Erittäin rikkaat osakkeiden arvostukset voivat laukaista markkinoiden romahduksen

Toistaiseksi vuonna 2018 Yhdysvaltain osakkeet ovat nousseet huomattavasti enemmän kuin johtavat ulkomaiset markkinat, ja tuloskuilu leveni kolmannella neljänneksellä. Tässä prosessissa arvostuksia Yhdysvaltain osakkeista on tullut paljon rikkaampia kuin tärkeimmät ulkomaiset indeksit, ja ne ovat käyneet korkeimmillaan sitten vuoden 2009 Bank of America Merrill Lynchin (BofAML) tutkimuksen mukaan. Wall Street Journal. Jack Ablin, sijoitusjohtaja (CIO) Cresset Wealth Advisorista kertoi Journalille: "On vaikea kuvitella, että arvostuserot ovat kestävät. Siellä tapahtuu hyviä asioita nouseva maailma, mutta maailmanlaajuiset sijoittajat houkuttelevat tällä hetkellä Yhdysvaltoihin."

Yhdysvaltain osakkeet voivat olla liian rikkaita. BofAML: n mukaan ne käyvät kauppaa 12 prosentin preemiolla 46 kehittyneen ja kehittyvän markkinan MSCI-indeksiin nähden.

Relevanssi sijoittajille

Muutama kuukausi sitten yhdysvaltalaiset osakkeet vaikuttivat osakesijoittajien turvallisimmalta vedolta. Talouskasvu näytti hiipuvan maassa

euroalue ja nouseva dollari teki useista kehittyvistä markkinoista vähemmän houkuttelevia sijoittajille WSJ: n mukaan. Sen jälkeen dollari on heikentynyt ja kauppakiista Yhdysvaltojen ja Kiinan välillä on voimistunut. Alla olevassa taulukossa on vertailut tärkeimpien maailmanlaajuisten osakeindeksien kehityksestä vuositasolla (YTD).

Yhdysvaltain osakkeet murskaavat kilpailijansa

Indeksi	Alue	YTD voitto
S&P 500 -indeksi (SPX)	MEILLE.	9.4%
Stoxx 600	Eurooppa	(1.4%)
Shanghain komposiitti	Kiina	(14.7%)
Nikkei 225 osakeindeksi	Japani	5.9%

Lähde: Yahoo Finance; laskettu klo 16:00 New Yorkin aikaa lokakuussa. 3.

Julian Emanuel, pääosakkeet ja johdannaiset strategi kaupankäynnissä, investointipankkitoiminta ja tutkimusyhtiö BTIG, kertoivat WSJ: lle: "Jos tarkastellaan [Yhdysvaltain] arvostuksia, absoluuttista suorituskykyä... ne ovat kaikki erittäin jännittyneitä. Suhtaudumme hyvin myötämielisesti ajatukseen, että Yhdysvaltojen ja muun maailman välillä tulee olemaan lähentymistä." Kuukausittaisen BofAML Global Fund Manager Survey -tutkimuksen syyskuun iteraatiossa havaitaan, että lähentymistä vauhdittaa todennäköisesti hidastuva U.S. BKT kasvua sen sijaan, että se kasvaisi muualla. Tätä mieltä on 50 % vastaajista, joiden joukossa on monia maailman vaikutusvaltaisimmista sijoitusjohtajista.

Nobel-palkittu taloustieteilijä Robert Shiller Yalen yliopistosta, kehittäjä CAPE osakemarkkinoiden arvostusmenetelmä, on varoittanut koko vuoden, että USA: n osakkeiden arvostus on erittäin korkea verrattuna historiallisiin normeihin ja jopa ylittää ennen Vuoden 1929 pörssiromahdus. Vaikka hän ei ennustakaan välitöntä markkinoiden romahdusta, hän luottaa siihen, että Yhdysvaltain osakkeet tuottavat vähäistä tuottoa useiden vuosien ajan. Toisaalta Shillerin kriitikot, kuten Rob Arnott Research Associatesista, tarjoavat syitä, miksi CAPE: n pitäisi olla maallisesta nousutrendistä, kuten Yhdysvaltain talouden kypsymisestä ja tiukentuvista taloudellisista raportointistandardeista. (Katso lisää myös: Osakemarkkinat ovat muuttumassa rumaksi sijoittajien kannalta.)

Jim Paulsen, The Leuthold Groupin sijoitusstrategi, huomaa tämän puolustavia osakkeita ovat johtaneet Yhdysvaltain osakemarkkinoita viime aikoina, ja hänen historiansa analyysinsä pitää tätä erittäin laskevana indikaattorina. Morgan Stanley toteaa, että toistaiseksi vuosi 2018 on ollut pahin vuosi sitten vuoden 2008 monissa omaisuusluokissa, lukuun ottamatta yhdysvaltalaisia ​​osakkeita. He uskovat kuitenkin, että nousevat korot pahentavat tilannetta. (Katso lisää myös: Miksi osakemarkkinoiden "out of Whack" johtajuus antaa seuraavan romahduksen?.)

Katse eteenpäin

Avain Yhdysvaltain korkeiden osakkeiden kestävyyteen on Yhdysvaltain talouskasvu. Niin kauan kuin se voi jatkaa kasvuaan nykyisellä noin 4 %:n jyrkällä vauhdilla, se voi pitää yritysten tuloksen nousussa sijoittajien odotuksia vastaavalla tahdilla, mikä tukee arvostuksia. Toisaalta, jos Oppenheimerin kaltaiset pessimistiset tarkkailijat ovat oikeassa ja Yhdysvaltain talous on huipussaan, historia osoittaa, että karhumarkkinat tulevat varmasti perässä. (Katso lisää myös: Talous vilkkuu varoitusmerkkejä sijoittajille.)

Korot ovat toinen iso tekijä. Kun korot nousevat, osakkeiden arvostus laskee, kuten odotettavissa olevat tulevaisuuden tuotot alennettu korkeammalla, mikä antaa heille alhaisemman nykyarvo. Lisäksi, vaikka korkeat arvostukset voidaan säilyttää ja osakekurssit joko vakiintuisivat tai jatkaisivat nousuaan, matkan varrella tulisi ennakoida suuria vetäymiä ja korjauksia.

Lopuksi on huomattava, että edes johtavat rahoitusyritykset eivät puhu johdonmukaisella äänellä. Tämä on vain yksi monista viimeaikaisista esimerkeistä, vaikka jotkut Oppenheimerin analyytikot näkevät taantuman edessä, kun taas toiset näkevät nousevan indikaattorin raaka-aineiden hintojen nousussa. (Katso lisää myös: Miksi hyödykkeiden hinnat osoittavat uusia S&P 500:n huippuja?.)