Miten määrällinen helpotus vaikuttaa joukkovelkakirjamarkkinoihin?

Ei ole täysin ymmärretty, kuinka paljon tai mihin suuntaan Federal Reserve's määrällinen keventäminentai QE -ohjelma vaikutti joukkovelkakirjamarkkinoihin.

Yksinkertainen markkinateoria, joka perustuu homogeenisten ostajien lisääntyneeseen kysyntään, ennustaa, että Fedin osto-ohjelmat alensivat joukkovelkakirjojen tuotot alle niiden luonnollisen selvitystason. Tämä olettamus viittaa myös siihen, että joukkovelkakirjalainojen hinnat olivat liian korkeat, kun otetaan huomioon, että tuotto ja hinta käännettiin, jopa niin, että ne muodostivat jopa kuplan joukkovelkakirjamarkkinoille.

Määrällinen keventäminen on epätyypillinen lähestymistapa talouden elvyttämiseen, ja sitä käytetään vain silloin, kun muut toimenpiteet epäonnistuvat. Yhdysvalloissa Federal Reserve käytti strategiaa lievittääkseen suuren taantuman taloudellisia vaikutuksia. Määrällistä keventämistä käytettiin useilla kierroksilla vuoden 2008 lopulla ja jatkettiin määräajoin vuoden 2014 loppuun asti. Keskuspankki keräsi lopulta 4,5 biljoonaa dollaria rahoitusvaroja.

Määrällinen helpotus ja joukkovelkakirjojen hinnat

Kuten mainittiin, joukkovelkakirjojen tuottojen hillitseminen tarkoittaa, että joukkovelkakirjojen hinnat ovat liian korkeat.

Toimii tämän oletuksen mukaisesti, perinteinen ja konservatiivinen osta ja pidä joukkovelkakirjalainat ovat riskialttiimpia. Itse asiassa sekä vaihtoehtoiskustannusten riskit että todelliset maksukyvyttömyysriskit kasvavat olosuhteissa, joissa joukkovelkakirjalainojen hinnat ovat keinotekoisesti korkeita. Joukkovelkakirjalainan haltijat saavat sijoituksiltaan pienemmän tuoton ja joutuvat alttiiksi inflaatiolle menettäen tuottoa, kun he olisivat voineet paremmin etsiä instrumentteja, joiden nousu on korkeampaa.

Hyvät ja huonot puolet

Tämä havaittu riski oli niin vahva, että määrällisiä keventämistä koskevien neuvottelujen aikana Euroopan unioni, taloustieteilijät varoittivat, että keinotekoisesti alhaiset valtionlainojen korot voivat vaarantaa eläkerahastojen alirahoituksen. He väittivät, että QE: n pienenevä tuotto voi pakottaa eläkeläiset negatiivisiin reaalisiin säästöasteisiin.

Monet taloustieteilijät ja joukkovelkakirjamarkkinoiden analyytikot pelkäävät, että liiallinen QE nostaa joukkovelkakirjojen hinnat liian korkeiksi keinotekoisen alhaisten korkojen vuoksi. Kaikki QE: n tuottama raha voi kuitenkin johtaa inflaation nousuun.

Perinteinen ase, jota Federal Reserve ja muut keskuspankit käyttävät inflaation torjumiseen, on korkojen nostaminen. Korkojen nousu voi aiheuttaa valtavia tappioita pääoma -arvosta joukkovelkakirjojen haltijoille.

On kuitenkin olemassa joitakin tekijöitä, jotka kyseenalaistavat tämän näennäisen loogisen analyysin. Joukkovelkakirjojen ostajat eivät ole homogeenisia, ja kannustimet ostaa joukkovelkakirjalainoja ja muita rahoitusvaroja ovat keskuspankille erilaiset kuin muille markkinaosapuolille.

Riskit ja odotukset

Toisin sanoen Fed ei välttämättä osta joukkovelkakirjalainoja marginaalisesti, eikä Yhdysvaltain hallituksen täysin takaamat velkasitoumukset ole alttiina samalle oletusriskejä muuna omaisuutena.

Lisäksi markkinoiden odotukset voidaan hinnoitella joukkovelkakirjamarkkinoille etukäteen, mikä luo tilanteen, jossa hinnat heijastavat ennustettuja tulevia olosuhteita nykyisten olosuhteiden sijasta.

Tämä näkyy historiallisissa joukkovelkakirjalainoissa, kun korot nousivat useita kuukausia QE1: n alkamisen jälkeen. QE: n päätyttyä hinnat nousivat ja tuotot laskivat. Tämä on päinvastoin kuin monien oletettiin tapahtuvan.

Todistaako tämä, että joukkovelkakirjamarkkinoita parannetaan määrällisellä keventämisellä? Ainakaan. Olosuhteet eivät koskaan toistu täsmälleen samalla tavalla, ja ei talouspolitiikka voidaan arvioida tyhjiössä.

On edelleen täysin mahdollista, että markkinoiden odotukset muuttuvat jälleen ja tulevilla laadunvalvontastrategioilla on erilaisia ​​vaikutuksia joukkovelkakirjamarkkinoihin.