Le marché rebondit mais les tarifs restent un gros risque

Mouvements majeurs

D'après mon expérience de travail avec des traders particuliers et professionnels au cours des deux dernières décennies, il y a toujours une certaine confusion quant au moment où l'effet d'un facteur externe (par ex. tarifs) se fera sentir sur le marché. Il est utile de considérer des problèmes comme celui-ci comme une probabilité pondérée.

Par exemple, les économistes de Goldman Sachs estiment que les droits de douane sur 300 milliards de dollars supplémentaires d'importations chinoises coûteront 0,4 % de PIB en raison de l'augmentation des coûts de consommation et de production. Si cela est correct, nous pouvons estimer grossièrement que cela anéantirait la croissance des bénéfices pour le reste de 2019. Ce n'est pas la même chose qu'une récession, mais ce n'est certainement pas bon pour le cours des actions.

Depuis le guerre commerciale n'est pas une information nouvelle, on peut supposer que les investisseurs incluaient déjà les coûts des tarifs multipliés par la probabilité qu'ils deviennent une réalité depuis le début du différend commercial.

Pour les besoins de cet exercice, disons qu'un investisseur s'attend à ce que les tarifs diminuent de 15 % ce que serait la valeur du S&P 500 sans les tarifs. La probabilité d'une hausse des tarifs était relativement élevée le mois dernier même si le marché se portait bien. Si l'on imagine que la probabilité de ces tarifs supplémentaires était de 30 % en avril, alors l'investisseur était en ajustant cela dans le prix, et le S&P 500 était inférieur de 4,5% (15% x 30%) à ce qu'il aurait été sans ce risque.

Pour le bien de cet exemple, j'ai utilisé des chiffres très précis qui seraient pratiquement impossibles à déterminer à l'époque, mais le point que je veux dire est important. Même si le marché était en hausse le mois dernier, les investisseurs prenaient toujours en compte un certain pourcentage du les coûts possibles d'une augmentation des tarifs qui ont retardé les rendements par rapport à ce qu'ils auraient été autrement. Les commerçants n'attendent pas pour faire tous les ajustements aux cours des actions une fois qu'un risque possible devient une réalité.

Ce concept est important car, si vous supposez qu'aucun des coûts potentiels des tarifs n'a été intégré au marché pourtant, cela pourrait vous amener à supposer que les prix devraient être encore plus bas qu'ils ne le sont, et vous risquez de manquer des opportunités de hausse bénéfices. Parfois, les commerçants sous-évaluent les risques, mais c'est plus rare. Il est beaucoup plus courant de survendre l'inconvénient, c'est pourquoi des investisseurs comme Warren Buffet ont dit "soyez avides quand les autres ont peur".

S&P 500

je ne pense pas que le marché volatilité est arrivé à son terme, mais d'un point de vue technique, je pense qu'il y a une bonne possibilité que le S&P 500 traite la fourchette des 2 800 comme Support. Cela a été un pivot important pendant plus d'un an et a été la ligne de cou de la tendance haussière tête et épaules inversées percée en mars. À mon avis, il s'agit d'un niveau de soutien à court terme aussi probable que ce à quoi je pouvais m'attendre.

Comme je l'ai mentionné dans le Chart Advisor d'hier, le support commençait à sembler un peu faible, mais il n'a pas été complètement invalidé sans une autre clôture négative aujourd'hui.

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Indicateurs de risque – Aucun signe de panique

La vente au cours des deux dernières semaines a déclenché de nombreux mouvements négatifs dans les classes d'actifs les plus importantes; cependant, la plupart des indicateurs de risque signalent toujours cela comme une correction à court terme plutôt que comme quelque chose de plus sévère. Comme je l'ai mentionné dans le Chart Advisor de mercredi dernier, le Indice SKEW est toujours dans sa plage "normale", ce qui est bien.

Le SKEW suit les niveaux de prime de hors de l'argent options de vente sur l'indice S&P 500. Ces options de vente sont utilisées par les grands commerçants pour haie contre les fortes baisses du marché. Si les traders s'inquiètent d'un mouvement important, le prix de ces options augmente, ce qui pousse le SKEW plus haut. Si vous n'êtes pas familier avec le fonctionnement des options de vente, imaginez que cela revient à acheter une police d'assurance sur votre portefeuille. Si le risque pour votre portefeuille est élevé, l'assurance deviendra plus chère.

Comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant, le SKEW est toujours à des niveaux relativement bas par rapport aux ventes précédentes du marché. Cela nous indique que la demande d'options de vente comme couverture contre une forte baisse est encore très faible. D'après mon expérience, voici à quoi cela ressemble lorsque les investisseurs se préparent à rechercher achat de trempette opportunités plutôt qu'une frénésie de vente.

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Bottom Line - Toujours haussier mais très prudent

Mon ton aujourd'hui a été intentionnellement haussier, mais je me méfie d'exagérer le cas. Le risque qu'une guerre tarifaire puisse dégénérer de manière incontrôlable ne peut pas être intégré au marché et reste une inconnue. La correction a été bien dans une fourchette normale par rapport aux années précédentes, et je pense que bon nombre des coûts potentiels des tarifs sont déjà intégrés au marché.

Cependant, l'intervention protectionniste dans l'économie par les politiciens a un mauvais bilan. Je suggère que les investisseurs restent optimistes mais en mettant l'accent sur le contrôle des risques jusqu'à ce que l'incertitude s'estompe et que nous ayons des progrès plus concrets sur les différends commerciaux entre les États-Unis et la Chine.

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