5 signes avant-coureurs d'une « euphorie » du marché
Le marché boursier américain, tel que mesuré par l'indice S&P 500, est en hausse de 23,4 % cette année et a récemment atteint un nouveau record élevé, mais cinq signes d'euphorie des investisseurs suggèrent des risques croissants, selon Lori Calvasina, responsable des actions américaines stratégie chez RBC Marchés des Capitaux. Elle approuve l'objectif de fin d'année 2019 de RBC de 2 950 pour l'indice, 4,7 % en dessous de celui de novembre. 12 près, selon une histoire récente dans Barrons.
Calvasina a discuté de ces cinq signes dans une note aux clients:
- Les gestionnaires d'actifs ont des positions haussières aux États-Unis. contrats à terme sur actions similaire aux sommets d'avant la crise financière, risquant une forte réaction négative aux mauvaises nouvelles.
- Les valorisations des actions américaines sont proches de leurs sommets de fin 2017.
- Les prévisions de bénéfices pour 2020 sont trop optimistes.
- Les cours boursiers anticipent un accord commercial de phase un entre les États-Unis et la Chine, mais la confiance des entreprises reste gravement endommagée.
- Le S&P 500 a augmenté de près de 32 % au-dessus de son niveau de décembre. Le plus bas de 2018, similaire aux précédents rallyes de 2010, 2011 et 2016 qui ont fait une pause.
Importance pour les investisseurs
"Nous n'avons rien appris au cours de la saison actuelle des rapports qui justifie un positionnement euphorique et des valorisations de pointe", a écrit Calvasina. "La saison des rapports a été meilleure que prévu, mais le ton général autour de la demande/macro, des tarifs et des économies de coûts semble très familier - c'est ce que les entreprises ont dit toute l'année", a-t-elle ajouté.
D'un autre côté, les actifs des fonds du marché monétaire s'élèvent à 3,4 billions de dollars, un sommet sur 10 ans et toujours en hausse, sapant le récit du «positionnement euphorique». Plusieurs stratèges y voient un indicateur haussier, par Le journal de Wall Street.
Calvasina prédit qu'une pause de la Fed dans la réduction des taux d'intérêt limite la hausse des valorisations des actions. Si les résultats de 2020 déçoivent, comme elle l'anticipe, les cours des actions devraient chuter.
« Tout le monde est trop positif », a déclaré Pilar Gomez-Bravo, directrice des titres à revenu fixe chez MFS Investment Management, au Financial Times. Elle a observé que les investisseurs "préfèrent toujours dans l'ensemble faire des offres sur des noms de qualité déjà chers plutôt que de s'aventurer sur des noms plus difficiles".
Cependant, les PDG et directeurs financiers ne sont pas positives, reflétant la perte de confiance des entreprises. Les PDG sont plus pessimistes qu'à tout autre moment depuis la crise financière de 2008, et 67 % des directeurs financiers dans les grandes entreprises américaines s'attendent à un récession en 2020, Goldman Sachs observe.
Gomez-Bravo estime que les valorisations boursières "ne laissent pas grand-chose pour compenser les risques actuels" en matière de géopolitique, de démondialisation ou d'endettement. La qualité de la dette des entreprises américaines se détériore rapidement, les dégradations étant émises au rythme le plus rapide depuis 2015, Bloomberg rapports.
Roelof Salomons, professeur de théorie de l'investissement et de gestion d'actifs à l'Université de Groningue en Pays-Bas, a déclaré au FT qu'il y avait "beaucoup d'optimisme là-bas". Il voit "des signes de marché classique de fin de cycle comportement » de Fusions & Acquisitions activité en « overdrive » et introductions en bourse d'entreprises non rentables. Les entreprises déficitaires lèvent plus de capitaux en 2019 grâce aux introductions en bourse que lors de toute année précédente depuis 2000, au cours de la bulle Internet, par un autre Bloomberg rapport.
Regarder vers l'avant
En 1996, Alan Greenpan, le président de la Réserve fédérale à l'époque, a mis en garde dans un discours sur "exubérance irrationnelle" parmi les investisseurs qui "ont indûment augmenté les valeurs des actifs, qui sont ensuite soumises à des contractions inattendues et prolongées". Le FT observe: « L'exubérance des investisseurs ne signifie pas toujours qu'un krach arrive, mais cela devrait amener les investisseurs à vérifier leur expositions."