, mis on mittetulundusühing, mis paneb pikaajaliste panuste osalised vastutusele. Et anda aimu, kui pikaajaliselt neile meeldib mõelda, loetleb sait ennustuse kestuse järgmiselt: "10 aastat (02008-02017)." The saidil pole ühele või teisele poolele veel võitu määranud, vaatamata sellele, et Seides tunnistab kaotust.

Kilpkonn ja jänes

Lihtsate surelike jaoks võib see tunduda panusena käputäie Universumi Meistrite ja maailma rikkaima inimese-Omaha Oraakli-vahel. Kuid Buffett on panuse jaoks iseloomulikult tabanud alandlikumat metafoori: Aesopi kilpkonn ja jänes. Riskifondid ja fondid - jänesed - seostuvad eksootiliste varaklasside ja keerukate tuletisinstrumentide vahel, nõudes nende eest kõrget tasu mured, passiivsed indeksiinvestorid-kilpkonnad-muretsevad muude asjade pärast, samal ajal kui turg, märkimisväärne lühiajaline turbulents, järk-järgult kasvab väärtus.

Protégé näeb asju teisiti, kirjutades enne panuse algust: "Riskifondid ei kavatse turgu võita. Pigem püüavad nad aja jooksul saada positiivset tulu sõltumata turukeskkonnast. Nad mõtlevad väga erinevalt kui traditsioonilised „suhtelise tootlusega” investorid, kelle peamine eesmärk on isegi turgu võita kui see tähendab ainult kaotust turust vähem, kui see langeb. "(nende standardite kohaselt andis Protégé täpselt seda, mida ta andis lubas). Protégé väidab, et "parimate riskifondide ja keskmiste tulude vahel on suur lõhe", mis õigustab argumendi keskmes olevaid tasusid. (Vaata ka, Riskifondide mitu strateegiat.)

Alumine rida

Kõigil ja nende emal on arvamus madala tasuga passiivse indeksiga investeerimise ja aktiivselt juhitud investeeringu kohta. Buffett-Protégé konkurss annab sööta mõlema poole argumentidele. Kui Buffett võitis panustamistingimuste kohaselt, siis riskifondide pool näitas natuke 2008. aasta krahhi järgselt täiendavat näpistamist ja pügamist, mis viis nad Buffetti Vanguard fondist ettepoole kuni 2012. Ja Protégé võitis turgu eelmisel tsüklis: nende juhtfond tootis aastatel 2002–2007 95% ilma teenustasudeta, võrreldes 64% -ga S&P 500 puhul. Kui ajavahemik, mis kestab 2008. aasta algusest 2017. aastani, oleks teist korda kaotanud, võib Protégé kaasasutaja kirjutada rumalaid võidudeklaratsioone, kuid mitte kõike. Kuigi see lahing on võidetud, kestab aktiivne-passiivne sõda. (Vaata ka, TheETF -i majandus: enammakstud maksed ja absurdsed väärtused. )