Sohn Investment Conference 2018: Les titans des fonds spéculatifs donnent des conseils avisés

La Sohn Investment Conference, maintenant dans sa 23^rd année, est sans doute le rassemblement de hedge funds le plus respecté et le plus influent au monde. Alors bien sûr, Investopedia est là pour vous apporter des dépêches. Les titans des hedge funds donnent leurs Longs et Shorts, et toutes les actions qu'ils mentionnent montent et descendent en temps réel, souvent avant même que l'orateur ne quitte la scène. Sohn est l'endroit où vous êtes le plus susceptible d'assister à la soi-disant Effet Einhorn de première main - le phénomène par lequel David Einhorn de Greenlight Capital annonce publiquement une vente à découvert, et le cours de l'action chute.

Le milliardaire Bill Ackman a prononcé son tristement célèbre discours "Short Herbalife" au Sohn 2012, le début de l'un des courts métrages ratés les plus moqués de l'histoire. Il a finalement a quitté sa position courte de 1 milliard de dollars en fév. 2018. Ackman est visiblement absent du Sohn de cette année. Une autre absence notable était Stanley Druckenmiller, qui a fait une présentation Sohn pour la dernière fois en 2016, affirmant essentiellement que tout ce dont vous avez besoin est de l'or et que tous les autres investissements sont des ordures. Il n'a pas présenté en 2017, mais est apparu brièvement pour présenter un autre orateur et pour expliquer en plaisantant que son choix d'or est la raison pour laquelle il ne présentait pas cette année-là. Aucun mot sur l'endroit où il se trouve pour le moment, mais il convient de noter qu'il a déchargé et rajouté de l'or depuis cette longue recommandation de 2016.

Jean Khoury

Fondateur et associé directeur, Long Pond Captial LP.

GROUPE LONG DHI, INC (DHX)

Le constructeur de maisons a 63% de hausse dans les années à venir, dit Khoury. "L'entreprise est en train de passer d'un modèle d'actifs lourds à un modèle d'actifs légers." Cela, pense-t-il, conduira à des rendements plus élevés, à un multiple de négociation plus élevé, une croissance des bénéfices plus rapide. Khoury pense que DHI se lance dans un « fabricant de maisons pure play », ce qu'il appelle rien de moins qu'un « paradigme changement."

Fondamentalement, Khoury considère la construction résidentielle comme non pas une mais deux entreprises distinctes: « Nous voyons une entreprise d'aménagement de terrains et une entreprise de fabrication à domicile. DHI, croit Khoury, est en train de passer du premier au second. Il désigne une autre entreprise, NVI, comme un brillant exemple du potentiel multiple plus élevé d'une entreprise effectuant ce type de transition. NVI, souligne-t-il, « n'a aucune dette, alors que le constructeur de maisons typique a un ratio dette/capital de 30 %.

Jeffrey Gundlach

(Jeffrey Gundlach, pimpant en velours violet)

PDG, DoublieLine CapitalLP.

LONG S&P Pétrole et Gaz (XOP)

EN BREF Facebook, Inc. (FB)

Son long et court est tout ce que nous avons compris. Je ne sais pas de quoi parle Gundlach; c'est un homme gnomique. Il a une liste de bons et de mauvais, comme le Père Noël. Exemple: l'inflation est-elle bonne ou mauvaise? Il était autrefois considéré comme mauvais, mais est maintenant souhaité.

Le chat du Wise Man résident, Gundlach est parsemé de ses propres joyaux: "Nous connaissons un investisseur à long terme, n'est-ce pas? Un commerçant qui est sous l'eau."

Gundlach fonde sa présentation sur les pensées de Jesse Livermore, un spéculateur qui a fait 100 millions de dollars en pariant sur le crash de 1929, que Gundlach admire.

En expliquant son dossier contre Facebook, Gundlach cite Livermore: « Que s'est-il passé dans le passé se reproduira." C'est-à-dire que Gundlach n'est pas fan des multiples excuses de Zuckerberg cycle. Blague Gundlach, "FB compte 2,2 milliards d'utilisateurs. quand j'entends ça, j'entends 2,2 milliards d'infractions à la conformité."

Chamath Palihapitiya

Fondateur et PDG, Social Capital LP.

Grande idée: l'intelligence artificielle.

Choix 2018: Long Box Inc. (BOÎTE)

Pile d'IA de Social Capital: longue Amazone, Google et Box Inc.

"Le temps est venu. Il y a un millier de robots à l'extérieur pour nous remplacer », a commencé Palihapitiya, dont Social Capital a pour mission de « faire avancer l'humanité en résolvant le problème. problèmes les plus difficiles du monde. » Même si cela semblait inquiétant, son prochain grand pari sur l'intelligence artificielle et ses vastes applications n'est pas tout à fait alors. C'est vraiment une logique simple, que l'IA aide à rendre les choses moins chères, meilleures et plus rapides en créant ce qu'il appelle une boucle de rétroaction positive. Pour tirer parti de l'IA, il pense que les entreprises doivent exploiter leurs données et c'est là que Box entre en jeu. "Ils s'appuient sur une énorme quantité de R&D que ces grands géants de l'Internet font déjà", a-t-il déclaré. L'année dernière, près de 44 milliards de dollars ont été dépensés en R&D par Amazon, Microsoft et Google.

(Graphique de l'activité des prix BOX; le pic soudain s'est produit juste après le discours de Sohn de Palihapitiya. Les heures sont indiquées UTC. Fait avec Tradingview)

L'entreprise compte 82 000 entreprises clientes et la raison qui rend Box encore plus attrayante est qu'elle a commencé offrant des services à valeur ajoutée ainsi que ses logiciels d'entreprise représentant près de 75 % de ses transactions de plus de 100 000 $ au quatrième trimestre 2017. Avec 10 millions d'abonnés payants et 547 millions de dollars de revenus récurrents, cela n'a pas l'air mal du tout.

« Il s'agit d'un nouveau flux d'affaires qui, lorsqu'ils débarquent des clients, génèrent une marge brute de plus de 90 %, mais c'est une entreprise que nous pensons être incroyablement bon marché et sous-évalué avec un taux de désabonnement incroyablement faible et une marge incroyable de sécurité."

La prédiction est un TCAC de 20-25% pour les revenus au cours des 10 prochaines années. Maintenant, Palihapitiya a l'habitude de choisir des investissements «évidents» pour son idée de Sohn, comme Amazon en 2016, mais avec un rendement composé de 54%, cela n'a pas d'importance, n'est-ce pas?

John Pfeffer

Associé, Pfeffer Capital.

Choix de Sohn 2018: LONG Bitcoin.

C'est peut-être la première fois que quelqu'un prend cette position sur la scène de Sohn. Mais l'investisseur chevronné Pfeffer pense que "Bitcoin est un bon pari, malgré des risques substantiels". Alors que l'or, a-t-il déclaré, est le seul « universel, non souverain décentralisé mesure" de la richesse que nous avons, Bitcoin est le "premier candidat viable pour remplacer l'or que le monde a vu". or. L'ADN même de Bitcoin est basé sur l'immuabilité, la décentralisation et la résistance à la censure. » Et de tous les actifs cryptographiques, estime Pfeffer, Bitcoin est le moins susceptible d'être considéré comme un titre, ce qui en fait le candidat le plus viable pour être traité comme un devise.

"Il est possible que cela remplace au moins une certaine monnaie de réserve", a avancé Pfeffer, qui pense que si un petit pays remplace ses réserves par du Bitcoin, cela pourrait avoir un effet domino.

Alors la grande question: combien pourrait valoir Bitcoin? Par prudence, Pfeffer évalue sa valeur potentielle à 90-180K par bitcoin, ce qui correspond à un multiple de 13x-25x. "Malgré les risques", a conclu Pfeffer, "l'avantage est suffisant pour qu'une stratégie d'achat et de conservation à long terme ait du sens." Mettre son argent où sa bouche est, Pfeffer a annoncé un don de 10 BTC à la Fondation Sohn, à condition qu'ils le détiennent pendant cinq ans.

Larry Robbins

Fondateur, gestionnaire de portefeuille et PDG, Glenview Capital Management LLC.

Pas tellement un long ou un court que de répondre à cette question: « Alexa, est-ce qu'Amazon entre dans le secteur pharmaceutique? La réponse courte: ne présumez pas et ne croyez pas tout ce que vous lisez. Les applications d'Amazon Gundlach FOIA, elles ne sont pas destinées à la production pharmaceutique. "Pourquoi? Il y a des barrières à l'entrée même pour Amazon. » La logistique de la chaîne d'approvisionnement d'une société pharmaceutique serait un cauchemar pour Amazon, a déclaré Robbins. Vous avez besoin d'une chambre froide pour les opioïdes, par exemple. Remarquez qu'Amazon ne fabrique pas d'armes à feu, d'alcool ou de tabac, car il ne veut pas s'introduire dans des industries aux exigences réglementaires cauchemardesques.

David Einhorn

Président, Greenlight Capital.

Poste Sohn 2018: SHORT Assurance Guaranty Ltd (DEPUIS)

La présentation d'Einhorn était de loin la plus attendue de la conférence, en particulier compte tenu des absences susmentionnées d'Ackman et Druckenmiller.

Einhorn a commencé sa présentation en disant qu'il s'exprimait chez Sohn depuis 2002; aujourd'hui, a-t-il dit, il portait un "nouveau costume, même cravate". AGO, a déclaré Einhorn, a "dupé ses auditeurs endormis et leurres investisseurs en restituant agressivement le capital qu'il ne gagne pas. cube'.

L'assurance obligataire était autrefois considérée comme si sûre qu'elle pouvait être qualifiée d'investissement « zéro perte », puisque les munis font rarement défaut. Mais le succès d'AGO a commencé à diminuer à mesure que le secteur attirait la concurrence, ce qui a amené les assureurs obligataires à comme AGO pour se lancer dans la finance structurée et la prise de risque accélérée, aboutissant à une bulle en 2008 et crash.

Après la crise, AGO "a vacillé mais n'est pas tombé", a déclaré Einhorn.

Il y a quelques problèmes avec AGO qui concernent Einhorn: Son amortissement des affaires anciennes est supérieur au revenu des affaires nouvelles. De plus, il s'agit d'une auto-évaluation qui, on s'en souvient, a été un facteur important dans la crise financière de 2008.