Päätearvon laskeminen: Jatkuvuuden kasvumalli vs. Lopeta lähestymistapa

Sisään diskontattu kassavirta (DCF) -analyysissä, ikuisuuden kasvumalli tai poistumiskertoimen lähestymistapa eivät todennäköisesti anna täysin tarkkaa arviota päätearvo. Se, mikä menetelmä on paras terminaaliarvon laskemiseen, riippuu osittain siitä, haluaako sijoittaja saada optimistisen vai varovaisen arvion. Yleisesti ottaen ikuisuuden kasvumallin käyttäminen päätearvon arvioimiseen tekee arvosta korkeamman.

Päätearvon ja DCF -analyysin ymmärtäminen

DCF -analyysi on yleinen menetelmä oman pääoman arvioimiseksi. DCF -analyysin tavoitteena on määrittää yritys nykyarvo (NPV) arvioimalla yrityksen tulevaisuutta vapaat rahavirrat. Vapaiden kassavirtojen ennuste tehdään ensin tietylle ennustejaksolle, kuten viideksi tai kymmeneksi vuodeksi. Tämä DCF -analyysin osa antaa todennäköisemmin kohtuullisen tarkan arvion, koska se on ilmeisesti helpompi ennustaa yrityksen kasvuvauhti ja tulot seuraavien viiden vuoden aikana kuin seuraavien 15 tai 20 vuoden aikana vuotta.

DCF -analyysiä käyttävän NPV -laskennan rakenne vaatii kuitenkin ylimääräisen kassavirtaennusteen annetun alkuperäisen ennustejakson jälkeen. Tämä toinen laskelma esittää päätearvon. Ilman tätä toista laskelmaa analyytikko tekisi kohtuuttoman ennusteen, jonka mukaan yritys yksinkertaisesti lopettaisi toimintansa alkuperäisen ennustejakson lopussa.

Päätearvon laskeminen on kriittinen osa DCF -analyysiä, koska päätearvon osuus on yleensä noin 70-80% koko NPV -luvusta.

Päätearvon monimutkaisuus

Päätearvon laskeminen on kuitenkin luonnostaan ​​ongelmallista. Pidemmän ajan kuluessa on todennäköisempää, että taloudelliset tai markkinaolosuhteet - tai molemmat - voivat muuttua merkittävästi tavalla, joka vaikuttaa merkittävästi yrityksen kasvuvauhtiin. Rahoitusennusteiden tarkkuudella on tapana laskea eksponentiaalisesti, kun ennusteita tehdään pidemmälle tulevaisuuteen.

Ikuisuuden kasvumalli

Päätearvon laskemiseen käytetään kahta päämenetelmää. Ikuisuuden kasvumalli olettaa, että kasvuvauhti vapaat rahavirrat alkuperäisen ennustejakson viimeisenä vuonna jatkuu loputtomiin tulevaisuuteen.

Vaikka tämä ennuste ei voi olla täysin tarkka, koska yksikään yritys ei kasva täsmälleen samalla nopeudella ääretöntä tulevaisuutta varten aikana, se on kohtuullisesti hyväksyttävä ennuste päätearvosta, koska se perustuu yrityksen historialliseen tulokseen. Ikuisuuden kasvumalli tuottaa yleensä korkeamman päätearvon kuin vaihtoehto, poistumiskertoimen malli.

Exit Multiple Model

Poistumiskertoimen malli yrityksen kassavirtojen päätearvon laskemiseksi arvioi rahavirrat käyttämällä tulojen monikertaa. Joskus osakkeet moninkertaistuvat, kuten hinta-voitto (P/E) -suhdetta käytetään päätearvon laskemiseen. Yleisesti käytetty tapa on käyttää useita tulot ennen korkoja ja veroja (EBIT) tai tulos ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja (Käyttökate).

Oletetaan esimerkiksi, että saman alan yritykset kuin analysoitava yhtiö käyvät kauppaa keskimäärin viisi kertaa liikevoittoa/EV: tä. Tällöin päätearvo lasketaan viisinkertaiseksi yrityksen keskimääräiseen liikevoittoon alkuperäisen ennustejakson aikana.

Bottom Line

Koska kumpikaan päätearvon laskenta ei ole täydellinen, sijoittajat voivat hyötyä tekemällä DCF -analyysin käyttäen sekä päätearvolaskelmat että sitten kahden arvon keskiarvo lopulliselle NPV -arvolle.