Pourquoi la rotation des actions de croissance crée des problèmes pour les marchés

Parmi les leaders Wall Street sociétés, Morgan Stanley a peut-être été la plus persistante à la baisse sur le marché boursier depuis la seconde moitié de 2018. En effet, la firme était en tête du peloton en anticipant une baisse des bénéfices des entreprises en 2019. Maintenant, alors que les haussiers se délectent du rebond du marché vers de nouveaux records cette semaine, un rapport de Lisa Shalett, directeur des investissements (CIO) chez Morgan Stanley Wealth Management, met en garde contre "la vulnérabilité des actions de croissance" et les conséquences négatives que cela peut avoir sur le marché dans son ensemble.

"L'une des caractéristiques les plus durables du marché haussier des actions sur 10 ans a été le leadership des actions de croissance, et en particulier des actions technologiques. Les valeurs de croissance ont profité à la fois de la rareté des séculier croissance au cours de la dernière décennie et de faibles taux d'intérêt réels, qui soutiennent des multiples de valorisation plus élevés pour les actifs à long terme. Récemment, un changement de leadership de la croissance vers

évaluer style... peut signaler un marché plus large correction", note le rapport. Une façon pour les investisseurs de se protéger, dit Shalett, est de neutraliser leurs portefeuilles axés sur la croissance en ajoutant des gestionnaires actifs axés sur la valeur.

Plusieurs de ses points clés sont résumés ci-dessous et discutés dans cette histoire.

Vulnérabilités des actions de croissance

• Les valorisations de style croissance sont étirées
• Similitudes avec 1999 juste avant la bulle Internet
• Les gains manquent contre les riches valorisations faire un "mélange dangereux"
• Forte détention d'actions de croissance par fonds spéculatifs
• Taux d'intérêt réels semble toucher le fond
• Action de croissance bêtas près des sommets historiques
• Renforcement des pressions réglementaires

Source: Morgan Stanley, The GIC Weekly, 23 avril 2019.

Importance pour les investisseurs

Étant donné que de nombreux grands indices boursiers, comme le S&P 500, sont pondérés par capitalisation boursière, cela signifie qu'ils "sont biaisés vers les valeurs de croissance", en particulier les valeurs technologiques. Dans cette veine, Shalett cite l'adage, "comme va la technologie, ainsi va le marché".

"Certains investisseurs ont attribué la supériorité de la croissance sur la valeur pendant une décennie à la conviction que certains tueurs de catégorie ont établi des quasi-monopoles qui sont inattaquables sur le plan concurrentiel et méritent donc une valorisation démesurée », Shalett écrit. Tout en reconnaissant que certaines actions de croissance s'inscrivent effectivement dans ce schéma, elle affirme que la grande majorité d'entre elles ont en fait été soutenues par les politiques monétaires relâchées menées par les Réserve fédérale à la suite de 2008 crise financière.

"Cela a été le Banque centraleaccommodement extraordinaire grâce à des taux d'intérêt réels négatifs et Assouplissement quantitatif qui a alimenté le parti et tous ses dons de performance stellaire des actifs financiers. Peu de classes d'actifs ont autant profité de ces largesses que les actions américaines de croissance », affirme Shalett. Elle doute que cet "accommodement extraordinaire" persiste à plus long terme.

Dans le même temps, des valorisations boursières élevées impliquent de fortes attentes quant à la croissance future des bénéfices. Le rapport met en garde: "Un cycle économique mature crée des vents contraires pour les bénéfices à un moment où P/E sont déjà riches. De plus, bon nombre des plus performants de la dernière décennie, dominés par les fonds spéculatifs, ont vu leurs bêtas de marché gonfler, supprimant leurs caractéristiques défensives. Ils sont susceptibles de souffrir si les taux réels se redressaient lors d'une reprise de la croissance économique."

Regarder vers l'avant

Les actions des médias sociaux pourraient souffrir le plus de cette tendance. Ces entreprises ont attiré le feu politique et la réglementation croissante dans le monde entier, ce qui pourrait limiter leur croissance future. Shalett dit que cela pourrait inciter les investisseurs à vendre des actions de ces grands "gagnants des actions de croissance" et à utiliser l'argent pour acheter la dernière vague de introductions en bourse.