Miksi markkinoiden tarkkailijat välittävät tällä viikolla enemmän valtiovarainministeriöstä kuin keskuspankista
Key Takeaways
- Yhdysvaltain valtiovarainministeriön neljännesvuosittainen palautusprosessi on noussut keskeiseen asemaan rahoitusmarkkinoiden toimijoiden keskuudessa, vaikka Fed on valmis ilmoittamaan viimeisimmän korkopäätöksensä.
- Fedin meneillään oleva kampanja inflaation torjumiseksi, joka on lisännyt liittohallituksen velanhoitokustannuksia, on kääntynyt enemmän ja enemmän katseita Yhdysvaltain valtiovarainministeriön arvopapereihin, joiden tuotot ovat jatkuvasti nousseet, vaikka Fed on keskeyttänyt vertailuluottonsa lisäämisen korko.
- Valtiovarainministeriö ilmoitti maanantaina, että se haluaa lainata 776 miljoonaa dollaria vuoden viimeisen kolmen kuukauden aikana vuonna, ja sijoittajat ovat nyt keskittyneet siihen, kuinka liittovaltion hallitus hoitaa valtionkassan liikkeeseenlaskun. arvopapereita.
- Valtiovarainministeriö julkistaa palautussuunnitelmansa keskiviikkona, muutama tunti ennen Fedin ilmoitusta, ja useimmat markkinaosapuolet eivät odota korkojen muutosta.
Ehkä ensimmäistä kertaa sen jälkeen, kun inflaatio alkoi kiihtyä yli kaksi vuotta sitten
Federal Reserven avomarkkinakomitea (FOMC) tämän viikon kokouksessa kilpaillaan taloudellisista otsikoista.FOMC julkistaa viimeisimmän rahapoliittisen päätöksensä ja näkymät keskiviikkona. Mutta sen meneillään oleva kampanja inflaatiota vastaan, joka lisää liittovaltion velanhoitokustannuksia, on kääntynyt yhä enemmän katseet Yhdysvaltain valtiovarainministeriön arvopapereihin, joiden tuotot ovat jatkaneet nousuaan, vaikka Fed on keskeyttänyt vertailulainansa lisäämisen korko.
Siksi sijoittajat voivat tällä viikolla kiinnittää enemmän huomiota Treasuryn neljännesvuosittain hyvitysprosessi, joka paljastaa suunnitelmat Yhdysvaltain hallituksen velan jälleenrahoitusta varten.
Sijoittajat keskittyvät erityisesti siihen, miten liittovaltion budjettivaje on nyt 1,7 biljoonaa dollaria syyskuusta lähtien. 30. 2023 – hallinnoi valtion arvopapereiden liikkeeseenlaskua auttaakseen kattamaan tämän puutteen.
Lisää lainaa
Yhdysvaltain valtiovarainministeriö ilmoitti maanantaina, että se pyrkii lainaamaan 776 miljardia dollaria vuoden kolmen viimeisen kuukauden aikana laskemalla liikkeeseen joukkovelkakirjoja. Luku oli pienempi kuin mitä jotkut analyytikot olivat odottaneet, mutta huomattavasti suurempi kuin toiset.
Esimerkiksi JPMorgan odotti valtiovarainministeriön sitovan jälkimarkkinakelpoisten arvopapereiden nettolainan 800 dollariin viime viikolla julkaistussa raportissa, kun taas Oxford Economicsin sitoumukset sidoivat sen 675 miljardiin dollariin.
J.P. Morgan totesi viime viikolla julkaisemassaan raportissa, että valtiovarainministeriön nykyinen aikataulu uusien arvopapereiden liikkeeseen laskemiselle "ei riitä vastaamaan sen mahdollisiin rahoitustarpeisiin".
Tämä jättää markkinoiden tarkkailijat etsimään enemmän selkeyttä.
Sijoittajat näyttävät luottavan, että Fed pitää korot vakaana keskiviikkona. Joten heidän painopisteensä on valtiovarainministeriön ilmoituksessa, joka edeltää Fedia muutama tunti. Hyvitysprosessissa hahmotellaan valtion vuosineljänneksen aikana huutokaupattavien joukkovelkakirjojen kesto ja määrä.
Rahoitustarpeet, vähentynyt kysyntä lisää tuottoa
Odotus, että Yhdysvaltain valtiovarainministeriö lisää tulevien huutokauppojen kokoa sekä lyhyt- että pitkäaikaiset arvopaperit ovat auttaneet nostamaan sen 10 vuoden viitelainan tuoton korkeimmalle tasolle 16. vuotta.
10 vuoden tuotto on flirttaili 5 %:n kynnyksen kanssa kahden viime viikon aikana ja on noussut yli 100 bps vuoden toisella puoliskolla. Suurin osa kasvusta tapahtui syyskuun alusta.
Valtiovarainministeriö on jo kertonut aikovansa kasvattaa huutokauppojen kokoa asteittain tulevilla vuosineljänneksillä, ja sen edellinen neljännesvuosittainen ilmoitus ennusti kahden viime kuukauden tuoton nousua.
Lisäksi vaikka Treasurysin tarjonta vähitellen kasvaa, kysyntä on heikentynyt, mikä johtuu suurten ulkomaisten ostajien vähentyneestä kiinnostuksesta.
Kiinan omistus Yhdysvaltain valtiovarainrahastoissa laski elokuussa 805 miljardiin dollariin, mikä on alhaisin arvo sitten vuoden 2009 ja 14 % vähemmän kuin viime vuoden vastaavassa kuussa. Japani, suurin valtiovarainrahastojen haltija, omisti elokuussa 1,1 biljoonaa dollaria, mikä on 7 % vähemmän kuin vuosi sitten.
Valtiokonttorin ongelma
Valtiovarainministeriö tarvitsee jälleen lisää rahaa.
Nousevat korot ovat lisänneet velanhoitokustannuksia, kun valtiovarainministeriö lykkää olemassa olevaa velkaa. Tämä on lisännyt uhkaa kierteestä, jossa se lisää velkojen liikkeeseenlaskua marginaalisesti korkeammalla ja korkeammalla korolla, jotta se kattaisi vain kasvavat velanhoitokustannukset.
Useimmat analyytikot uskovat, että valtiovarainministeriö pitää tällä viikolla kiinni liikkeeseenlaskumäärien säännöllisestä korotuksesta, jota se on jo yrittänyt koreografoida.
JP Morgan ennustaa kaikkien maturiteettien emissioiden nousevan 318 miljardiin dollariin marraskuussa ja yli 400 miljardiin dollariin ensi vuoden puoliväliin mennessä.
Oxford Economicsin ekonomistit ovat yleensä samaa mieltä.
"Odotamme 3 miljardin dollarin lisäystä kahden, viiden ja 10 vuoden seteleiden huutokaupoissa, 2 miljardia dollaria 30 vuoden ja kahden vuoden seteleiden huutokaupoissa. vaihtuvakorkoisten joukkovelkakirjojen huutokaupat ja 1 miljardin dollarin suuruiset seitsemän vuoden lainat ja 20 vuoden joukkovelkakirjat", Oxfordin ekonomistit sanoivat tämän hyvityksestä. neljännes.
Vuotuisesta näkökulmasta katsottuna asteittainen kuukausittainen nousu merkitsee kuitenkin jotain merkityksellisempää: JPMorgan odottaa valtiovarainministeriön laskevan liikkeeseen 4,6 biljoonaa dollaria uutta velkaa kalenterivuonna 2024, mikä on 35 % enemmän kuin tämän vuoden arviolta 3,4 miljardia dollaria vuosi.
