Comment les taux d'intérêt affectent le capital-investissement

La Réserve fédérale, ainsi que d'autres banques centrales dans le monde, modifient les taux d'intérêt dans le but de maintenir l'économie stable et l'inflation sous contrôle. Lorsque l'économie est en croissance, les taux d'intérêt peuvent augmenter pour freiner la hausse des prix - et les taux d'intérêt peuvent être réduits lorsque l'économie ralentit et que des récessions se profilent.

Au milieu de tout cela, quel est l'impact des taux d'intérêt sur capital-investissement fonds et entreprises?

Qu'est-ce que le Private Equity?

Capital-investissement (PE) est un capital ou une participation qui n'est pas cotée en bourse. Les sociétés de capital-investissement investissent dans de grandes entreprises privées ou publiques dans le but de radiation les entreprises et les privatiser. La base sous-jacente est de trouver des actifs sous-évalués qui ont un potentiel d'amélioration pour générer une rentabilité plus élevée.

Les sociétés de capital-investissement se concentrent sur la ligne du bas. La structure des coûts d'exploitation et la structure organisationnelle sont allégées, la stratégie est réorientée vers une croissance plus élevée et la gestion est alignée pour aider l'entreprise à obtenir plus de contrôle. Les sociétés de capital-investissement entrent également dans l'optique d'une sortie dans le but d'obtenir des rendements plus élevés dans un délai d'exécution court à moyen.

Taux d'intérêt et PE

Les taux d'intérêt ont un effet sur les entreprises en raison des prêts et, à un niveau plus large, les taux d'intérêt déterminent l'activité et les prix des actifs (des taux d'intérêt plus bas signifient que les gens ont plus d'argent, ce qui augmente les prix des actifs en raison de l'augmentation demande). Les sociétés de capital-investissement sont plus réactives aux variations de taux d'intérêt en raison des deux principales stratégies d'investissement impliquées dans l'activité PE: capital-risque et rachat à effet de levier.

Dans les opérations de LBO, les sociétés de capital-investissement financent le rachat d'entreprises utilisant peu de capital et s'appuyant sur l'endettement (généralement en sous forme d'instruments de fonds de pension ou de banques d'investissement ayant un horizon de long terme) pour couvrir le coût d'acquisition. Cela permet aux PE d'amplifier leurs rendements. Cependant, cela nécessite des sorties de trésorerie régulières en termes de paiements d'intérêts. Il existe donc une sensibilité aux taux d'intérêt. Le taux de rentabilité interne (TRI) que la société de capital-investissement réalise lorsqu'elle quitte la société dépend fortement des taux d'intérêt auxquels elle s'endette.

Les sociétés de capital-investissement recherchent des sociétés cibles qui ont un flux de trésorerie et minimum dépenses en capital et fonds de roulement d'exploitation exigences. Ils utilisent les flux de trésorerie disponibles constants que l'entreprise génère pour assurer le service de la dette. Ce qui reste est accumulé jusqu'à la sortie, ou payé sous forme de dividendes (essentiellement le retour à la société de capital-investissement et aux autres propriétaires). L'impact des taux d'intérêt sur les sociétés de capital-investissement est une arme à double tranchant; cela affecte rachats et sort différemment. Les sociétés de capital-investissement ayant l'intention de vendre et celles ayant l'intention d'acheter ont des réactions contrastées à une variation des taux d'intérêt.

L'impact des taux d'intérêt bas ou en baisse

Des taux d'intérêt bas ou en baisse signifient plus de fonds disponibles pour les sociétés de capital-investissement, car les investisseurs ont tendance à regarder ailleurs, loin des titres à revenu fixe et des titres de crédit. Cela crée une opportunité pour les sociétés de capital-investissement qui cherchent à acheter. Premièrement, ils ont accès à des fonds faciles et les activités de collecte de fonds augmentent. Deuxièmement, les sociétés de capital-investissement peuvent conclure une transaction, bloquer des taux d'intérêt plus bas, réduire leurs sorties périodiques, augmenter le TRI et, éventuellement, le retour sur investissement.

Cependant, le scénario économique mondial actuel, où de nombreux pays ont des taux d'intérêt historiquement bas, a conduit à une surabondance de capitaux. Cela ne sert pas les entreprises de capital-investissement qui cherchent à acheter. Le capital facile et la concurrence pour l'achat d'actifs font monter les prix en flèche. Les prix élevés des actifs dissuadent les PE de conclure un accord car les entreprises ne sont plus sous-évaluées.

D'autre part, la surabondance de capital est une aubaine pour les vendeurs. L'activité d'introduction en bourse explose dans un environnement de taux bas. Ainsi, les sociétés de capital-investissement qui cherchent à se retirer ont un moment opportun lorsque les taux d'intérêt sont bas ou en baisse, car elles peuvent obtenir une valorisation plus élevée et des rendements beaucoup plus élevés que prévu.

Selon le Global Private Equity Report par le cabinet de conseil en gestion Bain and Company, en 2014, les sorties adossées au rachat de PE ont enregistré des records à la fois en nombre (en hausse de 15 % par rapport à 2013) et en valeur (en hausse de 67 % par rapport à 2013). En Europe, il y a eu un doublement des introductions en bourse soutenues par des rachats, à la fois en nombre et en valeur. En Asie-Pacifique, les valeurs des introductions en bourse sur PE étaient presque quatre fois supérieures à celles de l'année précédente. Cependant, le rapport a également noté que les acheteurs ne s'en sortaient pas aussi bien - l'activité mondiale d'investissement de rachat n'a augmenté que de 2 % dans le décompte et en baisse de 2 % en valeur.

Impact de la hausse des taux d'intérêt

Une hausse des taux d'intérêt aurait l'effet inverse: les investisseurs affluent vers les titres à revenu fixe et les titres de crédit. Ainsi, la collecte de fonds devient un défi. En outre, les investisseurs et le public montrent un appétit réduit pour les introductions en bourse et les valorisations des actifs chutent, ce qui est problématique pour les sociétés de capital-investissement qui auraient planifié leur sortie à peu près au même moment. Cependant, il est avantageux pour les sociétés de capital-investissement à la recherche d'entreprises et d'actifs sous-évalués. Ces entreprises peuvent déployer le capital qu'elles ont accumulé pendant la période de faible taux d'intérêt et investir. En outre, les sociétés de capital-investissement ont accès au capital de grands investisseurs institutionnels qui ont des perspectives à long terme et des besoins de diversification, ce qui suscite leur intérêt et leur appétit pour le capital-investissement. Une hausse imminente des taux d'intérêt aux États-Unis a poussé de nombreuses sociétés de capital-investissement à se préparer à revoir leur stratégie. Les sociétés de capital-investissement doivent bloquer un taux d'intérêt plus bas ou s'assurer que les prévisions de flux de trésorerie sont intactes et à l'abri des risques qu'une hausse des taux d'intérêt entraînerait.

La ligne de fond

Avec l'augmentation de la réglementation, les entreprises de capital-investissement ont du mal à attirer le montant de l'effet de levier dans les entreprises cibles. La plupart des banques hésitent à prêter à des niveaux supérieurs à six fois BAIIA (ou un rapport de Dette/EBITDA ci-dessus 6). Cependant, aux États-Unis, une hausse des taux d'intérêt incitera les sociétés de capital-investissement désireuses de conclure des accords. Les sociétés de capital-investissement devront faire preuve de prudence à mesure que les taux d'intérêt augmentent, car elles doivent couvrir la hausse avec des flux de trésorerie suffisants. Néanmoins, les sociétés de capital-investissement ont historiquement obtenu des rendements plus élevés grâce à des stratégies innovantes, et elles continueront très probablement de le faire.