Näin suhteellinen arvostus voi olla ansa

Suhteellinen arvostus on yksinkertainen tapa löytää halpoja yrityksiä, joilla on vahvat perusteet. Sijoittajat käyttävät sellaisia ​​vertailevia kertoimia, kuten hinta/voittosuhde (P/E), yrityskertoimi (EV/EBITDA) ja hinta kirjaan suhdetta (P/B) koko ajan yritysten suhteellisen arvon ja suorituskyvyn arvioimiseksi sekä osto- ja myyntimahdollisuuksien tunnistamiseksi. Ongelmana on, että vaikka suhteellinen arvostus on nopea ja helppo käyttää, se voi olla ansa sijoittajille.

Mikä on suhteellinen arvostus?

Suhteellisen arvostuksen periaate on yksinkertainen ja helppo ymmärtää: yrityksen arvo määräytyy suhteessa siihen, miten vastaavat yritykset hinnoitellaan markkinoilla.

Näin voit tehdä suhteellisen arvostuksen julkisesti noteeratulle yritykselle:

• Luo luettelo vertailukelpoisista yrityksistä, jotka ovat usein alan vertaisia, ja hanki niiden luettelo markkina -arvot.
• Muunna nämä markkina-arvot vertailukelpoisiksi kaupankäyntikertoimiksi, kuten P/E, P/B, yrityksen arvo-myynti ja EV/EBITDA-kertoimet.
instagram viewer
• Vertaa yrityksen monikertoja vertaisryhmien kanssa arvioidaksesi, onko yritys lopettanut vai ei aliarvostettu.

Ei ihme, että suhteellinen arvostus on niin yleistä. Avaintiedot - mukaan lukien teollisuus mittareita ja moninkertaiset - on helposti saatavissa sijoittajapalveluista, kuten Reuters ja Bloomberg. Lisäksi laskelmat voidaan suorittaa vähemmän oletuksilla ja vaivalla kuin hienot arvostusmallit diskontattu kassavirta -analyysi (DCF).

Varo suhteellista arvostusloukkua

Suhteellinen arviointi on ehkä nopeaa ja helppoa. Mutta koska se perustuu vain satunnaisiin havaintoihin, se voi helposti mennä pieleen.

Harkitse tunnettua yritystä, joka yllättää markkinat erittäin vahvoilla tuloilla. Sen osakkeen hinta ottaa ansaitusti suuren harppauksen. Itse asiassa yrityksen arvostus nousee niin paljon, että sen osakkeet käyvät kauppaa P/E -moninkertaisesti dramaattisesti korkeammalla kuin muiden alan toimijoiden. Pian sijoittajat kysyvät itseltään, näyttävätkö useat muut alan toimijat halpoja ensimmäisen yrityksen vastaavia. Loppujen lopuksi nämä yritykset ovat samalla alalla, eikö niin?

Jos ensimmäinen yritys myy nyt niin monta kertaa enemmän kuin sen tulot, sitten muidenkin yritysten pitäisi käydä kauppaa vastaavalla tasolla, eikö? Ei välttämättä. Yritykset voivat käydä kauppaa moninkertaisilla arvoilla kuin vastaavat, monista syistä. Toki joskus se johtuu siitä, että markkinat eivät ole vielä havainneet yrityksen todellista arvoa, mikä tarkoittaa, että yritys edustaa ostomahdollisuutta. Muina aikoina sijoittajien on kuitenkin parempi pysyä poissa. Kuinka usein sijoittaja tunnistaa yrityksen, joka vaikuttaa todella halvalta, vain huomatessaan, että yritys ja sen liiketoiminta kohtaavat romahduksen partaalla?

Vuonna 1998, jolloin Kmartin osakekurssi oli laskussa, siitä tuli joidenkin sijoittajien suosikki. He eivät voineet olla ajattelematta, kuinka suorastaan ​​halpoja vähittäiskaupan jättiläisten osakkeet näyttivät korkeamman arvosanan Walmartin ja Targetin vertaisryhmien osakkeilta. Nämä Kmart -sijoittajat eivät nähneet, että liiketoimintamalli oli pohjimmiltaan virheellinen. Yhtiön tulot jatkoivat laskuaan ja ne olivat ylikuormitettuja velkaa, minkä vuoksi Kmart jätti hakemuksen konkurssi vuonna 2002.

Sijoittajien on oltava varovaisia ​​osakkeiden kanssa, joiden on julistettu olevan "halpoja". Useimmiten argumentti oletettavasti aliarvostetun osakkeen ostaminen ei tarkoita sitä, että yrityksellä on vahva tase, erinomaiset tuotteet tai kilpailuetu. Ongelmana on, että yritys saattaa näyttää aliarvostetulta, koska se käy kauppaa yliarvostettu alalla. Tai kuten Kmart, yhtiöllä saattaa olla sisäisiä puutteita, jotka oikeuttavat pienemmän moninkertaisuuden.

Monikertoimet perustuvat mahdollisuuteen, että markkinat voivat tällä hetkellä tehdä vertailevan analyysivirheen, olipa kyse sitten yliarvioinnista tai aliarvioinnista. Suhteellisen arvon ansa on yritys, joka näyttää edulliselta verrattuna vertaisiinsa, mutta se ei ole sitä. Sijoittajat voivat jäädä niin moninkertaisiksi, että he eivät havaitse perusongelmia taseessa, historiallisissa arvioissa ja mikä tärkeintä, liiketoimintasuunnitelma.

Tee kotitehtäväsi välttääksesi ansoja

Avain suhteellisen arvon ansoista vapautumiseen on ylimääräiset kotitehtävät. Sijoittajien haasteena on havaita yritysten väliset erot ja selvittää, ansaitseeko yritys korkeamman vai pienemmän moninkertaisen kuin sen vertaiset.

Ensinnäkin sijoittajien tulisi olla erityisen varovaisia ​​valittaessa vertailukelpoisia yrityksiä. Ei riitä, että valitset vain saman alan yrityksiä. Sijoittajien on myös tunnistettava yritykset, joilla on samanlainen tausta perusasiat.

Aswath Damodaran, kirjoittaja Arvonnan pimeä puoli (2001), väittää, että kaikki olennaiset erot vertailukelpoisten yritysten välillä, jotka voivat vaikuttaa yritysten monikertoimiin, on analysoitava perusteellisesti suhteellisessa arvostuksessa. Kaikki yritykset, myös saman alan yritykset, sisältävät ainutlaatuisia muuttujia, kuten kasvua, riskiä ja kassavirta kuvioita - jotka määrittävät moninkertaisuuden. Esimerkiksi Kmart -sijoittajat olisivat hyötyneet siitä, miten perusteet, kuten tuloskasvu ja konkurssiriski käännettynä kaupankäyntiin-useita alennuksia.

Seuraavaksi sijoittajien on hyvä tutkia, kuinka monikerta on muotoiltu. On välttämätöntä, että monikerta määritellään johdonmukaisesti kaikissa vertailtavissa yrityksissä. Muista, että jopa tunnetut monikertoimet voivat vaihdella merkityksessään ja käytössä.

Oletetaan esimerkiksi, että yritys näyttää kalliilta vertaisryhmiin verrattuna hyvin käytetyn P/E-kertoimen perusteella. Osoittaja (osakekurssi) on määritelty löyhästi. Vaikka nykyistä osakekurssia käytetään tyypillisesti osoittimessa, on sijoittajia ja analyytikoita, jotka käyttävät keskiverto Hinta edellisvuodesta.

Nimittäjässä on myös paljon muunnelmia. Tulos voi olla viimeisimmän vuositilinpäätöksen, viimeisen raportoidun vuosineljänneksen tulos tai seuraavan vuoden ennustettu tulos. Tulos voidaan laskea liikkeeseen lasketuilla osakkeilla tai se voidaan laimentaa kokonaan. Se voi myös sisältää tai sulkea pois poikkeuksellisia esineitä. Olemme nähneet aiemmin, että raportoidut tulot jättävät yrityksille runsaasti tilaa luovaa kirjanpitoa ja manipulointi. Sijoittajien on havaittava yrityskohtaisesti, mitä moninkertaisuus tarkoittaa.

Bottom Line

Sijoittajat tarvitsevat kaikki työkalut, joita he voivat saada käsiinsä saadakseen kohtuulliset arviot yrityksen arvosta. Suhteellinen arvostus on täynnä ansoja ja sudenkuoppia, ja sitä on käytettävä yhdessä muiden työkalujen, kuten DCF: n kanssa, jotta voidaan selvittää tarkemmin yrityksen osakkeiden arvo.