Définition des transactions à fort effet de levier (HLT)

Qu'est-ce qu'une transaction à fort effet de levier (HLT)?

Une transaction à fort effet de levier (HLT) est un prêt bancaire à une entreprise fortement endettée. Les transactions à fort effet de levier ont été popularisées dans les années 1980 comme moyen de financer des rachats, des acquisitions ou des recapitalisations. Les transactions à fort effet de levier sont risquées dans la mesure où elles ajoutent à la charge d'endettement d'une entreprise et se traduisent souvent par un ratio d'endettement, mais les revenus d'intérêts générés par ces transactions sont suffisamment importants pour les rendre attrayants pour les investisseurs et les institutions financières.

Comprendre les transactions à fort effet de levier (HLT)

Les transactions à fort effet de levier sont considérées comme similaires aux obligations de pacotille– et des obligations de pacotille pourraient bien être émises dans le cadre de la structure de l'opération. Les junk bonds et les transactions à fort effet de levier sont confrontées à un risque de défaut important, mais les HLT sont plus sûrs car ils ont des clauses restrictives plus strictes en raison de leur structure. Les rachats à effet de levier (LBO) sont un exemple d'opération à fort effet de levier.

Les transactions à fort effet de levier incluent souvent un certain type de restructuration de la dette, quelle que soit l'intention du financement. C'est simplement parce que les niveaux d'endettement existants de l'entreprise doivent être traités pour toute chance de succès futur. Le résultat final est généralement une structure de dette compliquée avec plusieurs types de dette subordonnée. Dans l'entité restructurée, les prêteurs à l'origine de la transaction à fort effet de levier se retrouvent souvent avec une participation au capital de la nouvelle entreprise.

Conseils pour les transactions à fort effet de levier (HLT)

Des directives pour les transactions à fort effet de levier sont énoncées par le Bureau américain du contrôleur de la monnaie, le Federal Reserve Board et la Federal Deposit Insurance Corporation. L'OCC considère globalement une transaction à fort effet de levier comme une opération dans laquelle le levier post-financement de l'emprunteur, mesuré par dette/actif, le ratio dette/fonds propres et flux de trésorerie/dette totale dépasse largement les normes de l'industrie en matière de levier financier. Selon les particularités de l'industrie en question, des mesures personnalisées de l'industrie peuvent remplacer ces mesures plus larges.

Pour qu'un prêt soit défini comme un HLT, il doit généralement remplir une combinaison des conditions suivantes:

• Produit utilisé pour les rachats, l'acquisition et la recapitalisation.
• La transaction se traduit par une augmentation substantielle du ratio de levier de l'emprunteur. Les références de l'industrie incluent une double augmentation du passif de l'emprunteur, ce qui entraîne un effet de levier du bilan ratio (total passif/total actif) supérieur à 50 %, soit une augmentation du ratio de levier au bilan supérieure à 75%. D'autres références incluent l'augmentation des ratios de levier d'exploitation de l'emprunteur (dette/EBITDA ou dette senior/EBITDA) au-dessus des niveaux définis.
• Les transactions sont désignées comme HLT par le agent de syndication.
• L'emprunteur est considéré comme une entreprise de mauvaise qualité avec un ratio d'endettement élevé.
• La tarification des prêts indique une entreprise non-investment grade. Il s'agit généralement d'une partie répartie sur le Taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) qui fluctue en fonction des conditions du marché.

Les conseils sur les transactions à fort effet de levier ne sont pas une réglementation légale. Il y a une ligne de haute mer implicite de 6 fois dette/EBITDA pour l'entité restructurée, mais ce montant a été dépassé à plusieurs reprises. Avec des transactions à fort effet de levier, comme pour presque tout, la limite est ce que le marché achètera.