7 põhjust, miks aktsiad võivad olla drastiliselt ülehinnatud
Kuigi USA aktsiad on rekordiliselt kõrgelt langenud, hoiatab Goldman Sachs, et „S&P 500 hindamine on ajaloo suhtes venitatud. "See võib olla alahinnatud. Goldman vaatas üheksa hindamismõõdikut S&P 500 indeks (SPX) ja leidis, et seitsme neist praegused väärtused on oluliselt kõrgemad ajaloolistest keskmistest perioodidest alates 1976. aastast, nagu on näidatud allolevas tabelis. Andmed põhinevad Goldmani aruandel, mis kannab asjakohast nime "Kuhu investeerida. 2019. aasta USA aktsiate väljavaade: riski tagasitulek. "
| 7 väärtuslikku hoiatusmärki | ||
|---|---|---|
| Mõõdik | Praegune väärtus | Protsentiil vs. Ajalugu |
| USA Turupiirang / SKP | 188% | 98% |
| Ettevõtte väärtus (EV) / müük | 2,2 korda | 91% |
| Tsükliliselt kohandatud P/E (CAPE) | 26,1x | 81% |
| Hinna/raamatu (P/B) suhe | 3,2 korda | 84% |
| Rahavoogude tootlus | 7.6% | 81% |
| Ettevõtte väärtus (EV) / EBITDA | 10,9x | 81% |
| Edasi P/E suhe | 15,6x | 75% |
Tähendus investoritele
Hoolimata sellest, et S&P 500 väärtus langes aastaga kuni detsembrini 1,5%. 7, seitse üheksast mõõdikust, mida Goldman uuris, registreerivad nüüd kõrgemaid omakapitali hindamisi kui 75–98% alates 1976. aastast tehtud tähelepanekutest. Ühe mõõdiku puhul - rahavoogude tootlus, mis on rahavoo ja aktsia hinna suhe - mida madalam näitaja, seda suurem on eeldatav hind. Seega oli rahavoogude tootlus olnud suurem kui praegu 81% juhtudest alates 1976. aastast.
Praegune pulliturg on peaaegu neljakordistanud USA aktsiahindu, mõõdetuna S&P 500 -ga, alates selle käivitamisest ligi 10 aastat tagasi, 2009. aasta märtsis. Kuna investorite optimism ettevõtete tulevaste tulude kasvu suhtes on selle aja jooksul laienenud, on suurenenud ka aktsiate hindamine.
The CAPE suhe on äratanud 2018. aastal karu vaatlejate erilist tähelepanu, kellest mõned on viidanud sellele, et see annab märku eelseisvast turu kokkuvarisemisest. Aasta algas S&P 500 kõigi aegade teisel kõrgeimal lugemisel, kõrgemal kui enne seda Suur krahh 1929ja seda ületas ainult väärtus, mis eelnes dotcomi krahh 2000-02, nagu Investopedia arutas üksikasjalikult varem sel aastal. CAPE analüüs kasutab inflatsiooniga korrigeeritud keskmist kasum aktsia kohta (EPS) eelneva 10 aasta jooksul, et tuletada omakapitali hindamisi.
CAPE suhte arendaja, Majanduse Nobeli laureaat Robert Shiller Yale'i ülikoolist on hoiatanud, et praegused turuväärtused ei ole pikas perspektiivis jätkusuutlikud, nagu on arutatud teises artiklis Investopedia aruanne. Ta on eriti mures selle pärast, et „avalikkusel puudub tervislik skeptitsism ettevõtete tulude suhtes puuduvad populaarsed narratiivid, mis seoksid tulude kasvu ajutiste teguritega, "nagu ta on oma essees kirjutanud uuesti avaldanud MarketWatch.
Üks suurimaid murettekitavaid põhjusi võib olla USA aktsiaturu kogukapitalisatsiooni suhe SKP -sse, mis on peamine investor Warren Buffett. Kuigi ta pole ilmselt selle teema kohta avalikke kommentaare avaldanud, on see näitaja teiste investorite ja turuvaatlejate jaoks hoiatussilte vilgutanud, Investopedia artikkel. Vahepeal esitab Goldmani aruanne 2019. aastal USA aktsiate jaoks kolm suurt riski, mis muudavad kõrge väärtusega aktsiad haavatavamaks.
| 3 suurt riski ees | |
|---|---|
| Risk 1: tariifid | 2019 S&P 500 EPS võib olla 7% madalam |
| Risk 2: palga inflatsioon | Tööjõukulud võrduvad 13% -ga tüüpilise S&P 500 ettevõtte müügist |
| Risk 3: võlakirjade tootluse tõus | Võlakirjade tootluse kiire tõus kipub aktsiaid alla suruma |
Goldman leiab, et igakuine muutus on 20 baaspunkte (bps) või rohkem (kas üles või alla) saagikus 10-aastane USA riigikassa on toimunud 44% kuudest alates 1962. aastast. Kui tootlus tõuseb antud kuul vähem kui 20 bps, saab S&P 500 selle "seedida", nagu Goldman kirjutab. Teisest küljest langeb indeks tavaliselt siis, kui T-Note tootlus hüppab üle 20 bps.
Edasi vaadates
Shiller kirjutab oma essees, et "USA aktsiaturg [on] maailma kõige kallim", mis põhineb tema CAPE suhte analüüsil. Arvestades mitmeid muid hindamismõõdikuid, mis on samuti lähiajaloo normidest tunduvalt kõrgemad ja koos peamiste riskidega Goldmani esitletutel oleks investoritel hea valmistuda võimaluseks, et laos on veelgi allahindlusi hinnad. Kui investorite psühholoogias hakkab domineerima see, mida Shiller nimetab "tervislikuks skepsiks ettevõtte tulude suhtes", võib langus olla dramaatiline.