Ovatko osakkeet liian kuumia pandemiaan?

S&P 500 -indeksi on noussut maaliskuusta lähtien toiveiden ja piristeiden avaamisen myötä, mutta jotkut kutsuvat sitä yliarvostetuksi. Huoli kasvaa siitä, että mystinen COVID-19-virus on kanssamme pidempään ja talouden elpyminen on hitaampaa ja vaikeampaa saavuttaa kuin aiemmin odotettiin.

Indeksin termiinihinta-voittosuhde seuraavien 12 kuukauden aikana on ylittänyt 20 tässä kuussa ensimmäistä kertaa sitten 10. huhtikuuta 2002. Mukaan FactSet, termiinien 12 kuukauden P/E-suhde 20,4 7. toukokuuta oli S&P 500:n neljän viimeisimmän historiallisen keskiarvon yläpuolella: 5 vuotta (16,7), 10 vuotta (15,1), 15 vuotta (14,6) ja 20 vuotta (15.4). Tämä luku on noussut jyrkästi, koska "P" tai hinta on kasvanut, kun taas "E" tai termiini 12 kuukauden EPS-arvio pienenee.

FactSetin John Butters totesi, että viimeisen kahden vuosikymmenen aikana päivittäisen 12 kuukauden EPS: n välinen korrelaatiokerroin S&P 500:n arvio ja S&P 500:n päivittäinen päätöskurssi on 0,92 (jossa 1,0 on täydellinen positiivinen lineaari suhde). Tämä tarkoittaa, että nämä kaksi muuttujaa liikkuvat samaan suuntaan ajan myötä, joten joko hinnat laskevat tai 12 kuukauden EPS-arvio nousee.

Luonnollisesti sijoittajat, jotka näkevät pandemian merkkejä ympärillään, ihmettelevät, ovatko arvostukset liian korkealla tällä hetkellä. Arvostuspelkoja lisäsi tällä viikolla kaksi sijoittajaa. Hedge-rahaston Appaloosa Managementin perustaja David Tepper kertoi CNBC keskiviikkona tämä on toiseksi yliarvostetuin markkina, jonka hän on nähnyt, vain vuoden 1999 markkinan jälkeen. Stanley Druckenmiller Duquesne Family Officesta kertoi New Yorkin talousklubille tiistaina, että "osakkeen riski-palkkio on ehkä yhtä huono kuin olen nähnyt sen Hän lisäsi: "Villi kortti tässä on se, että Fed voi aina tehostaa [omaisuuden] ostojaan." Fedin johtaja Jerome Powell heitti myös kylmää vettä optimismiin, kun hän sanoi, että "kasvava tunne siitä, että toipuminen voi tapahtua hitaammin kuin haluaisimme". Hän vaati lisää verotuksellista tukea, mitä todennäköisesti myös sijoittajat ovat odottaa.

Viime viikon lopussa Goldman Sachs ennusti S&P 500:n laskevan 18 prosenttia seuraavien kolmen kuukauden aikana. "ei-rakastettu" mielenosoitus FOMO: lle tai "pelko jäädä pois" sijoittajien keskuudessa, ja mainittu arvostus on "venytetty" ennusteen perusteella 2021 EPS. "Skeptisyyttä on runsaasti rallin jatkumisen todennäköisyydestä", kirjoittivat analyytikot US Weekly Kickstart -raportissa. "Yksi katalysaattori ei ehkä aiheuta vetäytymistä, mutta uskomme olevan huolenaiheita, ja asiakaskeskustelumme vahvistavat, että sijoittajat hylkäävät."

Kuusi suurinta riskiä, ​​joita välitys uskoo sijoittajien vähättelevän, ovat:

• Tartuntaluvut kasvavat New Yorkin ulkopuolella, kun uudelleenavaaminen tapahtuu
• Uudelleenkäynnistys vie aikaa
• Takaisinostot, ainoa osakkeiden nettokysynnän lähde viimeisen vuosikymmenen aikana, putosivat 50 % lainareservien noustessa
• Tänä vuonna osinkoja leikataan, koska yritykset säilyttävät likviditeetin
• Uusi presidentti peruuttaa Trumpin veronalennukset marraskuussa
• Toinen käänne Yhdysvaltain ja Kiinan välisessä kaupassa/strategisessa kehityksessä