Le chaos du marché monétaire: l'effondrement du fonds de réserve

Le sept. 16, 2008, le fonds primaire de réserve a cassé l'argent quand il est valeur liquidative (NAV) est tombé à 0,97 cents par action. C'était l'une des premières fois dans l'histoire de l'investissement qu'un détaillant Fonds du marché monétaire n'avait pas réussi à maintenir une valeur liquidative de 1 $ par action. Les implications ont envoyé des ondes de choc à travers l'industrie.

Anatomie d'un effondrement

The Reserve, une entreprise basée à New York le chef du financement spécialisée dans les marchés monétaires, détenait 64,8 milliards de dollars d'actifs dans le fonds primaire de réserve. Le fonds avait une allocation de 785 millions de dollars aux prêts à court terme émis par Lehman Brothers. Ces prêts, connus sous le nom de papier commercial, sont devenus sans valeur lorsque Lehman a demandé la faillite, entraînant la valeur liquidative du Fonds de réserve tomber en dessous de 1 $.

Bien que le papier Lehman ne représente qu'une petite partie des actifs du fonds de réserve (moins de 1,5 %), les investisseurs s'inquiètent de la valeur des autres avoirs. Craignant pour la valeur de leurs investissements, les investisseurs inquiets ont retiré leur argent du fonds, qui a vu son actif baisser de près des deux tiers en 24 heures environ. Incapable de répondre aux demandes de rachat, le fonds de réserve a gelé les rachats jusqu'à sept jours. Quand même cela ne suffisait pas, le fonds a été contraint de suspendre ses opérations et de commencer liquidation.

Ce fut une fin surprenante pour un fonds légendaire et un réveil qui donne à réfléchir aux investisseurs et aux services financiers industrie. Il a attiré l'attention sur la marchés du crédit, où un effondrement du crédit à grande échelle était en cours, avec papier commercial assis à l'épicentre de la débâcle.

Le papier commercial était devenu une composante courante des fonds du marché monétaire, car ils ne détenaient plus que obligations d'État— autrefois un pilier des avoirs en fonds du marché monétaire — dans le but de stimuler rendements. Alors que les obligations d'État sont adossées au pleine foi et crédit du gouvernement américain, le papier commercial ne l'est pas.

Malgré l'absence de soutien gouvernemental, les risques liés à la détention de billets de trésorerie ont historiquement été considérés comme faibles, car les prêts sont émis pour des périodes inférieures à un an. Alors que la combinaison de rendements plus attrayants et d'un risque relativement faible a attiré de nombreux fonds du marché monétaire, les risques ont rattrapé le fonds primaire de réserve.

Conséquences

L'effondrement du Fonds de réserve a été une mauvaise nouvelle pour les fournisseurs de fonds du marché monétaire sur divers fronts. D'abord et avant tout, le danger d'effondrement, car le Fonds de réserve n'était pas le seul fonds du marché monétaire à détenir du papier commercial. Plus d'une douzaine sociétés de fonds ont été contraints d'intervenir pour apporter un soutien financier à leurs fonds monétaires afin d'éviter casser l'argent.

Même les fonds qui n'étaient pas affectés par les mauvais papiers commerciaux (rappelez-vous que Lehman et AIG n'étaient que la pointe de l'iceberg) ont été confrontés à la possibilité de demandes de rachat en masse de la part d'investisseurs qui n'avaient pas une compréhension suffisante de leur portefeuilles.

Craignant une telle fuite des fonds du marché monétaire, le gouvernement fédéral est intervenu, en émettant ce qui équivalait à une assurance financée par les contribuables. Sous le Programme de garantie temporaire pour les fonds du marché monétaire, le Trésor américain garanti aux investisseurs que la valeur de chaque action de fonds du marché monétaire détenue à la fermeture des bureaux le 7 septembre. 19, 2008, resterait à 1 $ par action.

Les investisseurs du Fonds de réserve n'étaient pas admissibles au programme parrainé par le gouvernement. Le Fonds a commencé sa liquidation par une série de paiements, mais un an plus tard, de nombreux actionnaires attendaient toujours la restitution d'une partie de leurs actifs restants. Ces actifs se sont encore dépréciés lorsque l'équipe de gestion du fonds a invoqué une clause leur permettant détenir des actifs afin de payer les frais juridiques et comptables attendus liés aux réclamations résultant de la fusion.

Pourquoi c'était important?

Le fonds de réserve avait une histoire riche, ayant été développé par Bruce Bent, un homme souvent désigné comme le « père de la l'industrie des fonds monétaires. » L'échec de ce fonds a été un coup dur pour l'industrie des services financiers et un choc énorme pour investisseurs.

Pendant trois décennies, les fonds du marché monétaire ont été vendus au public sous prétexte qu'ils étaient sûrs, liquide des endroits pour garer de l'argent. Presque tout Régime 401 (k) dans le pays vend des fonds du marché monétaire aux investisseurs en partant du principe qu'ils sont classés comme des espèces.

À la suite de la catastrophe du Fonds de réserve, les investisseurs ont commencé à douter de la sécurité des fonds du marché monétaire. Si « l'argent liquide » n'est plus en sécurité, la question devient: « où les investisseurs peuvent-ils placer leur argent? » Avec le stock et marchés obligataires à la fois dans le déclin et les fonds du marché monétaire ne parvenant pas à conserver leur valeur, mettre de l'argent dans un matelas est soudainement devenu un choix attrayant et pertinent pour les investisseurs conservateurs.

Le gouvernement renflouement, bien qu'il soit nécessaire de maintenir la foi dans le système financier, a ouvert une autre série de questions sur la pertinence du soutien gouvernemental. Il a également encouragé les législateurs à soulever la question de la réglementation et de la surveillance financières et à revoir les règles entourant les fonds du marché monétaire et les investissements qu'ils détiennent. Le lien entre cupidité et capitalisme a également été mis à l'honneur, la vision de Wall Street le fait d'être soutenu par Main Street dans le cadre d'un autre programme d'investissement qui a échoué a brossé un tableau moins qu'agréable.

Résultat final

La débâcle du Fonds de réserve rappelle brutalement aux investisseurs l'importance de comprendre les investissements de votre portefeuille. Il souligne également l'importance de considérer à la fois les avantages et les inconvénients des investissements potentiels.