Kuidas valuutarisk mõjutab välisvõlakirju?

Investorite hulka kuuluvad sageli välis- või rahvusvahelised võlakirjad oma portfellides mõnel esmasel põhjusel - kasutada ära kõrgemaid intressimäärasid või tootlust ja mitmekesistada oma osalust. Välisvõlakirjadesse investeerimisel oodatava kõrgema tootlusega kaasneb aga suurem risk, mis tuleneb ebasoodsast valuuta kõikumised.

Suhteliselt madalama taseme tõttu absoluutne tulu Võlakirjadest aktsiatega võrreldes võib valuutade volatiilsus oluliselt mõjutada võlakirjade tootlust. Seetõttu peaksid investorid olema teadlikud välisvõlakirjadega kaasnevast valuutariskist ja rakendama meetmeid valuutariski maandamiseks.

Valuutarisk ja välisvõlakirjad

Valuutarisk ei tulene ainult ülemeredepartemangude emiteeritud välisvaluuta võlakirjade hoidmisest. See eksisteerib igal ajal, kui investor omab võlakirja, mis on nomineeritud muus valuutas kui investori omavääring, olenemata sellest, kas emitent on kohalik asutus või välismaine üksus.

Rahvusvahelised ettevõtted ja valitsused emiteerivad regulaarselt võlakirju erinevates valuutades saada kasu väiksematest laenukuludest ning ühtlustada ka nende valuutade sisse- ja väljavool.

Neid võlakirju võib laias laastus liigitada järgmiselt:

• A välisvõlakiri on võlakiri, mille on emiteerinud välisriigi ettevõte või asutus muus riigis kui tema oma, ja mis on nomineeritud selle riigi valuutas, kus võlakiri on välja antud. Näiteks kui Briti ettevõte emiteeris USA -s USA dollari valuutavõlakirja
• A Eurovõlakiri on võlakiri, mille on emiteerinud ettevõte väljaspool oma siseturgu ja mis on nomineeritud muus valuutas kui selle riigi valuuta, kus võlakiri on välja antud. Näiteks kui Briti ettevõte emiteeris Jaapanis USA dollari valuutavõlakirja. Pange tähele, et "eurovõlakiri" ei viita ainult Euroopas emiteeritud võlakirjadele, vaid on üldnimetus, mis kehtib iga võlakirja kohta, mis on välja antud ilma konkreetse jurisdiktsioonita. Eurovõlakirjad on nimetatud nende nimiväärtuse järgi. Näiteks, Eurodollar võlakirjad viitavad USD-vääringus eurovõlakirjadele, samas kui Euroyeni võlakirjad viitavad Jaapani jeenides nomineeritud võlakirjadele.
• A välismaine palk võlakiri on võlakiri, mille on välja lasknud kohaliku ettevõtte kohalik ettevõte ja mis on nomineeritud välisvaluutas. Näiteks USA dollari vääringus võlakiri, mille IBM emiteeris Ameerika Ühendriikides, oleks välismaise võlakirjaga võlakiri.

Valuutarisk tuleneb võlakirja nimivääringust ja investori asukohast, mitte alaline elukoht emitendist. USA investor, kellel on Toyota Motor'i emiteeritud jeenipõhine võlakiri, on ilmselgelt avatud valuutariskile. Aga mis siis, kui investoril on ka USA dollarites välja antud Kanada dollari vääringus võlakiri? Valuutarisk eksisteerib ka sel juhul, kuigi IBM on kodumaine ettevõte.

Kui aga USA investoril on nn.Jänki võlakiri"või a Eurodollar võlakiri Toyota Motor'i emiteeritud vahetusriski ei eksisteeri hoolimata sellest, et emitent on välismaine üksus.

Kuidas valuutakursi kõikumised kogutootlust mõjutavad?

Slaid valuutas, milles teie võlakiri on nomineeritud, langeb kogutootlus. Seevastu valuuta kallinemine suurendab veelgi võlakirja hoidmisest saadavat tulu - nii -öelda kirsiks tordil.

Mõelge USA investorile, kes ostis 10 000 eurot nominaal väärtus üheaastase võlakirja, kolmeprotsendilise kupongi ja kauplemisega par. Euro lendas sel ajal kõrgele, kurss USA dollari suhtes oli 1,45, st 1 euro = 1,45 USD. Selle tulemusel maksis investor eurodes nomineeritud võlakirja eest 14 500 dollarit. Kahjuks oli võlakirja aasta pärast küpsemise ajaks euro langenud USA dollari suhtes 1,25 -le. Investor sai seetõttu eurodes nomineeritud võlakirjade lõpptähtaegade konverteerimisel vaid 12 500 dollarit. Sel juhul põhjustas valuuta kõikumine 2000 dollari suuruse valuutakursi kahjumi.

Investor võis võlakirja esialgu osta, kuna selle tootlus oli kolm protsenti, samas kui üheaastase tähtajaga USA võrreldavad võlakirjad andsid vaid ühe protsendi. Samuti võis investor eeldada, et vahetuskurss jääb võlakirja ühe aasta jooksul suhteliselt stabiilseks hoidmisperiood.

Antud juhul ei õigustanud euro võlakirja pakutud kaheprotsendiline positiivne tootluse erinevus USA investori võetud valuutariski. Kuigi valuutakursi kahjumit 2000 dollarit kompenseeriks piiratud ulatuses kupongimakse summas 300 eurot (eeldusel, et üks tähtajal tehtud intressimakse), puhaskahjum sellest investeeringust on endiselt 1625 dollarit (300 eurot = 375 USA dollarit). See võrdub ligikaudu 11,2 protsendi suuruse kaotusega 14 500 dollari suurusest alginvesteeringust.

Muidugi oleks euro võinud minna ka teist teed. Kui see oleks USA dollari suhtes tõusnud tasemele 1,50, oleks soodsast valuutakursi kõikumisest tulenev kasu olnud 500 dollarit. Koos kupongimaksega 300 eurot või 450 dollarit oleks kogutootlus olnud esialgsel 14 500 dollari suurusel investeeringul 6,55 protsenti.

Valuutariski maandamine võlakirjade osaluses

Paljud rahvusvahelised fondijuhid hekk valuutariski, mitte võtta võimalust, et valuuta ebasoodsad kõikumised kümnendavad tootlust. Riskimaandamisega kaasneb aga teatud risk, kuna sellega kaasneb kulu. Kuna valuutariski maandamise kulud põhinevad suuresti intressimäärade erinevustel, võib see korvata olulise osa kõrgematest intressimäära, mida välisvaluuta võlakiri pakub, õõnestades seeläbi sellisesse võlakirja investeerimise põhjendatust koht. Sõltuvalt kasutatavast riskimaandamismeetodist võib investor olla kursis, isegi kui välisvaluuta kallineb, ja sellega kaasneb alternatiivkulu tulemusena.

Kuid mitmel juhul võib riskimaandamine olla seda väärt, et sulgeda valuutakursid või kaitsta libiseva valuuta eest. Kõige tavalisemad valuutariski maandamise meetodid on valuuta forwardid ja futuurid või valuutaoptsioonid. Igal maandamismeetodil on oma eelised ja puudused. Valuuta forvardeid saab kohandada kindlale summale ja tähtajale, kuid fikseeritud intressimääraga, samas kui valuutafutuurid pakuvad suurt finantsvõimendust, kuid on saadaval ainult fikseeritud suuruses ja tähtajaga. Valuutaoptsioonid pakuvad rohkem paindlikkust kui tuleviku- ja futuurifirmad, kuid võivad olla üsna kallid.

Alumine rida

Välisvõlakirjad võivad pakkuda suuremat tootlust kui kodumaised võlakirjad ja mitmekesistada portfelli. Neid eeliseid tuleks siiski võrrelda kahjumiriskiga, mis tuleneb ebasoodsatest valuutakursside liikumistest, millel võib olla märkimisväärne negatiivne mõju välisvõlakirjade kogutulule.