Définition de la Facilité de financement du papier commercial (CPFF)

Qu'est-ce que la Facilité de financement du papier commercial (CPFF)?

Le Commercial Paper Funding Facility (CPFF) est une institution créée par le Banque fédérale de réserve de New York le 27 octobre 2008, en raison du resserrement du crédit auquel ont été confrontés les intermédiaires financiers sur le marché du papier commercial au plus fort de la crise financière qui a fait place à la Grande Récession. Il a été fermé en 2010, après avoir effectué des achats d'une valeur de 738 milliards de dollars.

Le CPFF a été rétabli par la Fed au printemps 2020 en réponse aux turbulences du marché provoquées par la pandémie de COVID19.

Comprendre la facilité de financement du papier commercial

Le Commercial Paper Funding Facility (CPFF) a fourni des liquidités aux émetteurs américains de papier commercial enregistrés auprès du CPFF. Cela peut également être considéré comme fournissant une liquidité filet de sécurité à ces émetteurs de papier commercial inscrits.

Cela a été rendu possible grâce à un véhicule à usage spécial (SPV) qui est financé par la Federal Reserve Bank de New York. Un SPV est une entité à distance de faillite, c'est-à-dire une partie spécifique et isolée d'un groupe d'entreprises dont la faillite éventuelle aurait le moins d'impact possible sur la plus grande entité. Cette stratégie d'entreprise est utilisée comme un moyen d'isoler ou de sécuriser les actifs et est souvent enregistrée hors bilan.

Les émetteurs américains de papier commercial étaient tenus de s'inscrire moyennant des frais au moins deux jours ouvrables avant d'utiliser le SPV du CPFF. Au moment de l'enregistrement, la Fed de New York a déterminé la valeur maximale du papier commercial que l'émetteur peut vendre au SPV.

Le CPFF est entré en service en octobre 2008. La Federal Reserve Bank de New York a fermé le CPFF en février 2010.

But et objet de la facilité de financement du papier commercial

L'objectif principal de la Réserve fédérale en créant le CPFF était de fournir aux émetteurs américains de papier commercial ce filet de sécurité, afin d'augmenter la liquidité sur les marchés de financement à court terme. Ceci, à son tour, permettrait une plus grande disponibilité et accessibilité du crédit pour les entreprises et les particuliers. Au moment de la création de la CPFF, le marché du papier commercial subissait des tensions importantes car les investisseurs, dont fonds communs de placement du marché monétaire, hésitaient à acheter du papier commercial, en particulier avec des échéances plus longues, étant donné que ces investisseurs étaient déjà aux prises avec des pressions sur les liquidités. Le CPFF entendait améliorer la liquidité du marché du papier commercial.

Le CPFF a servi de plate-forme à travers laquelle la Federal Reserve Bank de New York pouvait financer l'achat de papier commercial hautement coté, à la fois non garanti et adossé à des actifs. Ces achats seraient effectués auprès d'émetteurs éligibles via des primary dealers éligibles.

Le CPFF autorisait les intermédiaires financiers à approuver des prêts aux particuliers et aux entreprises. Le SPV utilisé par le CPFF achète et détient des billets de trésorerie non garantis à trois mois et des billets de trésorerie adossés à des actifs à un taux réduit jusqu'à maturité. La Federal Reserve Bank de New York a été remboursée à mesure que les actifs de papier commercial arrivant à échéance arrivaient à échéance.

La réponse COVI19 CPFF

En réponse aux retombées économiques de la pandémie de COVID19, le marché du papier commercial a de nouveau connu des turbulences. Le nouveau CPFF limitera ses avoirs auprès d'un émetteur donné au montant maximum de billets de trésorerie libellé en dollars américains qui était en circulation auprès de cet émetteur n'importe quel jour entre le 16 mars 2019, et 16 mars 2020. Le prix proposé par la CPFF lors des achats produira un rendement égal au 3 mois actuel taux de swap indexé au jour le jour (OIS) plus 200 points de base.

Les émetteurs doivent faire une demande préalable pour que leurs papiers commerciaux soient éligibles à l'achat par le CPFF et doivent payer une commission de facilité de 10 points de base sur le montant maximum de ses papiers que ce SPV peut détenir. Le CPFF cessera d'acheter du papier commercial après le 17 mars 2021, à moins que la Fed n'étende ses opérations. La Fed de New York continuera à financer le CPFF jusqu'à ce que ses actifs mature.