Pööratud tootluse kõvera mõju

Termin tootluskõver viitab seosele lühi- ja pikaajaliste intressimäärade vahel fikseeritud tulumääraga väärtpaberid välja andnud USA riigikassa. An ümberpööratud tootluskõver tekib siis, kui lühiajalised intressimäärad ületavad pikaajalisi intressimäärasid. Tavaolukorras ei pöörata tulukõverat ümber, kuna pikema tähtajaga võla intressimäärad on tavaliselt kõrgemad kui lähiajal.

Majanduslikust vaatenurgast on ümberpööratud tulukõver tähelepanuväärne ja haruldane sündmus, kuna see viitab sellele, et lähiaeg on riskantsem kui pikaajaline. Allpool selgitame seda haruldast nähtust, arutame selle mõju tarbijatele ja investoritele ning ütleme teile, kuidas oma portfelli selle arvestamiseks kohandada.

Intressimäärad ja tootluskõverad

Tavaliselt on lühiajalised intressimäärad madalamad kui pikaajalised intressimäärad, mistõttu tootluskõver kaldub ülespoole, peegeldades pikemaajaliste investeeringute kõrgemat tootlust. Seda nimetatakse a normaalne tootluskõver. Kui levik lühi- ja pikaajaliste intressimäärade vahel kitseneb, hakkab tootluskõver lamenema. A lame tootluskõver on sageli näha üleminekul tavaliselt tootluskõveralt ümberpööratud.

Mida soovitab ümberpööratud saagikõver?

Ajalooliselt on ümberpööratud tulukõverat peetud ootel majandussurutise näitajaks. Kui lühiajalised intressimäärad ületavad pikaajalisi intressimäärasid, turumeeleolu viitab sellele, et pikaajalised väljavaated on halvad ja pikaajalise tootluse pakkumine fikseeritud sissetulekuga langeb jätkuvalt.

Hiljuti seati see seisukoht kahtluse alla, kuna emiteeritud väärtpaberid osteti välismaalt USA riigikassa on loonud kõrge ja püsiva nõudluse toodete järele, mida toetab USA valitsus võlg. Kui investorid agressiivselt otsivad võlainstrumendid, võib võlgnik pakkuda madalamat intressimäära. Kui see juhtub, väidavad paljud, et see on nõudluse ja pakkumise seadused, mitte eelseisev majanduslik hukatus ja süngus, mis võimaldab laenuandjatel meelitada ostjaid ilma kõrgemaid intresse maksma.

Pööratud tootluskõverad on olnud suhteliselt haruldased, mis on suuresti tingitud keskmisest pikematest majanduslanguste vahelisest perioodist alates 1990. aastate algusest. Näiteks 1991. aasta märtsis, 2001. aasta novembris ja 2009. aasta juunis alanud majanduslik laienemine oli kolm neljast pikimast majanduskasvust pärast Teist maailmasõda. Nende pikkade perioodide jooksul tekib sageli küsimus, kas ümberpööratud tulukõver võib uuesti juhtuda.

Majandustsüklid, olenemata nende pikkusest, on ajalooliselt muutunud majanduskasvust majanduslangusesse ja tagasi. Pööratud tootluskõverad on nende tsüklite oluline element, mis eelneb igale majanduslangusele alates 1956. aastast. Arvestades selle mustri järjepidevust, moodustub tõenäoliselt ümberpööratud tootlus, kui praegune laienemine langeb majanduslangusesse.

Ülespoole kalduvad tulukõverad on loomulik pikendus pikkade tähtaegadega seotud kõrgematele riskidele. Kasvava majanduse tingimustes nõuavad investorid kõvera pikemas otsas ka kõrgemat tootlust alternatiivkulu võlakirjadesse investeerimine võrreldes teiste varaklassidega ning inflatsioonimäärade vastuvõetava jaotuse säilitamine.

Kuna majandustsükkel hakkab aeglustuma, võib -olla tänu Föderaalreservi panga intressitõusudele, tõuseb see ülespoole tootluskõvera kalle kipub tasaseks muutuma, kuna lühiajalised intressimäärad tõusevad ja pikemad tootlused jäävad stabiilseks või vähenevad veidi. Selles keskkonnas näevad investorid pikaajalist tootlust vastuvõetava asendajana madalam tootlus aktsiatel ja muudel varaklassidel, mis kipuvad võlakirjade hindu tõstma ja alandama saagikus.

Pööratud tootluse kõvera moodustamine

Eelseisva majanduslanguse suurenemise pärast kipuvad investorid ostma pikki riigivõlakirju, eeldades, et nad pakuvad turvasadumit langevatelt aktsiaturgudelt. kapitali säilitamine ja neil on potentsiaali väärtuse tõusuks intressimäärade langedes. Pika tähtajaga rotatsiooni tulemusena võivad tootlused langeda alla lühiajaliste intressimäärade, moodustades ümberpööratud tulukõvera. Alates 1956. aastast on aktsiad pärast inversiooni algust saavutanud haripunkti kuus korda ning majandus on langenud majanduslangusesse seitsme kuni 24 kuu jooksul.

2017. aasta seisuga ilmus viimane pööratud tulukõver esmakordselt 2006. aasta augustis, kuna Fed tõstis lühiajalisi intressimäärasid aktsia-, kinnisvara- ja hüpoteeklaenuturgude ülekuumenemise tõttu. Tootmiskõvera ümberpööramine eelnes Standard & Poor’s 500 tipphetkele 2007. aasta oktoobris 14 kuu võrra ja majanduslanguse ametlikule algusele 2007. aasta detsembris 16 kuu võrra. Üha suurem arv investeerimisühingute 2018. aasta majanduslikke väljavaateid viitab sellele, et see on vastupidine Tootmiskõver võib silmapiiril olla, viidates lühi- ja pikaajalisi riigikassasid kahandavale hinnavahele.

Kui ajalugu on pretsedent, siis praegune äritsükkel edeneb ja majanduse aeglustumine võib lõpuks ilmneda. Kui mure järgmise majanduslanguse pärast tõuseb niikaugele, et investorid näevad pikaajalise riigikassa ostmist parim valik nende portfellide jaoks, on suur tõenäosus, et järgmine pööratud tulukõver võtab kuju.

Pööratud saagikõvera mõju tarbijatele

Pööratud tulukõver mõjutab lisaks investoritele avaldatavale mõjule ka tarbijaid. Näiteks koduostjad, kes rahastavad oma kinnisvara reguleeritava intressimääraga hüpoteegid (ARM-idel) on intressimäära graafikud, mida ajakohastatakse perioodiliselt vastavalt lühiajalistele intressimääradele. Kui lühiajalised intressimäärad on kõrgemad kui pikaajalised, kipuvad ARM-i maksed tõusma. Kui see juhtub, fikseeritud intressimääraga laenud võivad olla atraktiivsemad kui reguleeritava intressimääraga laenud.

Krediidiliinid on mõjutatud sarnasel viisil. Mõlemal juhul peavad tarbijad suurema osa oma sissetulekutest pühendama olemasoleva võla teenindamisele. See vähendab kulutatavat tulu ja avaldab negatiivset mõju majandusele tervikuna.

Pööratud tootluse kõvera mõju fikseeritud tuluga investoritele

Tootluskõvera ümberpööramine avaldab suurimat mõju fikseeritud tulumääraga investoritele. Tavaolukorras, pikaajalisi investeeringuid on kõrgema saagikusega; kuna investorid riskivad oma rahaga pikema aja jooksul, premeeritakse neid suuremate väljamaksetega. Pööratud kõver kõrvaldab pikaajaliste investeeringute riskipreemia, võimaldades investoritel paremat tootlust lühiajalisi investeeringuid.

Kui USA riigikassa (riskivaba investeering) ja kõrgema riskiga ettevõtete alternatiivide vahe on ajalooliselt madalal, on sageli lihtne otsus investeerida madalama riskiga sõidukitesse. Sellistel juhtudel annab riigikassa tagatud väärtpaberi ostmine sarnase tootluse rämpsvõlakirjad, ettevõtete võlakirjad, kinnisvarainvesteeringud (REIT) ja muud võlainstrumendid, kuid ilma nendele sõidukitele omase riskita. Ka rahaturufondid ja hoiusesertifikaadid (CD-d) võivad olla atraktiivsed-eriti kui üheaastane CD maksab 10-aastase riigivõlakirjaga võrreldavat tootlust.

Pööratud tootluse kõvera mõju aktsiainvestoritele

Kui tootluskõver muutub ümber, kasumimarginaalid langeb ettevõtetele, kes laenavad sularaha lühiajaliste intressimääradega ja laenavad pikaajaliste intressimääradega, näiteks kogukonna pangad. Samuti on riskifondid sageli sunnitud võtma suurema riski, et saavutada soovitud tootlus.

Tegelikult hinnatakse halba panust Venemaa intressimääradele suuresti selle surma tõttu Pikaajaline kapitalihaldus, tuntud riskifond, mida juhib võlakirjakaupleja John Meriwether.

Hoolimata tagajärgedest mõnele osapoolele, on tootluskõvera ümberpööramisel tavaliselt vähem mõju tarbekaubad ja tervishoiuettevõtted, mis ei sõltu intressimäärast. See seos saab selgeks, kui majanduslangusele eelneb ümberpööratud tulukõver. Kui see juhtub, kipuvad investorid pöörduma kaitsevarud, näiteks toidu-, õli- ja tubakatööstuses, mida majanduslangus sageli vähem mõjutab.

• 2019. aastal pöördus tootluskõver lühiajaliselt ümber. Signaalid pingelise tööturu inflatsioonisurvest ja Föderaalreservi intressimäärade tõstmisest aastatel 2017–2019 tõstsid majanduslanguse ootusi. Need ootused viisid Föderatsiooni lõpuks intressitõusu tagasi. See tulukõvera ümberpööramine andis märku majanduslanguse algusest 2020.
• 2006. aastal oli tootluskõver suure osa aastast ümber pööratud. Pikaajalised riigivõlakirjad ületasid 2007. aastal aktsiaid. 2008. aastal kasvasid pikaajalised riigikassa aktsiaturu krahhiga. Sel juhul Suur majanduslangus saabus ja osutus oodatust halvemaks.
• 1998. aastal pöördus tootluskõver lühiajaliselt ümber. Riigivõlakirjade hinnad tõusid mõne nädala pärast pärast Venemaa võlakohustuste täitmata jätmist. Föderaalreservi kiire intressimäära alandamine aitas vältida USA majanduslangust. Fondi tegevus võis aga sellele kaasa aidata dotcom mull.

Alumine rida

Kuigi eksperdid kahtlevad, kas ümberpööratud tulukõver on jätkuvalt tugev majanduslanguse näitaja, pidage seda meeles ajalugu on täis portfelle, mis olid laastatud, kui investorid järgisid ennustusi selle kohta, kuidas "seekord on teisiti" ilma küsimus. Hiljuti osalesid selle motoga lühinägelikud aktsiainvestorid tehnikavrakis, tehnoloogiaettevõtete aktsiate tõstmine ülepaisutatud hindadega, kuigi neil firmadel polnud lootust kunagi teenida kasumit.

Kui soovite olla tark investor, ignoreerige seda müra. Selle asemel, et kulutada aega ja vaeva, et välja mõelda, mida tulevik toob, ehitage oma portfell pikaajalise mõtlemise ja pikaajaliste veendumuste, mitte lühiajaliste turuliikumiste põhjal.

Tehke oma lühiajaliste sissetulekuvajaduste jaoks ilmselgeid asju: valige kõrgeima tootlusega investeering, kuid pidage meeles, et inversioonid on anomaalia ja need ei kesta igavesti. Kui inversioon lõpeb, kohandage oma portfelli vastavalt.