Qu'est-ce qu'un participant autorisé?

Qu'est-ce qu'un participant autorisé?

Un participant autorisé est une organisation qui a le droit de créer et de racheter des actions d'un fonds négocié en bourse (ETF). Ils fournissent une grande partie de la liquidité sur le marché des ETF en obtenant les actifs sous-jacents nécessaires à la création des actions d'un ETF. Lorsqu'il y a pénurie d'actions ETF sur le marché, les participants autorisés en créent davantage. A l'inverse, les participants autorisés réduiront les actions ETF en circulation lorsque le prix de l'ETF est inférieur au prix des actions sous-jacentes. Cela peut être fait avec le mécanisme de création et de rachat qui maintient le prix d'un ETF aligné sur sa valeur liquidative sous-jacente (VNI).

Comprendre les participants autorisés

Les participants autorisés sont responsables de l'acquisition des titres que l'ETF souhaite détenir. S'il s'agit de l'indice S&P 500, ils achèteront tous ses composants (pondérés par la capitalisation boursière) et les livreront au sponsor. En retour, les participants autorisés reçoivent un bloc d'actions de même valeur appelée unité de création. Les émetteurs peuvent utiliser les services d'un ou plusieurs participants autorisés pour un fonds. Les fonds importants et actifs ont tendance à avoir plus de participants autorisés. Le nombre de participants diffère également entre les différents types de fonds. Les actions, en moyenne, ont plus de participants autorisés que les obligations, peut-être en raison d'un volume de transactions plus élevé.

Traditionnellement, les participants autorisés sont de grandes banques, telles que Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (SG) et Morgan Stanley (MME). Ils ne reçoivent aucune rémunération d'un sponsor et n'ont aucune obligation légale de racheter ou de créer les actions de l'ETF. Au lieu de cela, les participants autorisés sont rémunérés par l'activité sur le marché secondaire.

En fin de compte, les deux parties gagnent à travailler ensemble. Le sponsor reçoit de l'aide pour créer le fonds tandis que le participant obtient un bloc d'actions à revendre à profit. Ce processus fonctionne également en sens inverse. Les participants autorisés reçoivent la même valeur du titre sous-jacent dans le fonds après la vente d'actions. Les participants autorisés réalisent la plupart de leurs bénéfices sur le marché des ETF en arbitrage.

Avantages des participants autorisés

Le principal avantage des participants autorisés pour les investisseurs est qu'ils maintiennent les prix des ETF proches des valeurs liquidatives des titres sous-jacents. Sans les participants autorisés sur le marché, les ETF ressembleraient davantage à fonds fermés. Dans cette situation, les prix des ETF pourraient s'éloigner des valeurs liquidatives, en particulier lors de mouvements importants à la hausse ou à la baisse. Il existe de nombreux exemples de fonds fermés qui sont allés considérablement au-dessus ou en dessous de la valeur de leurs actifs. En revanche, les ETF restent généralement très proches de leur valeur liquidative.

Considérez la différence entre le FNB d'actions internationales Vanguard Total (VXUS) et le Fonds de revenu d'actions mondiales diversifié à gestion fiscale Eaton Vance (EXG), un fonds à capital fixe. Le FNB VXUS se négociait à 49,78 $ le 22 juin 2020, tandis que sa valeur liquidative était de 49,73 $. Cela signifie que l'ETF VXUS se négociait au Premium de 0,05 $, soit environ 0,1 % de sa valeur. Le même jour, le fonds à capital fixe EXG s'échangeait à 7,30 $ par action, même si sa valeur liquidative était de 8,02 $. Le fonds à capital fixe EXG se négociait à un remise de 0,72 $, soit environ 8,98 % de sa valeur liquidative. Dans ce cas, le fonds fermé EXG était des centaines de fois plus éloigné de sa valeur liquidative que le VXUS ETF.

Les participants autorisés augmentent le transparence des marchés en maintenant les prix des ETF proches de leur valeur liquidative. Lorsque la plupart des investisseurs achètent un ETF, ils veulent parier sur une classe d'actifs particulière. De toute évidence, quelqu'un qui achète un FNB boursier total espère que les cours des actions augmenteront. Les investisseurs typiques ne souhaitent pas rechercher si les fonds se négocient au-dessus ou en dessous de leur valeur liquidative. Cependant, certains à long terme investisseurs de valeur préfèrent les fonds fermés précisément en raison de la possibilité occasionnelle de trouver des remises importantes. En pratique, les participants autorisés veillent à ce que les primes et les remises ne deviennent jamais trop importantes sur le marché des ETF.

Plusieurs participants autorisés contribuent à améliorer la liquidité d'un ETF particulier. La concurrence a tendance à maintenir la négociation du fonds proche de sa juste valeur. Plus important encore, des participants autorisés supplémentaires encouragent un meilleur fonctionnement du marché. Lorsqu'une partie cessera d'agir en tant que participant autorisé, d'autres verront l'ETF comme une opportunité rentable et offriront de créer ou de racheter des actions. Dans le même temps, le participant autorisé concerné a la possibilité de résoudre tout problème interne et de reprendre ses activités sur le marché primaire.