Kui riskivaba on riskivaba tootlus?

The riskivaba tootlus on kaasaegse rahanduse üks põhikomponente. Paljud kuulsaimad finantsteooriad - kapitalivara hindamismudel (CAPM), kaasaegne portfelliteooria (MPT) ja Must-Scholes mudel—Kasutage riskivaba intressimäära esmase komponendina, millest tuletatakse muid hindamisi. The riskivaba vara kehtib ainult teoreetiliselt, kuid selle tegelik ohutus tuleb harva kõne alla enne, kui sündmused jäävad tavapärasest päevast kaugemale lenduv turgudel. Kuigi on lihtne pildistada teooriaid, mille aluseks on riskivaba vara, on muid võimalusi piiratud.

Selles artiklis vaadeldakse riskivaba turvalisust teoorias ja tegelikkuses (valitsuse väärtpaberina), hinnates, kui tõeliselt riskivaba see on. Mudel eeldab, et investorid on riskikartlik ja ootab teatud tulumäär ülemäärase riski eest, mis ulatub pealtkuulamisest, mis on riskivaba tootlus.

T-arvebaas

Riskivaba intressimäär on MPT oluline ehituskivi. Nagu on näidatud alloleval joonisel, on riskivaba intressimäär baasjoon, kus madalaima tootlusega võib leida kõige väiksema riskiga riski.

Riskivaba vara MPT raames, kuigi teoreetiline, on tavaliselt esindatud riigivõlakirjadvõi võlakirjad, millel on järgmised omadused:

• Eeldatakse, et võlakirjadel on null vaikimisi risk sest nad esindavad USA valitsuse head usku ja on nende taga.
• Veksleid müüakse aadressil oksjon iganädalasel pakkumismenetlusel ja neid müüakse allahindlusega alates par.
• Nad ei maksa traditsiooniliselt huvi maksed nagu nende nõod, Riigikassa võlakirjad ja Riigivõlakirjad.
• Aastal müüakse neid erineva tähtajaga konfessioonid 1000 dollarist.
• Neid saavad üksikisikud osta otse valitsuselt.

Kuna USA T-arve asemel on piiratud võimalused, aitab see mõista teisi riskivaldkondi, millel võib olla kaudne mõju riskivabadele eeldustele.

Riski allikad

Mõistet risk kasutatakse sageli väga lõdvalt, eriti kui tegemist on riskivaba määraga. Kõige põhilisemal tasemel on risk sündmuste või tulemuste tõenäosus. Investeeringute puhul saab riske jagada mitmel viisil:

• Absoluutne risk vastavalt volatiilsusele: Volatiilsuse määratletud absoluutset riski saab hõlpsasti kvantifitseerida selliste ühiste meetmetega nagu standardhälve. Kuna riskivabad varad küpsevad tavaliselt kolme kuu jooksul või vähem, on volatiilsusmõõt oma olemuselt väga lühiajaline. Kuigi tootlusega seotud päevahindu saab kasutada mõõta volatiilsust, neid ei kasutata tavaliselt.
• Suhteline risk: Suhtelist riski, kui seda rakendatakse investeeringutele, väljendab tavaliselt vara hinna kõikumise ja indeksi või baasi suhe. Üks oluline erinevus on see, et suhteline risk räägib meile absoluutsest riskist väga vähe - see määratleb ainult selle, kui riskantne on vara baasiga võrreldes. Jällegi, kuna teooriates kasutatav riskivaba vara on nii lühiajaline, ei kehti suhteline risk alati.
• Vaikerisk: Millist riski eeldatakse, kui investeerite kolmekuulisesse võlakirja? Vaikimisi risk, mis on antud juhul oht, et USA valitsus jätab oma võlakohustused täitmata. Krediidirisk-väärtpaberianalüütikute ja laenuandjate rakendatavad hindamismeetmed võivad aidata määratleda maksejõuetuse lõppriski.

Kuigi USA valitsus ei ole kunagi ühtegi oma võlakohustust täitmata jätnud, on maksejõuetuse riski ekstreemsete majandussündmuste ajal tõstetud. USA valitsus võib lubada oma võla lõplikku turvalisust mitmel viisil, kuid reaalsus on see, et USA dollarit pole enam kullaga tagatud, seega on võlgade ainus tõeline tagatis valitsuse võime teha makseid jooksvast saldost või maksudest tulud.

See tekitab palju küsimusi riskivaba vara tegelikkuse kohta. Näiteks öelge, et majanduskeskkond on selline, et seal on suur puudujääk rahastatakse võlast ning praegune administratsioon kavatseb makse alandada ja maksusoodustusi pakkuda nii üksikisikutele kui ka ettevõtetele, et majanduskasvu stimuleerida. Kui seda plaani kasutaks a avalikult tegutsev ettevõte, kuidas saaks ettevõte oma õigustada krediidikvaliteet kui plaan oleks põhimõtteliselt tulusid vähendada ja kulutusi suurendada?

See on hõõrumine: riskivabal varal pole tõesti mingit õigustust ega alternatiivi. On püütud kasutada muid võimalusi, kuid USA võlakiri on endiselt parim valik, sest see on teoreetiliselt ja tegelikkuses lähim investeering lühiajalisele riskivabale väärtpaberile.