Moodsa portfelli ajaloo mõistmine

Investeeringutest rääkides portfellid, väga vähesed inimesed on selle mõistega segaduses. Investeerimisportfell on kogum tulu tootvaid varasid, mis on ostetud finantseesmärgi täitmiseks. Kui aga läheksite 50 aastat tagasi ajamasinaga tagasi, poleks kellelgi vähimatki aimu, millest te räägite. On hämmastav, et midagi nii fundamentaalset kui investeerimisportfell eksisteeris alles 1960ndate lõpus. Investeerimisportfellide idee on nii juurdunud, et me ei kujuta ette maailma ilma nendeta, kuid see ei olnud alati nii.

Selles artiklis uurime tähelepanuväärsel ja suures osas kaasaegse portfelli arengut selle tagasihoidlikust algusest ignoreeritud doktoritöö kuni selle praeguse domineerimiseni, kus tundub, et peaaegu kõik teavad, mida te mõtlete, kui ütlete: parem mitmekesistada oma portfelli."

Portfelliteooria algus

1930ndatel, enne portfelliteooria tulekut, olid inimestel veel "portfellid". Kuid nende arusaam portfellist oli väga erinev, nagu ka esmane meetod selle loomiseks. 1938. aastal kirjutas John Burr Williams raamatu nimega Investeerimisväärtuse teooria mis haaras tolleaegset mõtlemist: dividendide allahindluse mudel. Enamiku investorite eesmärk oli leida hea aktsia ja osta see parima hinnaga.

Olenemata investori kavatsustest seisnes investeerimine panustamises aktsiatele, mis teie arvates olid nende parima hinnaga. Sel perioodil saabus teave aeglaselt ja hinnad saidil märgilint ei rääkinud kogu lugu. Turu lõdvad teed, kuigi pärast seda karmistati raamatupidamiseeskirjade kaudu suur Depressioon, suurendas arusaama investeerimisest kui hasartmänguvormist inimestele, kes on liiga rikkad või üleolevad, et raja ääres oma nägu näidata.

Selles kõrbes meeldib professionaalsetele juhtidele Benjamin Graham teinud suuri edusamme, saades kõigepealt täpset teavet ja seejärel analüüsides seda õigesti, et teha investeerimisotsuseid. Edukad rahahaldurid vaatasid esimesena ettevõtet põhitõed otsuseid langetades, kuid nende motivatsioon oli algtungist leida odavalt häid ettevõtteid. Keegi ei keskendunud riskidele enne, kui vähetuntud, 25-aastane üliõpilane muutis finantsmaailma.

Harry Markowitz ja kaasaegne portfelliteooria (MPT)

Lugu läheb nii Harry Markowitz, siis operatsiooniuuringute aspirant, otsis oma doktoritöö jaoks teemat. Juhuslik kohtumine börsimaakleriga ooteruumis käivitas ta turust kirjutamise suunas. Kui Markowitz John Burr Williamsi raamatut luges, tabas teda tõsiasi, et raamatut ei arvestatud konkreetse investeeringu risk.

See inspireeris teda kirjutama artiklit "Portfellivalik", mis ilmus esmakordselt märtsis 1952 Rahanduse ajakiri. Selle asemel, et tekitada laineid kogu finantsmaailmas, langes teos kümme aastat tolmustel raamatukoguriiulitel, enne kui see taasavastati.

Üks põhjus, miks "Portfellivalik" kohe reaktsiooni ei tekitanud, on see, et 14 leheküljest vaid neli sisaldasid teksti või arutelu. Ülejäänud osas domineerisid graafikud ja numbrilised doodlid. Artiklis tõestati matemaatiliselt kaks vana aksioomi: "midagi ei julgenud, midagi ei saanud" ja "ärge pange kõiki mune ühte korvi".

Investor ja riskitaluvus

Artikli tõlgendused viisid inimesed järeldusele, et risk, mitte parim hind, peaks olema iga portfelli tuum. Lisaks kord investori oma riskitaluvus asutati, oli portfelli loomine harjutus investeeringute ühendamiseks valemiga.

"Portfelli valikut" käsitletakse sageli samas valguses nagu Newtoni oma Philosophiae Naturalis Principia Mathematica- keegi teine ​​oleks sellele lõpuks mõelnud, kuid ilmselt poleks nad seda nii elegantselt teinud.

Kuidas kaasaegne portfelliteooria toimib?

Markowitzi töö vormistas investorite kompromissi. Investeerimisvõimaluste ühes otsas on investeerimisvahendeid, nagu aktsiad, mis on kõrge riskiga ja suure tootlusega. Teises otsas on neid võlaküsimused nagu lühiajaline T-arved mis on madala riskiga ja madala tootlusega investeeringud. Keset tasakaalu püüavad kõik investorid, kes tahavad kõige väiksema riskiga enim kasu saada. Markowitz lõi ideaalse portfelli loomiseks viisi, kuidas matemaatiliselt sobitada investori riskitaluvust ja tasustamise ootusi.

Ta valis kreeka tähe beeta esindada aktsiaportfelli volatiilsust võrreldes laia turuindeksiga. Kui portfellil on madal beeta, tähendab see, et see liigub turuga kaasa. Enamik passiivne investeerimine ja diivanikartuli portfellidel on madalad beetad. Kui portfellil on kõrge beeta, tähendab see, et see on turust ebastabiilsem.

Vaatamata sõna tähendustele lenduv, see pole tingimata halb. Kui turg võidab, võib kõikuvam portfell oluliselt rohkem võita. Vahepeal, kui turg langeb, võib sama kõikuv portfell kaotada rohkem. See stiil pole hea ega halb, see on lihtsalt suurema kõikumise saak.

Kaasaegse portfelliteooria mõju

Teooria andis investoritele õiguse nõuda portfelle, mis vastavad nende riski- ja tasuvusprofiilile, selle asemel et võtta kõik, mida nende maakler neile andis. Pullid võiksid valida suurema riski; karud said vähem valida. Nende nõudmiste tulemusena on Kapitalivara hinnakujunduse mudel (CAPM) sai oluliseks vahendiks tasakaalustatud portfellide loomisel. Koos teiste tol ajal kinnistuvate ideedega lõid CAPM ja beeta Kaasaegne portfelliteooria (MPT).

Alumine rida

MPT tagajärjed murdsid Wall Streeti lainetena. Juhid, kes armastasid oma "sisetehinguid" ja "kahe relvaga investeerimisstiile", olid vaenulikud investorite suhtes, kes soovisid oma hüvesid riski minimeerida.

Avalikkus, alustades institutsionaalsed investorid nagu pensionifondid, võitis lõpuks. Täna peab isegi kõige rammusam rahahaldur enne tehingu tegemist kaaluma portfelli beetaväärtust. Lisaks lõi MPT ukse, mille kaudu indekseerimine ja passiivne investeerimine sisenesid Wall Streetile.