6 actions à marge élevée en tête alors que les ventes du S&P 500 ralentissent

Dans un contexte de décélération PIB croissance aux États-Unis et dans le monde, Goldman Sachs recommande des actions avec des valeurs élevées et stables marges bénéficiaires et bas levier d'exploitation. Ils ajoutent que les actions avec une croissance rapide des ventes, jusqu'à récemment l'un de leurs thèmes d'investissement préférés, sont désormais surévaluées par rapport au marché. En revanche, les actions à faible levier d'exploitation se négocient à un évaluation remise.

« Dans l'environnement macroéconomique actuel, nous recommandons aux investisseurs de détenir des actions avec un faible levier d'exploitation et vendre des entreprises avec un levier d'exploitation élevé », déclare Goldman dans son dernier US Weekly Kickstart rapport. « Les actions à faible levier d'exploitation ont également des fondamentaux par rapport aux actions avec un levier d'exploitation élevé », ajoutent-ils.

Parmi les 50 actions du panier à faible levier d'exploitation de Goldman, il y en a six: Twenty-First Century Fox Inc. (

RENARD), CBS Corp. (SCS), Hilton Worldwide Holdings Inc. (HLT), Starbucks Corp. (SBUX), Diamondback Energy Inc. (CROC) et TransDigm Group Inc. (TMD). Il s'agit du premier des deux articles qu'Investopedia consacrera à ce rapport, le deuxième à paraître jeudi après-midi.

6 actions résistantes à la récession

(Basé sur un faible degré de levier d'exploitation)

• Vingt-et-unième siècle Fox, 1.7
• SCS, 1,8
• Hilton, 1,6
• Starbucks, 1,8
• Énergie Diamondback, 1.5
• TransDigme, 1.3
• Stock médian dans le panier, 1,7
• Stock médian dans le Indice S&P 500 (SPX), 2.6*

Source: Goldman Sachs; *hors valeurs utilitaires et financières.

Importance pour les investisseurs

Goldman a calculé le degré de levier d'exploitation de chaque entreprise comme (1) chiffre d'affaires moins coûts variables, divisé par (2) les revenus moins les variables et coûts fixes. Dans des circonstances normales, la valeur la plus basse possible pour le degré de levier d'exploitation est de 1,0, indiquant que tous les coûts de l'entreprise sont variables.

En d'autres termes, les entreprises à fort levier d'exploitation ont des coûts en grande partie fixes. En conséquence, lorsque les revenus augmentent, une grande partie de l'augmentation tombe directement dans le résultat net. En revanche, les entreprises à faible levier d'exploitation ont des structures de coûts assez variables, qui augmentent ou diminuent en fonction du montant des ventes ou du niveau d'activité de l'entreprise.

Cependant, en période de ralentissement économique où les ventes peuvent être en baisse, la situation s'inverse. Les entreprises à faible levier d'exploitation devraient subir des baisses en pourcentage moins sévères de leur rentabilité puisque leurs dépenses devraient également baisser. D'un autre côté, les entreprises à fort levier opérationnel auront des coûts importants qui subsisteront malgré la baisse des revenus.

En comparant leur panier de 50 actions à faible effet de levier opérationnel à leur panier de 50 actions à fort effet de levier opérationnel, Goldman trouve que la première est attrayante selon plusieurs indicateurs. Il s'agit: d'une évaluation basée sur ratios cours/bénéfices à terme c'est 24% de moins (15x vs. 19x); une marge bénéficiaire nette médiane presque deux fois plus importante (17 % contre 9%); et une médiane rendement des capitaux propres (ROE) c'est plus de 50 % plus élevé (29 % contre 18%).

Goldman note que, depuis 2011, leur panier d'actions à forte croissance des revenus a eu tendance à surperformer le S&P 500 en période de forte décélération de la croissance économique. Cependant, ils ne privilégient pas cette stratégie pour le moment puisque ces actions se négocient à une prime de 23% par rapport au S&P 500 sur la base d'un P/E à terme (22x vs. 17x). Notez que les comparaisons P/E de Goldman sont affectées par les arrondis.

Diamondback Energy est de loin le produit phare du panier, avec une croissance prévue en 2019 de 95 % pour les ventes et de 30 % pour le BPA. La médiane prix cible de 34 analystes couvrant le titre est de 146 $, par CNN, ce qui représenterait un gain de 38 % par rapport au mois de février. 27, 2019 fermé. Diamondback a enregistré des bénéfices et des revenus décevants au 4T 2018, mais a publié des prévisions appelant à une augmentation de 27% de la production en 2019, par Recherche sur les actions de Zacks. Diamondback a acquis la société rivale d'exploration et de production pétrolière Energen Corp. au 4T 2018, ce qui peut fausser les comparaisons de croissance.

Regarder vers l'avant

Bien que le panier à faible levier d'exploitation de Goldman puisse surperformer dans un contexte de ralentissement économique, il ne fonctionnera probablement pas très bien si la croissance économique se stabilise et que le marché haussier se poursuit. De plus, même dans une économie en ralentissement, sa surperformance peut consister à baisser moins que le marché au sens large, plutôt qu'à augmenter. En effet, 19 actions du panier devraient subir une baisse des ventes en 2019.