Osakkeen arvostaminen ylimääräisellä normaalilla osinkokasvulla

Yksi tärkeimmistä taidoista, joita sijoittaja voi oppia, on osakkeen arvostaminen. Se voi kuitenkin olla suuri haaste, varsinkin kun kyse on osakkeista, joiden kasvuvauhti on ylivoimainen. Nämä ovat osakkeita, jotka kasvavat nopeasti pitkän aikaa, esimerkiksi vuoden tai pidempään.

Monet sijoituskaavat ovat kuitenkin hieman liian yksinkertaisia, kun otetaan huomioon jatkuvasti muuttuvat markkinat ja kehittyvät yritykset. Joskus, kun sinulle esitetään kasvuyritys, et voi käyttää jatkuvaa kasvuvauhtia. Näissä tapauksissa sinun on tiedettävä, miten voit laskea arvon sekä yhtiön varhaisten, korkeiden kasvuvuosien että sen myöhempien, alhaisempien jatkuvien kasvuvuosien kautta. Se voi tarkoittaa eroa oikean arvon tai kadottaa paitasi.

Yliluonnollinen kasvumalli

Yliluonnollinen kasvumalli näkyy yleisimmin rahoitusluokissa tai edistyneemmissä sijoitussertifikaattikokeissa. Se perustuu diskontata kassavirrat. Yliluonnollisen kasvumallin tarkoituksena on arvostaa osaketta, jonka osinkojen odotetaan kasvavan normaalia nopeammin jonkin ajanjakson aikana tulevaisuudessa. Tämän yliluonnollisen kasvun jälkeen osingon odotetaan palaavan normaaliksi ja jatkuva kasvu.

instagram viewer

Ymmärtääksemme yliluonnollisen kasvumallin käymme läpi kolme vaihetta:

Osinko -alennusmalli (ei osinkojen kasvua)
Osingon kasvu malli jatkuvalla kasvulla (Gordonin kasvumalli)
Osinkoalennusmalli, jossa on ylivoimainen kasvu

1:40

Yliluonnollisen kasvumallin ymmärtäminen

Osinkotarjousmalli: Ei osingonmaksua

Haluttu pääoma yleensä maksaa osakkeenomistajalle kiinteän osingon, toisin kuin kantaosakkeet. Jos otat tämän maksun ja löydät ikuisuuden nykyarvon, löydät osakkeen oletetun arvon.

Jos esimerkiksi ABC Company on asetettu maksamaan 1,45 dollarin osinkoa seuraavan kauden aikana ja vaadittu tuottoaste on 9%, odotettu arvo tätä menetelmää käyttävistä osakkeista olisi 1,45 dollaria/0,09 = 16,11 dollaria. Jokainen tulevaisuudessa maksettu osinko maksettiin takaisin nykyhetkeen ja laskettiin yhteen.

Voimme käyttää seuraavaa kaavaa tämän mallin määrittämiseen:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \\ missä: \\ V. = Arvo. \\ {D.}_{n.} = Osinko seuraavalla kaudella. \\ k. = Vaadittu tuottoaste. \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDnmissä:V=ArvoDn=Osinko seuraavalla kaudellak=Vaadittu tuottoaste

Esimerkiksi:

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{3.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45+(1.09)2$1.45+(1.09)3$1.45+⋯+(1.09)n$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 3. + 1. . 2. 2. + 1. . 1. 2. + \dots = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$1.33+1.22+1.12+⋯=$16.11

Koska jokainen osinko on sama, voimme pienentää tämän yhtälön:

$\begin{matrix} V. = \frac{D.}{k.} \end{matrix}$ V=kD

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$16.11

Kanssa kantaosakkeet sinulla ei ole ennakoitavuutta osingonjaossa. Selvittääksesi osakkeen arvon, ota osingot, joita odotat saavasi aikana pitoaika ja alenna se takaisin nykyiselle ajalle. Mutta on yksi lisälaskelma: Kun myyt osakkeita, sinulla on tulevaisuudessa kertakorvaus, joka on myös alennettava takaisin.

Käytämme kirjainta "P" osakkeiden tulevaan hintaan, kun myyt ne. Ota tämä osakkeen odotettu hinta (P) pitoajan lopussa ja alenna se takaisin alennus. Näet jo, että sinun on tehtävä enemmän oletuksia, mikä lisää väärinlaskennan todennäköisyyttä.

Jos esimerkiksi ajattelit pitää osaketta kolmen vuoden ajan ja odotit hinnan olevan 35 dollaria kolmannen vuoden jälkeen, odotettu osinko on 1,45 dollaria vuodessa.

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \frac{P.}{(1. + k.)^{3.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+(1+k)3P

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} + \frac{$ 3. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} \end{matrix}$ V=1.09$1.45+1.092$1.45+1.093$1.45+1.093$35

Jatkuva kasvumalli: Gordonin kasvumalli

Oletetaan seuraavaksi, että osinko kasvaa jatkuvasti. Tämä soveltuisi parhaiten suurempien, vakaiden osinkoa maksavien osakkeiden arviointiin. Katso johdonmukaisten osinkojen maksamisen historiaa ja ennusta kasvuvauhti ottaen huomioon talouden teollisuus ja yrityksen politiikka voittovaroja.

Jälleen perustamme arvon tulevien kassavirtojen nykyarvoon:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDn

Mutta lisäämme kasvun jokaiseen osinkoon (D.₁, D₂, D₃jne.) Tässä esimerkissä oletetaan 3%: n kasvuvauhti.

$\begin{matrix} Niin. {D.}_{1.} olisi. $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3. = $ 1. . 4. 9. \end{matrix}$ Niin D1 olisi $1.45×1.03=$1.49

$\begin{matrix} {D.}_{2.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.} = $ 1. . 5. 4. \end{matrix}$ D2=$1.45×1.032=$1.54

$\begin{matrix} {D.}_{3.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{3.} = $ 1. . 5. 8. \end{matrix}$ D3=$1.45×1.033=$1.58

Tämä muuttaa alkuperäisen yhtälömme muotoon:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.} \times 1. . 0. 3.}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.} \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.} \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1×1.03+(1+k)2D2×1.032+⋯+(1+k)nDn×1.03n

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3.}{$ 1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{1. . 0. {9.}^{n.}} \end{matrix}$ V=$1.09$1.45×1.03+1.092$1.45×1.032+⋯+1.09n$1.45×1.03n

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 7. + $ 1. . 2. 9. + $ 1. . 2. 2. + \dots \end{matrix}$ V=$1.37+$1.29+$1.22+⋯

$\begin{matrix} V. = $ 2. 4. . 8. 9. \end{matrix}$ V=$24.89

Tämä pienenee:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(k. - g.)} \\ missä: \\ V. = Arvo. \\ {D.}_{1.} = Osinko ensimmäisen jakson aikana. \\ k. = Vaadittu tuottoaste. \\ g. = Osingon kasvuvauhti. \end{matrix}$ V=(k−g)D1missä:V=ArvoD1=Osinko ensimmäisen jakson aikanak=Vaadittu tuottoasteg=Osingon kasvuvauhti

Osingon alennusmalli ja yliluonnollinen kasvu

Nyt kun tiedämme kuinka laskea osakkeen arvo jatkuvasti kasvavalla osingolla, voimme siirtyä yliluonnolliseen kasvuosinkoon.

Yksi tapa ajatella osinkoja on kaksi osaa: A ja B. Osassa A on suurempi osinko, kun taas osassa B on jatkuva kasvuosinko.

A) Korkeampi kasvu

Tämä osa on melko suoraviivainen. Laske jokainen osingon määrä korkeammalla kasvuvauhdilla ja vähennä se takaisin nykyiselle kaudelle. Tämä huolehtii yliluonnollisesta kasvukaudesta. Jäljellä on vain osinkojen arvo, joka kasvaa jatkuvasti.

B) Säännöllinen kasvu

Laske jäljellä olevien osinkojen arvo käyttämällä V = D, kun työskentelet edelleen viimeisen nopeamman kasvukauden kanssa₁÷ (k - g) yhtälö edellisestä osasta. Mutta D₁, tässä tapauksessa, olisi ensi vuoden osinko, jonka odotetaan kasvavan tasaisella tahdilla. Nyt alennus palaa nykyarvoon neljän jakson aikana.

Yleinen virhe on diskontata viisi jaksoa neljän sijasta. Mutta käytämme neljättä jaksoa, koska arvostus osinkojen jatkuvuudesta perustuu jakson neljännen vuoden lopun osinkoon, jossa otetaan huomioon osingot vuodesta viisi ja sitä seuraavana vuonna.

Kaikkien diskontattujen osinkojen arvot lasketaan yhteen nykyarvo. Esimerkiksi, jos sinulla on osake, joka maksaa 1,45 dollarin osinkoa ja jonka odotetaan kasvavan 15% neljän vuoden ajan, niin vakiona 6% tulevaisuudessa, diskonttokorko on 11%.

Askeleet

Etsi neljä korkean kasvun osinkoa.
Etsi jatkuvan kasvun osinkojen arvo viidennestä osingosta eteenpäin.
Alenna jokainen arvo.
Lisää kokonaissumma.

Jakso	Osinko	Laskeminen	Määrä	Nykyarvo
1	D₁	1,45 x 1,15 dollaria¹	$1.67	$1.50
2	D₂	1,45 x 1,15 dollaria²	$1.92	$1.56
3	D₃	1,45 x 1,15 dollaria³	$2.21	$1.61
4	D₄	1,45 x 1,15 dollaria⁴	$2.54	$1.67
5	D₅…	2,536 x 1,06 dollaria	$2.69
$2.688 / (0.11 - 0.06)	$53.76
$53.76 / 1.11⁴	$35.42
NPV	$41.76

Toteutus

Kun lasket alennusta, yrität yleensä arvioida tulevien maksujen arvoa. Sitten voit verrata tätä laskettua luontainen arvo markkinahintaan nähdäksesi, onko osake yli- tai aliarvostettu laskelmiin verrattuna. Teoriassa tätä tekniikkaa käytettäisiin kasvuyrityksissä, jotka odottavat normaalia suurempaa kasvua, mutta oletuksia ja odotuksia on vaikea ennustaa. Yritykset eivät pystyneet ylläpitämään suurta kasvuvauhtia pitkiä aikoja. Kilpailukykyisillä markkinoilla uudet tulokkaat ja vaihtoehdot kilpailevat samasta tuotosta ja tuovat näin oman pääoman tuotto (ROE) alas.

Bottom Line

Ylimääräistä kasvumallia käyttävät laskelmat ovat vaikeita, koska niihin liittyy oletuksia, kuten vaadittu tuottoaste, kasvu tai korkeamman tuoton pituus. Jos tämä ei ole käytössä, se voi muuttaa rajusti osakkeiden arvoa. Useimmissa tapauksissa, kuten kokeissa tai kotitehtävissä, nämä numerot annetaan. Mutta todellisessa maailmassa meidän on laskettava ja arvioitava jokainen mittari ja arvioitava osakkeiden nykyinen hinta. Yliluonnollinen kasvu perustuu yksinkertaiseen ajatukseen, mutta voi jopa aiheuttaa veteraanisijoittajille ongelmia.