Yrityslainat: johdanto luottoriskiin

Yritysten joukkovelkakirjalainat tarjoavat korkeampaa tuottoa kuin jotkut muut korkosijoitukset, mutta hinnalla lisätään riskiä. Suurin osa yritysten joukkovelkakirjoista on velkakirjoja, joten niitä ei ole vakuutettu. Tällaisten joukkovelkakirjojen sijoittajien on otettava korkoriskin lisäksi myös luottoriski, mahdollisuus, että yrityksen liikkeeseenlaskija laiminlyö velkasitoumuksensa.

Siksi on tärkeää, että yritysten joukkovelkakirjalainojen sijoittajat osaavat arvioida luottoriskin ja sen mahdolliset tuotot. Ja vaikka korkojen nousu voi laskea korkosi arvoa joukkovelkakirjasijoitus, oletusarvo voi melkein poistaa sen. Maksukyvyttömien joukkovelkakirjojen haltijat voivat saada takaisin osan pääomastaan, mutta se on usein penniä dollarista.

Katsaus yritysten joukkovelkakirjamarkkinoiden tuottoon

Tuotolla tarkoitamme tuottoa eräpäivään asti, joka on kaikkien kuponkimaksujen ja "sisäänrakennetun" hinnan vahvistumisen mahdollinen voitto. Nykyinen tuotto on kuponkimaksujen tuottama osuus, joka maksetaan yleensä kahdesti vuodessa, ja se muodostaa suurimman osan yritysten joukkovelkakirjalainojen tuottamista tuotoista. Jos esimerkiksi maksat 95 dollaria joukkovelkakirjasta, jonka vuotuinen kuponkikuponki on 3 dollaria (puolen vuoden välein), nykyinen tuotto on noin 6,32% (6 dollaria - 95 dollaria).

Sisäänrakennettu hinnan nousu, joka edistää tuottoa erääntymiseen, johtuu lisätuotoista sijoittaja tekee ostamalla joukkovelkakirjan alennuksella ja pitämällä sen eräpäivään asti saadakseen nimellisarvon arvo. Yhtiö voi myös laskea liikkeeseen nollakuponkisen joukkovelkakirjalainan, jonka nykyinen tuotto on nolla ja jonka tuotto eräpäivään asti on yksinomaan sisäänrakennetun hinnan vahvistumisen funktio.

Sijoittajat, joiden ensisijainen huolenaihe on ennustettavissa oleva vuotuinen tulovirta, odottavat yritysten joukkovelkakirjoja, jotka tuottavat aina valtion tuottoja. Lisäksi yritysten joukkovelkakirjalainojen vuotuiset kupongit ovat ennakoitavampia ja usein korkeampia kuin osakkeista saadut osingot.

Luottoriskin arviointi

Virastojen julkaisemat luottoluokitukset, kuten Moody's, Standard and Poor's ja Fitch on tarkoitettu luottoriskin kaappaamiseen ja luokitteluun. Kuitenkin institutionaaliset sijoittajat yritysten joukkovelkakirjalainoihin täydentävät usein näitä toimistoluokituksia omalla luottoanalyysillaan. Luottoriskin analysointiin ja arviointiin voidaan käyttää monia työkaluja, mutta kaksi perinteistä mittareita ovat korkojen kattavuussuhteet ja pääomitussuhteet.

Koron kattavuussuhteet vastaavat kysymykseen "Kuinka paljon rahaa yritys tuottaa vuosittain rahoittaakseen velkansa vuotuista korkoa?" Yleinen korkosidonnaisuussuhde on EBIT (tulos ennen korkoja ja veroja) jaettuna vuosikorolla. On selvää, että koska yrityksen pitäisi tuottaa riittävästi tuloja vuotuisen velkansa hoitamiseen, tämän suhdeluvun pitäisi ylittää selvästi 1,0 - ja mitä suurempi suhde, sitä parempi.

Aktivointisuhteet vastaavat kysymykseen: "Kuinka paljon korollista velkaa yhtiöllä on suhteessa sen arvoon sen omaisuus? "Tämä suhde, joka lasketaan pitkäaikaisena velana jaettuna kokonaisvarallisuudella, arvioi yrityksen taloudellisen asteen vipuvaikutus. Tämä vastaa analogisesti asuntoluoton (pitkäaikaisen velan) saldon jakamista talon arvioidulla arvolla. Suhde 1,0 ilmaisee, että talossa ei ole omaa pääomaa, ja se heijastaisi vaarallisen suurta rahoitusvaikutusta. Joten mitä pienempi pääomitussuhde, sitä parempi yrityksen taloudellinen vipuvaikutus.

Yleisesti ottaen yrityslainan sijoittaja ostaa ylituottoa ottamalla luottoriskin. Heidän pitäisi luultavasti kysyä: "Onko ylimääräinen tuotto maksukyvyttömyysriskin arvoinen?" tai "Saanko tarpeeksi ylimääräistä tuottoa olettaakseni maksukyvyttömyysriski? "Yleensä mitä suurempi luottoriski on, sitä epätodennäköisempää on, että ostat suoraan yhdelle yritykselle joukkovelkakirjalaina.

Jos kyseessä on roskapaperi (eli alle S & P: n BBB -luokitus), koko pääoman menettämisen riski on yksinkertaisesti liian suuri. Sijoittajat, jotka hakevat korkeaa tuottoa, voivat harkita korkeatuottoisen joukkovelkakirjarahaston automaattista hajauttamista, jolla on varaa muutamiin maksukyvyttömyyksiin säilyttäen silti korkeat tuotot.

Muut yrityslainojen riskit

Sijoittajien tulee olla tietoisia joistakin muista yrityslainoihin vaikuttavista riskitekijöistä. Kaksi tärkeintä tekijää ovat puhelun riski ja tapahtumariski. Jos yrityslaina on maksettavissa, liikkeeseenlaskijayhtiöllä on oikeus ostaa (tai maksaa pois) joukkovelkakirjalaina vähimmäisajan jälkeen.

Jos sinulla on korkeatuottoinen joukkovelkakirjalaina ja vallitsevat korot laskevat, osto-optiolla varustettu yritys tekee niin haluavat soittaa joukkovelkakirjalainalle laskeakseen liikkeeseen uusia joukkovelkakirjoja alemmilla koroilla (itse asiassa jälleenrahoittaakseen sen velkaa). Kaikki joukkovelkakirjat eivät ole saatavissa, mutta jos ostat sellaisen, on tärkeää kiinnittää erityistä huomiota velkakirjan ehtoihin. On tärkeää, että saat korvauksen puhelun tarjoaminen korkeammalla sadolla.

Tapahtumariski on riski siitä, että yrityskauppa, luonnonkatastrofi tai sääntelyn muutos aiheuttavat äkillisen koron alentamisen. Tapahtumariskillä on taipumus vaihdella toimialakohtaisesti. Esimerkiksi, jos televiestintäala sattuu vahvistumaan, tapahtumariski voi nousta korkealle kaikilla tämän sektorin joukkovelkakirjoilla. Riski on se, että joukkovelkakirjalainan haltijan yritys voi ostaa toisen teleyrityksen ja mahdollisesti lisätä sen velkataakkaa (rahoitusvaikutus).

Luottohajonta: voitto yritysten joukkovelkakirjojen luottoriskin ottamisesta

Kaikkien näiden ylimääräisten riskien ottamisesta on hyötyä korkeammalla tuotolla. Yrityslainan ja valtionlainojen tuoton välistä eroa kutsutaan luottoriskiksi (joskus vain tuottoerona).

Kuten kuvatut tuottokäyrät osoittavat, luottoriskimarginaali on yritysten joukkovelkakirjojen ja valtionlainojen tuottoero kussakin eräpäivässä. Sellaisenaan luottoprosentti heijastaa lisäkorvauksia, joita sijoittajat saavat luottoriskistä. Siksi yrityslainan kokonaistuotto on molempien funktio Valtiokonttorin tuotto ja luottoprosentti, joka on suurempi alemman luokituksen velkakirjoilla. Jos liikkeeseenlaskijayhtiö voi veloittaa joukkovelkakirjalainan, luottolimiitti kasvaa enemmän, mikä kuvastaa lisättyä riskiä, ​​että joukkovelkakirjalaina voidaan käyttää.

Kuinka muutokset luottoprosentissa vaikuttavat yrityksen joukkovelkakirjalainan haltijaan

Luottomarginaalin muutosten ennustaminen on vaikeaa, koska se riippuu sekä yrityksen liikkeeseenlaskijasta että joukkovelkakirjalainamarkkinoiden olosuhteista. Esimerkiksi tietyn yrityslainan luottopäivitys, esimerkiksi S&P -luokituksesta BBB luokkaan A, kaventaa kyseisen joukkovelkakirjalainan luottoriskin, koska maksukyvyttömyysriski pienenee. Jos korot eivät muutu, tämän "parannetun" joukkovelkakirjalainan kokonaistuotto laskee kapenevan marginaalin verran ja hinta nousee vastaavasti.

Yrityslainan ostamisen jälkeen joukkovelkakirjalainan haltija hyötyy korkojen laskusta ja a luottoriskin kaventuminen, mikä osaltaan laskee vasta liikkeeseen laskettujen tuottojen erääntymisaikaa joukkovelkakirjalainat. Tämä puolestaan ​​nostaa joukkovelkakirjalainan haltijan yrityslainan hintaa. Toisaalta korkojen nousu ja luottoriskin leveneminen vaikuttavat joukkovelkakirjan haltijaan aiheuttamalla korkeamman tuoton erääntymiseen ja alemman joukkovelkakirjalainan hinnan. Siksi, koska kapeat marginaalit tarjoavat vähemmän jatkuvaa tuottoa ja koska leviäminen kasvaa vahingoittaa joukkovelkakirjalainan hintaa, sijoittajien tulisi olla varovaisia ​​joukkovelkakirjoihin, joiden luotto on poikkeuksellisen kapea leviää. Sitä vastoin, jos riski on hyväksyttävä, yritysten joukkovelkakirjat, joilla on suuret luottomarginaalit, tarjoavat mahdollisuuden supistuvaan marginaaliin, mikä puolestaan ​​saa aikaan hinnan nousun.

Korot ja luottoriskit voivat kuitenkin liikkua itsenäisesti. Suhdannekierron osalta hidastuva talous pyrkii laajentamaan luottoriskierroksia, koska yritykset ovat todennäköisemmin maksukyvyttömiä ja talous kehittyy lama pyrkii kaventamaan leviämistä, koska yritykset ovat teoriassa vähemmän todennäköisesti maksukyvyttömiä kasvavassa taloudessa.

Taantumasta kasvavassa taloudessa on myös mahdollisuus nostaa korkoja, mikä nostaisi valtionkassan tuottoja. Tämä tekijä kompensoi supistuvaa lainaeroa, joten kasvavan talouden vaikutukset voivat tuottaa korkeampia tai pienempiä kokonaistuottoja yritysten joukkovelkakirjalainoille.

Bottom Line

Jos ylituotto on riskinäkökulmasta kohtuuhintainen, yrityslainasijoittaja on kiinnostunut tulevista koroista ja luottoriskistä. Kuten muutkin joukkovelkakirjojen haltijat, he yleensä toivovat, että korot pysyvät vakaina tai, mikä parasta, laskevat.

Lisäksi he yleensä toivovat, että luottohajonta joko pysyy vakiona tai supistuu, mutta ei laajene liikaa. Koska luottoriskin leveys vaikuttaa merkittävästi joukkovelkakirjalainan hintaan, muista arvioida onko marginaali liian kapea - mutta muista myös arvioida lainayritysten luottoriski leviää.