Miten yritykset hyötyvät koronvaihtosopimuksista?
Niiden ytimessä koronvaihtosopimukset ovat johdannaisinstrumentteja, joiden lähtökohtana on suhteellinen etu. Nähdäksesi, miten koronvaihtosopimukset hyödyttävät molempia osapuolia, yritä ymmärtää kaupankäynnistä saatavat hyödyt makroasetuksessa ja käytä sitten näitä oppeja mikroluottotapahtumiin.
On muitakin mahdollisia etuja - pääomamarkkinoilla saattaa esiintyä tietojen epäsymmetrioita tai molemmat osapuolet niillä on yksinkertaisesti erilaiset riskiprofiilit - mutta yleisimmät edut ovat peräisin suhteellisista eduista eri luottomarkkinoilla.
Mikä on vertaileva etu?
Suhteellinen etu viittaa yhteisön kykyyn tuottaa tavaraa tai palvelua halvemmalla vaihtoehtoinen hinta kuin toinen kokonaisuus. Tämä ajatus keskittyy suhteelliseen tehokkuuteen, ei absoluuttiseen tehokkuuteen.
Ajattele seuraavaa esimerkkiä: Yhden tunnin työn aikana Tom voi istuttaa viisi puuta tai 10 pensaata. Saman työajan aikana Jerry voi joko istuttaa kaksi puuta tai kahdeksan pensaata. Tom on ehdottomasti tehokkaampi kuin Jerry istuttaessaan kumman tahansa kasvityypin.
Jokaisesta pensaasta, jonka Tom istuttaa, hän kuitenkin luovuttaa puolet puusta (vaihtoehtoiskustannukset); Jerryn on uhrattava vain neljäsosa puusta pensaan istuttamiseksi. Jerry istuttaa pensaita suhteellisen tehokkaasti kuin Tom. Tämä on Jerryn suhteellinen etu.
Oletetaan, että Tom istuttaa yhden puun Jerrylle vastineeksi siitä, että Jerry istuttaa hänelle kolme pensaata. Yksin Tom joutuu normaalisti luopumaan puolitoista puusta kolmen pensaan istuttamiseksi. Samaan aikaan Jerry joutuu luopumaan neljästä pensaasta istuttaakseen yhden puun yksin. Erikoistumisesta ja kaupasta hyötyvät molemmat osapuolet.
Vertaileva etu koronvaihtosopimuksissa
Otetaan nyt esimerkiksi yksinkertaisin versio koronvaihtosopimuksesta. Yksi osapuoli vaihtaa kiinteäkorkoisia korkoja vastineeksi vaihtuva korko toisen osapuolen maksut. Kukin osoittaa suhteellisen edun tietyillä luottomarkkinoilla.
Esimerkiksi yritys, jolla on korkeampi luottoluokitus, maksaa vähemmän kerätäkseen varoja samoin ehdoin kuin vähemmän luotettava yritys. Alemman luokituksen yrityksen maksama lainausmaksu on suurempi suhteessa kiinteäkorkoiseen lainaan kuin vaihtuvakorkoiseen lainaan.
Vaikka korkeamman luottoluokituksen omaava yritys voisi saada alempia ehtoja sekä kiinteillä että vaihtuvakorkoisilla markkinoilla, sillä on suhteellinen etu vain yhdellä niistä. Oletetaan, että yritys AA voi lainata kiinteäkorkoisia markkinoita 10 prosentilla tai kuuden kuukauden LIBOR-korkoa LIBOR + 0,35 prosentilla. Yritys BBB voi lainata kiinteästi 11,25 prosenttia tai kuuden kuukauden LIBOR + yksi prosentti.
Molemmat yritykset haluaisivat lainata 10 miljoonaa dollaria 10 vuodeksi. Molempia osapuolia hyödyttävästä swap-sopimuksesta voidaan neuvotella seuraavasti: Yritys AA lainaa 10 prosentin kiinteällä korolla ja BBB lainaa LIBOR + yhdellä prosentilla. Yritys AA suostuu maksamaan BBB-korkoa kiinteästä kuuden kuukauden LIBOR-korosta (ei + yksi prosentti) ja saa vastineeksi kiinteän 9,9 prosentin koron.
Nettovaikutus on, että yhtiö AA itse asiassa lainaa LIBOR + 0,1 prosentilla eli 0,25 prosenttia vähemmän kuin jos se siirtyisi suoraan vaihtuvakorkoisille lainanantajille. Yritys BBB lainaa nettoverkkoon kiinteää 10,9 prosentin korkoa (yksi prosentti LIBORista ja 9,9 prosenttia AA: sta), mikä on 0,35 prosenttia vähemmän kuin suora kiinteä laina. Tässä esimerkissä molemmilla yrityksillä on välimiesmenettelyssä niiden suhteelliset vaihtoehtoiskustannuserot.