Sissejuhatus vahetusvõlakirjadesse

Investeerimismängu uued mängijad küsivad sageli, mis on vahetusvõlakirjad ja kas need on võlakirjad või aktsiad. Vastus on, et need võivad olla mõlemad, kuid mitte korraga.

Põhimõtteliselt on vahetusvõlakirjad ettevõtete võlakirjad, mille omanik saab konverteerida emiteeriva ettevõtte lihtaktsiateks.Allpool käsitleme nende kameeleonitaoliste väärtpaberite põhitõdesid ning nende positiivseid ja negatiivseid külgi.

Mis on konverteeritav võlakiri?

Nagu nimigi ütleb, annab vahetusvõlakiri omanikule võimaluse seda vahetada või vahetada emiteeriva ettevõtte etteantud arvu aktsiate vastu. Emiteerimisel toimivad nad nagu tavalised ettevõtete võlakirjad, ehkki veidi madalama intressimääraga.

Kuna kabriolettid saab muuta aktsiateks ja seega saavad kasu aktsia hinna tõusust, pakuvad ettevõtted kabriolettide madalamat tootlust. Kui aktsia areneb halvasti, ei toimu konverteerimist ja investor jääb võlakirja sub-nominaalse tootluse juurde-see on madalam kui mittekonverteeritav ettevõtte võlakiri. Nagu alati, on riski ja tootluse vahel kompromiss.

Miks ettevõtted emiteerivad vahetusvõlakirju?

Ettevõtted emiteerivad vahetusvõlakirju või võlakirju kahel peamisel põhjusel. Esimene on võla kupongimäära alandamine. Investorid aktsepteerivad üldiselt madalamat kupongi määr vahetusvõlakirjal, võrreldes kupongimääraga muidu identsel tavalisel võlakirjal selle konverteerimisfunktsiooni tõttu. See võimaldab emitendil säästa intressikuludelt, mis suure võlakirjaemissiooni korral võivad olla märkimisväärsed.

Teine põhjus on lahjendamise edasilükkamine. Kapitali kaasamine vahetusvõlakirjade, mitte omakapitali emiteerimise kaudu, võimaldab emitendil oma aktsionäridele lahjendamist edasi lükata. Ettevõte võib olla olukorras, kus ta eelistab emiteerida a võlakiri keskpikas perspektiivis-osaliselt seetõttu, et intressikulud on maksust mahaarvatavad-, kuid on rahul lahjendamisega pikemas perspektiivis, sest ta eeldab, et selle aja jooksul kasvab netotulu ja aktsia hind oluliselt raami. Sel juhul võib see sundida konverteerima kõrgema aktsiahinnaga, eeldades, et aktsia on tõepoolest sellest tasemest tõusnud.

Vahetusvõlakirjade teisendussuhe

Teisenduskurss - mida nimetatakse ka konverteerimispreemiaks - määrab, kui palju aktsiaid saab igast võlakirjast konverteerida. Seda saab väljendada suhtarvuna või konverteerimishinnana ja see on esitatud jaotises taandumine koos muude sätetega.

Näiteks konverteerimissuhe 45: 1 tähendab, et ühe võlakirja, mille nimiväärtus on 1000 dollarit, saab vahetada 45 aktsia vastu. Või võib seda määrata 50% lisatasuga, mis tähendab, et kui investor otsustab aktsiad ümber konverteerida, peavad nad emissiooni ajal maksma lihtaktsia hinna pluss 50%.

Allolev graafik näitab vahetusvõlakirja tootlust aktsia hinna tõustes. Pange tähele, et võlakirja hind hakkab tõusma, kui aktsia hind läheneb konverteerimishinnale. Sel hetkel toimib teie kabriolett sarnaselt aktsiaoptsiooniga. Kui aktsia hind liigub üles või muutub äärmiselt volatiilseks, muutub ka teie võlakiri.

Oluline on meeles pidada, et vahetusvõlakirjad järgivad täpselt aktsiahinda. Erand tekib siis, kui aktsia hind langeb oluliselt. Sellisel juhul saaksid võlakirjade omanikud võlakirja tähtaja saabumisel vähemalt nimiväärtust.

Vahetusvõlakirjade negatiivne külg: sunnitud teisendamine

Üks konverteeritavate võlakirjade negatiivne külg on see, et emiteerival ettevõttel on õigus võlakirju nõuda. Teisisõnu, ettevõttel on õigus neid sunniviisiliselt konverteerida. Sunnitud teisendamine esineb tavaliselt siis, kui aktsia hind on kõrgem summast, mis oleks võlakirja lunastamisel. Teise võimalusena võib see esineda ka võlakirja väljakuulutamise kuupäeval.

See atribuut piirab vahetusvõlakirja kapitali kallinemise potentsiaali. Taevas ei ole kabriolettide puhul piir, nagu tavaliste aktsiate puhul.

Näide

Näiteks Twitter (TWTR) emiteeris vahetusvõlakirja, kogudes 2014. aasta septembris 1,8 miljardit dollarit. Võlakirjad olid kahes osas: viieaastane tähtaeg 2019. aastal 0,25% intressimääraga ja seitsmeaastane tähtaeg 2021. aastal 1%. Konversioonimäär on 12,8793 aktsiat 1000 dollari kohta, mis tol ajal oli umbes 77,64 dollarit aktsia kohta. Aastal 2014 jäi TWTR aktsia hind vahemikku 35–55 dollarit.

Konversioonist tulu saamiseks peaks aktsia selle 77,64 dollari tasemeni jõudmiseks enam kui kahekordistuma. Kindlasti oli potentsiaal kahekordistuda, kuna see oli ebastabiilne sotsiaalmeedia aktsia ja arvestades madala intressimääraga keskkonda, ei ole põhikaitse nii palju väärt kui muidu. Tagantjärele mõeldes varisesid Twitteri aktsiad aastatel 2015–2020, jõudes 77 dollari tasemeni alles 2021. aastal.

Vahetusvõlakirjade numbrid

Vahetusvõlakirjad on mõnel põhjusel üsna keerukad väärtpaberid. Esiteks on neil nii võlakirjade kui ka aktsiate omadused, mis ajavad investorid kohe segadusse. Siis peate kaaluma nende hinda mõjutavaid tegureid. Need tegurid on segu intressimäära kliimas toimuvast, mis mõjutab võlakirjade hinnakujundust, ja alusvara turust, mis mõjutab aktsia hinda.

Siis on tõsiasi, et neid võlakirju saab nimetada emitent teatud hinnaga, mis isoleerib emitendi mis tahes dramaatilisest aktsiahinna tõusust. Kõik need tegurid on kabriolettide hinnastamisel olulised.

Näide

Oletame näiteks, et TSJ Sports emiteerib 10 miljonit dollarit kolmeaastaste vahetusvõlakirjadega, mille tootlus on 5% ja lisatasu 25%. See tähendab, et TSJ peab igal aastal maksma intressi 500 000 dollarit ehk usku pöördunute elu jooksul kokku 1,5 miljonit dollarit.

Kui TSJ aktsiatega kaubeldi vahetusvõlakirjade emissiooni ajal 40 dollaril, oleks investoritel võimalus need võlakirjad aktsiateks konverteerida hinnaga 50–40 dollarit x 1,25 = 50 dollarit.

Niisiis, kui aktsia kauples võlakirjade juures 55 dollari juures aegumiskuupäev, see 5 dollari erinevus aktsia kohta on investorile kasum. Tavaliselt on aga ülempiir summal, mida aktsia võib emitendi sissenõutava eraldise kaudu hinnata. Näiteks ei lase TSJ juhid aktsiahinnal tõusta 100 dollarini ilma oma võlakirju kutsumata ja investorite kasumit piiramata.

Teise võimalusena, kui aktsia hind jõuab 25 dollarini, makstakse konverteerivatele omanikele lunastustähtaja jooksul endiselt 1000 dollari suuruse võlakirja nimiväärtust. See tähendab, et kuigi vahetusvõlakirjad piiravad riski, kui aktsia hind langeb, piiravad nad ka aktsiate hinnatõusu, kui aktsiad tõusevad.

Alumine rida

Vahetusvõlakirjade kõigi üksikasjade ja nõtkuste tabamine võib muuta need keerukamaks, kui need tegelikult on. Kõige põhilisemalt pakuvad kabrioletid teatud tüüpi turvatekki investoritele, kes soovivad osaleda konkreetse ettevõtte kasvus. ettevõttes, milles nad pole kindlad, ja investeerides kabriolettidesse, piirate oma negatiivset riski oma tõusu piiramise arvelt potentsiaali.