Kõrge tootlusega võlakirjade sulamiste ajalugu

Üks äärmiselt tuntud tahke kõrge tootlusega võlakirjadvõi rämpsvõlakirjad, on see, et nad on eriti haavatavad stressirohketele turutingimustele, nagu need, mis tekivad depressiooni või majanduslanguse ajal, näiteks majanduslangus 2008. See haavatavus stressi suhtes turul, nagu paljud uuringud on näidanud, on tõepoolest olemas rämpsvõlakirjade turul rohkem väljendunud kui investeerimisjärgu võlakirjade puhul.

Kõrge tootlusega võlakirjade riskid

Seda nähtust pole raske seletada. Majanduse nõrgenedes hakkavad ettevõtete võimalused rahastamist üha vähemaks muutuma ja konkurents nende kahanevate võimaluste pärast muutub vastuseks tihedamaks. Samuti hakkab vähenema selliste ettevõtete võime, kes selliseid võlgu võlgnevad, et nad suudaksid neid parandada. Kõik need tingimused tähendavad, et rohkem ettevõtteid tabab halvima stsenaariumi või

pankrot, sagedamini, kui turg kogeb stressi.

Investorid on sellest muidugi teadlikud. Loomulikult hakkavad nad oma võlakirju maha müüma portfelli kõrgeima riskiga, mis teeb olukorra ainult halvemaks nende ettevõtete jaoks, kes on kõige rohkem ohustatud, ning raha ja võla suhte kõige kehvema suhtega. Pakkumise ja nõudluse seadusi võib selgelt näha mängimas, kuna nõudlus kõrge tootlusega võlakirjade järele kuivab ning need peavad pakkuma madalamaid hindu, et jätkata vajalike investeeringute tagamist.

Niinimetatud rämpsvõlakiri turg hõlmab peamiselt viimase 35–40 aasta jooksul. Mõned väidavad, et rämpsvõlakirjade turg on eksisteerinud vaid viimase kolme kuni nelja aastakümne jooksul, alates 1970ndatest, kui seda tüüpi võlakirjad hakkasid üha populaarsemaks muutuma ja uued klassid emitendid hakkas tekkima, kuna suurem hulk ettevõtteid hakkas neid kasutama finantsina võlainstrumendid.

Säästu- ja laenukriis 80ndatel

Teel esiletõstmise suunas on rämpsvõlakirjad tabanud mitmeid konarusi. Esimene suurem luksumine tuli nüüd kurikuulsaga Säästude ja laenude skandaal 1980ndatest. Sel ajal investeerisid S&L ettevõtted kõrgema tootlusega üle ettevõtete võlakirjad koos oluliselt suurema riskiga tavadega, mis lõppkokkuvõttes tõid kaasa tohutu krahhi rämpsvõlakirjade tootluses, mis püsis peaaegu kümme aastat ja 1990ndatel.

Rämpsvõlakirjade turg kasvas kaheksakümnendate aastate jooksul plahvatuslikult, vaid 10 miljardilt dollarilt 1979. aastal 1989. aastaks tohutult 189 miljardi dollarini, kasvades igal aastal üle 34%. Kogu selle kümnendi jooksul oli rämpsvõlakirjade tootlus keskmiselt umbes 14,5% vaikimäärad vaid veidi üle kahe 2,2%juures, mille tulemuseks on turu aastane kogutootlus kuskil 13,7%ringis.

Siiski, 1989. aastal poliitiline liikumine, milles osalesid Rudolph Giuliani ja teised, kes olid valitsenud ettevõtte laenu turgudel enne kõrge tootlusega võlakirjade tõusu põhjustas turu ajutise kokkuvarisemise, mille tulemuseks oli Drexel Burnham pankrot. Muutuses, mis võttis võib -olla isegi 24 tundi, kadusid uued rämpsvõlakirjad põhimõtteliselt turult nr tagasilöök umbes aastaks. Selle tulemusel kaotasid investorid kõrge tootlusega turul 1990. aastal neto 4,4%-see oli esimene kord, kui turg andis enam kui kümne aasta jooksul negatiivseid tulemusi.

"Dot Com" krahh aastatel 2000-2002

Paljud ettevõtted, kes kasutasid oma finantseerimiseks kõrge intressiga võlakirju “Dot-com” 1990ndate lõpu buum ebaõnnestus peagi ja koos nendega võttis kõrge tootlusega turg netotulude osas järjekordse halvima pöörde. See krahh ei tulenenud kellegi tegevusest, kes üritas turgu saboteerida, või hoolimatute S&L investorite poolt. See büst juhtus hoopis sellepärast, et investorid jäid pidevalt unistama tohututest kasumitest, mida Internet lubas oma võimega maailmaturule jõuda. Investorid panid oma raha ideedesse, mitte kindlatesse plaanidesse ja selle tulemusena turg kõikus.

Kui aga see viga selgeks sai, hakkasid investorid tagama kõrgema tootlusega võlakirjaturul kindlamad valikud ja see suutis kiiresti taastuda. Aastatel 2000–2002 oli turu vaikimisi keskmine 9,2%, mis on peaaegu neli korda kõrgem kui ajavahemikul 1992–1999. Selle aja jooksul langes keskmine kogutootlus 0% ni, 2002. aastal püstitati rekordiline maksehäirete ja pankrotide arv, enne kui need numbrid 2003. aastal uuesti langesid.

Finantskriis aastatel 2007-2009

Kui subprime -skandaal puhkes, olid paljud kriisis osalenud nn mürgised varad tegelikult seotud kõrge tootlusega ettevõtete võlakirjadega. Siinne skandaal tuleneb sellest, et neid subprime või kõrge tootlusega varasid müüakse kui AAA-hinnatud võlakirjad „rämpspositsiooni” võlakirjade asemel. Kriisi saabudes langesid rämpsvõlakirjade tootlushinnad ja seega tõusis nende tootlus hüppeliselt. Tootlikkus tähtajani (YTM) kõrge tootlusega või spekulatiivse reitinguga võlakirjade puhul kasvasid selle aja jooksul tulemused üle 20% rämpsvõlakirjade maksejõuetuse kõigi aegade kõrgeim tase, kusjuures keskmine turumäär ulatub 3. kvartaliks 13,4% ni 2009.

Alumine rida

Vaatamata kõigile neile tagasilöökidele ja välistele löökidele rämpsvõlakiri turg - nagu ka järelturg - näib alati taastuvat. Emitendid pöörduvad jätkuvalt kõrge tootlusega võlakirjade poole, mida teatud investorigrupid ja erainvestorid on hea meelega ostnud. See püsiv tugevus põhineb seega nii ettevõtete püsival kapitalivajadusel kui ka investorite püsival soovil saada rohkem investeeringutasuvus investeerimisklassi võlakirjapakkumisi.