Définition de l'assouplissement quantitatif (QE)

Qu'est-ce que l'assouplissement quantitatif (QE)?

L'assouplissement quantitatif (QE) est une forme de politique monétaire dans lequel une banque centrale achète à long terme titres du marché libre afin d'augmenter la masse monétaire et d'encourager les prêts et les investissements. L'achat de ces titres ajoute de l'argent à l'économie et sert également à abaisser les taux d'intérêt en offrant des titres à revenu fixe. Il élargit également le bilan de la banque centrale.

Lorsque les taux d'intérêt à court terme sont égaux ou proches de zéro, la opérations d'open market d'une banque centrale, qui ciblent les taux d'intérêt, ne sont plus efficaces. Au lieu de cela, une banque centrale peut cibler des quantités spécifiées d'actifs à acheter. L'assouplissement quantitatif augmente la rentrée d'argent en achetant des actifs avec des réserves bancaires nouvellement créées afin de fournir aux banques plus de liquidité.

Comprendre l'assouplissement quantitatif

Pour exécuter l'assouplissement quantitatif, banques centrales augmenter la masse monétaire en achetant obligations d'État et autres titres. L'augmentation de la masse monétaire diminue taux d'intérêt. Lorsque les taux d'intérêt sont plus bas, les banques peuvent prêter à des conditions plus avantageuses. L'assouplissement quantitatif est généralement mis en œuvre lorsque les taux d'intérêt sont déjà proches de zéro, car, à ce stade, les banques centrales disposent de moins d'outils pour influencer la croissance économique.

Si l'assouplissement quantitatif lui-même perd de son efficacité, le gouvernement politique fiscale peut également être utilisé pour accroître davantage la masse monétaire. En tant que méthode, l'assouplissement quantitatif peut être une combinaison de politique monétaire et budgétaire; par exemple, si un gouvernement achète des actifs constitués d'obligations d'État à long terme émises afin de financer des dépenses déficitaires contracycliques.

Considérations particulières

Si les banques centrales augmentent la masse monétaire, cela peut créer inflation. Le pire scénario possible pour une banque centrale est que sa stratégie d'assouplissement quantitatif peut provoquer une inflation sans la croissance économique prévue. Une situation économique où il y a de l'inflation, mais pas de croissance économique, est appelée stagflation.

Bien que la plupart des banques centrales soient créées par les gouvernements de leurs pays et disposent d'une certaine surveillance réglementaire, elles ne peuvent pas forcer les banques de leur pays à accroître leurs activités de prêt. De même, les banques centrales ne peuvent pas forcer les emprunteurs à solliciter des prêts et à investir. Si l'augmentation de la masse monétaire créée par l'assouplissement quantitatif ne passe pas par les banques et dans l'économie, l'assouplissement quantitatif peut ne pas être efficace (sauf en tant qu'outil pour faciliter le déficit dépenses).

Une autre conséquence potentiellement négative de l'assouplissement quantitatif est qu'il peut dévaluer la monnaie nationale. Alors qu'une monnaie dévaluée peut aider les fabricants nationaux parce que les produits exportés sont moins chers dans le marché mondial (et cela peut aider à stimuler la croissance), une baisse de la valeur de la monnaie rend les importations plus cher. Cela peut augmenter le coût de production et les niveaux de prix à la consommation.

De 2008 à 2014, le Réserve fédérale américaine a lancé un programme d'assouplissement quantitatif en augmentant la masse monétaire. Cela a eu pour effet d'augmenter l'actif de la Bilan de la Réserve fédérale, car elle a acheté des obligations, des hypothèques et d'autres actifs. Les passifs de la Réserve fédérale, principalement envers les banques américaines, ont augmenté du même montant et s'élevaient à plus de 4 000 milliards de dollars en 2017. L'objectif de ce programme était que les banques prêtent et investissent ces réserves afin de stimuler la croissance économique globale.

Cependant, ce qui s'est réellement passé, c'est que les banques ont conservé une grande partie de cet argent sous forme de réserves excédentaires. À son pic d'avant le coronavirus, les banques américaines détenaient 2,7 billions de dollars de réserves excédentaires, ce qui était un résultat inattendu du programme d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale.

La plupart des économistes pensent que le programme d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale a aidé à sauver l'économie américaine (et potentiellement mondiale) après la crise financière de 2008. Cependant, l'ampleur de son rôle dans la récupération ultérieure est en réalité impossible à quantifier. D'autres banques centrales ont tenté de déployer l'assouplissement quantitatif comme moyen de lutter contre la récession et déflation dans leurs pays avec des résultats tout aussi peu concluants.

Exemple d'assouplissement quantitatif

Suivant le Crise financière asiatique de 1997, le Japon est tombé dans un récession.À partir de 2001, le Banque du Japon (BoJ)— la banque centrale du Japon — a lancé un programme agressif d'assouplissement quantitatif afin de freiner la déflation et de stimuler l'économie. La Banque du Japon est passée de l'achat d'obligations du gouvernement japonais à l'achat de dette privée et d'actions.Cependant, la campagne d'assouplissement quantitatif n'a pas atteint ses objectifs. Entre 1995 et 2007, le produit intérieur brut (PIB) japonais est passé d'environ 5,45 billions de dollars à 4,52 billions de dollars en termes nominaux, malgré les efforts de la Banque du Japon.

Le Banque nationale suisse (BNS) a également utilisé une stratégie d'assouplissement quantitatif suite à la crise financière de 2008. Finalement, la BNS possédait des actifs qui dépassaient la production économique annuelle pour l'ensemble du pays. Cela a fait de la version de l'assouplissement quantitatif de la BNS la plus importante au monde (par rapport au PIB d'un pays). Bien que la croissance économique ait été positive en Suisse, on ignore dans quelle mesure la reprise qui a suivi peut être attribuée au programme d'assouplissement quantitatif de la BNS.Par exemple, bien que les taux d'intérêt aient été poussés en dessous de 0 %, la BNS n'a toujours pas été en mesure d'atteindre ses objectifs d'inflation. 

En août 2016, le Banque d'Angleterre (BoE) a annoncé qu'il lancerait un programme d'assouplissement quantitatif supplémentaire pour aider à faire face aux ramifications économiques potentielles de Brexit. Le plan était que la BoE achète 60 milliards de livres d'obligations d'État et 10 milliards de livres de dette d'entreprise. Le plan visait à empêcher la hausse des taux d'intérêt au Royaume-Uni et à stimuler l'investissement des entreprises et l'emploi.

D'août 2016 à juin 2018, l'Office for National Statistics du Royaume-Uni a signalé que les taux fixes bruts la formation de capital (une mesure de l'investissement des entreprises) augmentait à un taux trimestriel moyen de 0,4 %.Ce taux était inférieur au taux moyen de 2009 à 2018.En conséquence, les économistes ont été chargés d'essayer de déterminer si la croissance aurait été pire ou non sans ce programme d'assouplissement quantitatif.

Le 15 mars 2020, la Réserve fédérale américaine a annoncé son intention de mettre en œuvre jusqu'à 700 milliards de dollars d'achats d'actifs en tant que mesure d'urgence pour fournir des liquidités au système financier américain. Cette décision a été prise à la suite des turbulences économiques et des marchés massives provoquées par la propagation rapide du virus COVID-19 et la fermeture économique qui a suivi. Les actions ultérieures ont indéfiniment étendu cette action de QE.

Questions fréquemment posées

Comment fonctionne l'assouplissement quantitatif?

L'assouplissement quantitatif est un type de politique monétaire dans lequel la banque centrale d'un pays essaie d'augmenter la liquidités dans son système financier, généralement en achetant des obligations d'État à long terme auprès des plus grandes banques. L'assouplissement quantitatif a d'abord été développé par la Banque du Japon (BoJ), mais a depuis été adopté par les États-Unis et plusieurs autres pays. En achetant ces titres aux banques, la banque centrale espère stimuler la croissance économique en permettant aux banques de prêter ou d'investir plus librement.

L'assouplissement quantitatif imprime-t-il de la monnaie?

Les critiques ont fait valoir que l'assouplissement quantitatif est en fait une forme d'impression monétaire. Ces critiques citent souvent des exemples dans l'histoire où l'impression monétaire a conduit à l'hyperinflation, comme dans le cas du Zimbabwe au début des années 2000, ou de l'Allemagne dans les années 1920. Cependant, les partisans de l'assouplissement quantitatif souligneront que, parce qu'il utilise les banques comme intermédiaires plutôt que de placer l'argent comptant directement entre les mains des particuliers et des entreprises, l'assouplissement quantitatif comporte moins de risques de produire un emballement inflation.

L'assouplissement quantitatif provoque-t-il de l'inflation?

Il existe un désaccord sur la question de savoir si l'assouplissement quantitatif provoque l'inflation et dans quelle mesure il pourrait le faire. Par exemple, la BoJ s'est engagée à plusieurs reprises dans un assouplissement quantitatif comme moyen d'augmenter délibérément l'inflation au sein de son économie. Cependant, ces tentatives ont jusqu'à présent échoué, l'inflation restant à des niveaux extrêmement bas depuis la fin des années 1990.

De même, de nombreux critiques ont averti que l'utilisation par les États-Unis de l'assouplissement quantitatif dans les années qui ont suivi la Crise financière de 2008 risquerait de déclencher une inflation dangereuse. Mais jusqu'à présent, cette hausse de l'inflation ne s'est pas encore matérialisée.