L'avantage concurrentiel de Microsoft: un aperçu de l'intérieur

Microsoft Corporation (MSFT), l'une des plus grandes entreprises au monde, comprend parfaitement comment créer un avantage concurrentiel. Certains appellent cet avantage similaire à un fossé protecteur qui empêche d'autres entreprises de prendre la part de marché de Microsoft.

Les économies d'échelle, le effet de réseau, la force de la marque, la propriété intellectuelle et la réglementation peuvent tous contribuer à des douves concurrentielles. Sans ces facteurs en place, la concurrence de produits et services comparables finit par éroder les marges d'exploitation. Cette durabilité de l'avantage est extrêmement importante pour les investisseurs qui suivent les philosophies de Charlie Munger ou Warren Buffett.

Ces avantages concurrentiels illustrer comment Microsoft opère à l'échelle mondiale avec des suites de produits populaires telles que Windows, Office et Azure. L'effet de réseau, les économies d'échelle et une image de marque forte jouent tous en faveur de Microsoft, mais il opère sur des marchés hautement concurrentiels qui évoluent à un rythme accéléré.

Morningstar attribue à Microsoft un large fossé économique basé sur le succès concurrentiel des produits Office et cloud. Afin de conserver cet avantage concurrentiel, Microsoft devra continuer à accroître ses marges et ses bénéfices, notamment dans le domaine des services cloud intelligents.

Douves économiques

Warren Buffett a contribué à développer et à populariser le concept d'un douve économique, défini comme un avantage concurrentiel durable qui permet à une entreprise de générer un profit économique pour un avenir prévisible. Sans douves, les marges finiront par s'éroder jusqu'à ce qu'elles deviennent égales au rendement du capital investi (ROIC).

Les fossés peuvent être établis par des économies d'échelle, des effets de réseau, la propriété intellectuelle, l'identité de marque ou l'exclusivité légale. La stratégie de Buffett s'articule autour de l'identification d'entreprises avec des douves durables qui génèrent des flux de trésorerie, en estimant les valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, et l'achat d'actions lorsque le prix chute en dessous de la valeur actuelle de ces espèces les flux.

L'entreprise de Microsoft

L'activité de Microsoft se compose de trois segments: productivité et processus métier, cloud intelligent et plus d'informatique personnelle. Le segment de la productivité et des processus commerciaux comprend les revenus de licence et d'abonnement pour Office et Office 365 pour les clients commerciaux et grand public, les solutions LinkedIn et les entreprises Dynamics solutions. En 2020, ce segment a généré environ 32 % de tous les revenus.

Le segment du cloud intelligent comprend l'offre de serveurs publics, privés et hybrides et les services associés. Il contribue à 34 % du chiffre d'affaires brut. Le segment informatique plus personnel comprend les licences du système d'exploitation Windows, les appareils, les jeux et la publicité de recherche, ce qui représente environ 34 % des revenus bruts.

Les douves de Microsoft par segment

La suite Office a longtemps été une force dominante dans l'espace des applications de productivité, mais l'essor du cloud computing, la réplication par des alternatives open source et l'évolution des attentes en matière de collaboration et de partage de documents ont aidé Alphabet Inc. (GOOG) prennent les devants dans l'espace avec Google Apps.

Office 365 de Microsoft a fait des progrès en augmentant sa part de marché, grâce à une tarification plus flexible, un meilleur support et une familiarité avec les produits existants. Office a une marque forte et bénéficie de l'effet réseau, d'autant plus que la collaboration et le partage de fichiers deviennent de plus en plus courants dans les opérations commerciales. Cependant, les fluctuations de la part de marché indiquent que le fossé spécifique au segment par rapport aux autres principaux concurrents comme Google est quelque peu étroit. Office a consolidé les économies d'échelle du côté de l'offre en combinant les services cloud et Windows à l'échelle de l'entreprise.

Le segment des services cloud de Microsoft est l'un des nombreux acteurs clés du marché mondial, mais le stockage et les services associés sont largement banalisés. Amazon.com Inc. (AMZN) domine le secteur avec une part de 32 %, suivi de Microsoft avec une part de 20 % et de Google Cloud avec 9 %. Alibaba Cloud (BABA) se classe ensuite à 6 %, suivi par International Business Machines Corporation (IBM) à 5 % et Salesforce.com Inc. (CRM) à 3%. Les services cloud peuvent contribuer à économies d'échelle, mais il est difficile d'établir un fossé spécifique à un segment dans cet espace hautement concurrentiel.

En combinant toutes les versions de Windows, Microsoft détient près de 75 % des parts du marché des systèmes d'exploitation (OS) de bureau. Il a une forte identité de marque et les utilisateurs connaissent très bien le système d'exploitation. Il est livré avec la plupart des nouveaux ordinateurs personnels, illustrant et retranchant son large fossé dans cette catégorie. Cependant, Windows détient moins de 1% de part de marché pour les appareils mobiles et les tablettes, et les consommateurs se tournent rapidement vers des facteurs de forme dans lesquels Microsoft est moins dominant. La durabilité de ses douves suscite des inquiétudes, du moins à sa largeur actuelle.

La douve de Microsoft

Les tests quantitatifs pour les douves concurrentielles sont la stabilité des marges et retour sur un capital investi (ROIC) par rapport à coût moyen pondéré du capital (WACC). Le dernier ROIC sur 12 mois de Microsoft au 1er juin 2021 était de 26,4 %, tandis que son WACC était d'environ 6,8 %.

Le ROIC de Microsoft mesure sa capacité à générer un retour sur le capital investi, tandis que son WACC représente le retour minimum requis par les fournisseurs de capitaux propres et de dette de l'entreprise. Étant donné que le ROIC de Microsoft est supérieur à son WACC, la société crée de la valeur pour ses actionnaires, qui se reflétera dans le cours de l'action. Ces mesures sont également révélatrices de la force du fossé concurrentiel de l'entreprise. En fait, le ROIC de Microsoft se classe dans le centile de 96,5% pour les entreprises opérant dans le secteur des technologies de l'information aux États-Unis.