Kuidas väärtustada ettevõtteid arenevatel turgudel

Maailm on rohkem ühendatud kui kunagi varem. Tänu teaduse ja tehnoloogia edusammudele on kõigi maailma nurkade majandused muutunud üksteisest sõltuvaks. See vastastikune sõltuvus tähendab, et ettevõtted, mis teevad äri arenevates ja piirimajandus on kättesaadavad nii arenenud riikide tarbijatele kui ka investoritele. Areneva majandusega riikide, nagu Brasiilia, Venemaa, India ja Hiina, üha kasvava kasvuga BRIC -riigid, investorid otsivad võimalusi oma portfellide mitmekesistamiseks, et kaasata nende turgude väärtpabereid.

Arenevate turgude mõistmine

Suur väljakutse, millega paljud fondijuhid ja üksikud investorid silmitsi seisavad, on see, kuidas õigesti väärtustada ettevõtteid, kes tegelevad enamiku oma äritegevusega areneva turumajandusega riikides.

Selles artiklis vaatleme tavalisi lähenemisviise, mille on määranud CFA instituutkoos teguritega, mida tuleb arvesse võtta, kui püütakse väärtushinnangut avaldada areneva turu ettevõtetele.

Soodushinnaga rahavoogude analüüs

Kuigi idee väärtuse määramisest areneva turu ettevõttele võib tunduda keeruline, sarnaneb see protsess arenenud majandusega ettevõtte hindamisega. Hindamise aluseks on diskonteeritud rahavoogude analüüs (DCF). DCF -analüüsi eesmärk on hinnata raha, mille investor saaks investeeringult, kohandades seda raha ajaline väärtus.

Kuigi kontseptsioon on sama, on arenevate turgude puhul spetsiifilisi tegureid. Näiteks on vahetuskursside, intressimäärade ja inflatsiooni hinnangute mõju arenevate turgude ettevõtete analüüsimisel murettekitav, kuna need turud on ebastabiilsemad.

Vahetus kurss on enamiku analüütikute arvates suhteliselt ebaolulised. Ehkki arenevate turgude kohalikud valuutad võivad dollari (või teiste väljakujunenud valuutade) suhtes metsikult erineda, kipuvad nad järgima riigi ostujõu pariteet (PPP). Seetõttu ei mõjuta vahetuskursi muutused areneva turu ettevõtte tulevase kodumaise ettevõtluse hinnanguid vähe. Sellegipoolest võib tundlikkusanalüüs näidata kohaliku valuuta kõikumise mõju valuutale.

Teiselt poolt, inflatsioon mängib hindamisel suuremat rolli, eriti nende ettevõtete puhul, kes tegutsevad potentsiaalselt kõrge inflatsiooniga keskkonnas. Tulevasi rahavooge hinnatakse nii nominaalse (inflatsiooni ignoreeriva) kui ka reaalse (inflatsiooni kohandades) tingimustel, et neutraliseerida inflatsiooni mõju areneva turu ettevõtte DCF -i hinnangule. Hinnates tulevasi rahavoogusid nii reaalses kui ka nominaalses mõttes ning diskonteerides need sobiva määraga ( vajaduse korral inflatsiooni kohandades) on tuletatud kindlad väärtused mõistlikult lähedased, kui inflatsioon on olnud nõuetekohane arvestatud. DCF -võrrandite lugeja ja nimetaja asjakohaste kohanduste tegemine kõrvaldab inflatsiooni mõju.

Kohandused DCF -i arvutamiseks arenevatel turgudel

Kapitali maksumus

Suur takistus arenevate turgude vaba rahavoogude prognoosimisel on ettevõtte oma hindamine kapitali maksumus. Nii ettevõtte omakapitali kui ka võlakulu koos tegeliku kapitalistruktuuriga on sisendeid, mida on arenevatel turgudel keeruline hinnata. Suurim raskus omakapitali maksumuse hindamisel on oma olemuselt riskivaba määra üle otsustamine, kuna areneva turu valitsuse võlakirju ei saa pidada riskivabadeks investeeringuteks. Seetõttu soovitab CFA instituut lisada inflatsioonimäära erinevuse kohaliku majanduse vahel ja arenenud rahvas ning kasutades seda arenenud riigi pikaajalise võlakirja peal saagikus.

Võla maksumus

Võla maksumust saab arvutada, kasutades arenenud riikide võrreldavaid hinnavaheid sarnaste võlakirjade osas, mis mõjutavad kõnealust ettevõtet. Nende lisamine tuletatud riskivabale määrale annab võla maksustamiseelse maksumuse-see on vajalik sisend ettevõtte arvutamiseks. võla maksumus. See metoodika võtab arvesse eeldust, et areneva turu riskivaba määr ei ole tegelikult riskivaba.

Lõpuks tuleks kapitalistruktuuri jaoks kasutada tööstuse keskmist. Kui kohaliku tööstuse keskmist ei ole, on alternatiiviks piirkondlik või ülemaailmne keskmine.

Kaalutud keskmine kapitalikulu

Kaasa arvatud ettevõtte riskipreemia kaalutud keskmine kapitalikulu (WACC) parandab DCF -i. See tagab, et ettevõtte tulevaste rahavoogude diskonteerimisel kasutatakse nominaalarvude kasutamisel asjakohast diskontomäära. Tuleks valida riigi riskipreemia, mis sobib ettevõtte ja majanduse üldpildiga.

Riigi riskipreemia valimisel kehtib range ja kiire reegel. Kuid sageli hindavad üksikisikud (nii amatöörid kui ka professionaalid) lisatasu üle. CFA Instituudi soovitatud meetod on vaadata lisatasu kontekstis kapitalivara hinnakujunduse mudel (CAPM), tagades, et ettevõtte aktsiate ajaloolist tootlust võetakse arvesse.

Kaaslaste võrdlus

Põhjalik hindamine, sarnaselt arenenud majandusega riikide ettevõtetele, peaks sisaldama ettevõtte võrdlust tööstusharu eakaaslased. Ettevõtte hindamine sarnaste areneva turu ettevõtete vastu mitmel korral, nimelt ettevõte mitmekordne, annab selgema pildi sellest, kuidas ettevõte oma tööstusharu teistega võrreldes kokku puutub. See on eriti oluline, kui eakaaslased konkureerivad samas arenevas majanduses.

Alumine rida

Ettevõtete hindamine areneval turul võib tunduda keeruline ettevõtmine. Arengumajandusettevõtete puhul kasutatavaid põhilisi hindamismeetodeid saab siiski mõningate kohandustega rakendada areneva turu ettevõtete suhtes.

Kuna sellised riigid nagu Hiina, India, Brasiilia ja teised kasvavad jätkuvalt majanduslikult ja jätavad oma jalajälje globaalses majanduses, on selliste riikide ettevõtete väärtustamine tõeliselt globaalse ülesehitamise oluline osa portfelli.