Utilisation du levier financier dans la structure du capital de l'entreprise

Une entreprise a besoin capital financier pour exploiter son entreprise. Pour la plupart des entreprises, le capital financier est levé en émettant titres de créance et en vendant des actions ordinaires. Le montant de la dette et équité qui compose la structure du capital d'une entreprise a de nombreuses implications en termes de risque et de rendement. Par conséquent, la direction de l'entreprise doit utiliser un processus minutieux et prudent pour établir l'objectif d'une entreprise. la structure du capital. La structure du capital est la façon dont une entreprise finance ses opérations et sa croissance en utilisant différentes sources de fonds.

Utilisation empirique du levier financier

Le levier financier est la mesure dans laquelle titres à revenu fixe et stock préféré sont utilisés dans la structure du capital d'une entreprise. Le levier financier a de la valeur en raison de l'intérêt bouclier fiscal qui est permis par la loi américaine sur l'impôt sur le revenu des sociétés.L'utilisation du levier financier a également de la valeur lorsque les actifs achetés avec le capital de la dette rapportent plus que le

coût de la dette qui a servi à les financer.

Dans ces deux circonstances, l'utilisation du levier financier augmente les bénéfices de l'entreprise. Cela dit, si l'entreprise ne dispose pas de suffisamment de revenu imposable pour protéger, ou si son profits opérationnels sont inférieurs à une valeur critique, le levier financier réduira la valeur des fonds propres et donc la valeur de l'entreprise.

Compte tenu de l'importance de la structure du capital d'une entreprise, la première étape du processus de prise de décision en matière de capital est pour la direction d'une entreprise de décider combien de capitaux externes elle aura besoin de lever pour faire fonctionner ses entreprise. Une fois ce montant déterminé, la direction doit examiner les Marchés financiers déterminer les conditions dans lesquelles la société peut lever des capitaux. Cette étape est cruciale pour le processus car l'environnement du marché peut restreindre la capacité de l'entreprise à émettre des titres de créance ou des actions ordinaires à un niveau ou à un coût attractifs.

Cela dit, une fois que ces questions ont été résolues, la direction d'une entreprise peut concevoir la politique de structure du capital appropriée et construire un ensemble de instruments financiers qui doivent être vendus à des investisseurs. En suivant ce processus systématique, la décision de financement de la direction doit être mise en œuvre conformément à son plan stratégique à long terme et à la manière dont elle souhaite faire croître l'entreprise au fil du temps.

L'utilisation du levier financier varie considérablement selon l'industrie et le secteur d'activité. Il existe de nombreux secteurs industriels dans lesquels les entreprises opèrent avec une forte degré de levier financier.Les magasins de détail, les compagnies aériennes, les épiceries, les entreprises de services publics et les institutions bancaires en sont des exemples classiques. Malheureusement, le recours excessif au levier financier par de nombreuses entreprises de ces secteurs a joué un rôle primordial en forçant nombre d'entre elles à déposer une demande de Chapitre 11 la faillite.

Les exemples incluent R.H. Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co. (A&P) (2010) et Midwest Generation (2012).De plus, l'utilisation excessive du levier financier a été le principal coupable qui a conduit les États-Unis. crise financière entre 2007 et 2009.Le disparition de Lehman Brothers (2008) et une foule d'autres institutions financières à fort effet de levier sont d'excellents exemples des ramifications négatives associées à l'utilisation de structures de capital à fort effet de levier.

Aperçu du théorème de Modigliani et Miller sur la structure du capital des entreprises

L'étude d'une entreprise structure de capital optimale remonte à 1958 lorsque Franco Modigliani et Merton Miller ont publié leur ouvrage primé par le prix Nobel « The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment ».Comme prémisse importante de leur travail, Modigliani et Miller ont illustré que dans des conditions où l'impôt sur le revenu des sociétés et les coûts de détresse ne sont pas présents dans l'environnement des affaires, l'utilisation du levier financier n'affecte pas la valeur de la compagnie.Cette vue, connue sous le nom de Théorème de proposition de non-pertinence, est l'un des ouvrages théoriques les plus importants jamais publiés.

Malheureusement, le théorème de non-pertinence, comme la plupart des travaux d'économie lauréats du prix Nobel, exige certaines hypothèses peu pratiques qui doivent être acceptées pour appliquer la théorie dans un monde réel environnement. Reconnaissant ce problème, Modigliani et Miller ont élargi leur théorème de proposition de non-pertinence pour inclure l'impact de l'impôt sur le revenu des sociétés et l'impact potentiel de coût de détresse, aux fins de déterminer la structure de capital optimale pour une entreprise.

Leurs travaux révisés, universellement connus sous le nom de théorie du compromis de la structure du capital, soutiennent que la structure optimale du capital d'une entreprise doit être l'équilibre prudent entre les avantages fiscaux qui sont associés à l'utilisation du capital d'emprunt et les coûts associés au potentiel de faillite de l'entreprise.Aujourd'hui, la prémisse de la théorie du compromis est le fondement que la direction d'entreprise doit utiliser pour déterminer la structure de capital optimale pour une entreprise.

Impact du levier financier sur la performance

La meilleure façon d'illustrer l'impact positif du levier financier sur la performance financière d'une entreprise est peut-être de fournir un exemple simple. Le Rendement des capitaux propres (ROE) est un fondamental populaire utilisé pour mesurer la rentabilité d'une entreprise car il compare le profit qu'une entreprise génère dans un exercice fiscal avec l'argent que les actionnaires ont investi.Après tout, l'objectif de chaque entreprise est de maximiser la richesse des actionnaires, et le ROE est la mesure du retour sur investissement des actionnaires.

Dans le tableau ci-dessous, un releve de revenue pour la société ABC a été généré en supposant une structure de capital composée à 100 % capitaux propres. Le capital levé s'élevait à 50 millions de dollars. Étant donné que seules des actions ont été émises pour augmenter ce montant, la valeur totale des actions est également de 50 millions de dollars. Dans ce type de structure, le ROE de l'entreprise devrait se situer entre 15,6% et 23,4%, selon le niveau de résultat avant impôt de l'entreprise.

En comparaison, lorsque la structure du capital de la société ABC est réorganisée pour se composer de 50 % de capital d'emprunt et 50 % des fonds propres, le ROE de l'entreprise augmente considérablement pour atteindre une fourchette comprise entre 27,3 % et 42.9%.

Comme vous pouvez le voir dans le tableau ci-dessous, le levier financier peut être utilisé pour rendre la performance d'une entreprise regarder nettement mieux que ce qui peut être réalisé en s'appuyant uniquement sur l'utilisation de capitaux propres financement.

Étant donné que la direction de la plupart des entreprises s'appuie fortement sur le ROE pour mesurer les performances, il est essentiel de comprendre les composants du ROE pour mieux comprendre ce que la métrique véhicule.

Une méthodologie populaire pour calculer le ROE est l'utilisation de la Modèle DuPont. Dans sa forme la plus simpliste, le modèle de DuPont établit une relation quantitative entre revenu net et l'équité, où un multiple plus élevé reflète une performance plus forte.Cependant, le modèle DuPont étend également le calcul général du ROE pour inclure trois de ses parties. Ces pièces comprennent la marge bénéficiaire de l'entreprise, rotation de l'actif, et équité multiplicateur. En conséquence, cette formule élargie de DuPont pour le ROE est la suivante:

Rendement des capitaux propres​=ÉquitéRevenu net​=VentesRevenu net​×Les atoutsVentes​×ÉquitéLes atouts​​

Sur la base de cette équation, le modèle DuPont illustre que le ROE d'une entreprise ne peut être amélioré qu'en augmenter la rentabilité de l'entreprise, en augmentant son efficacité opérationnelle ou en augmentant sa levier financier.

Mesure du risque de levier financier

La direction d'entreprise a tendance à mesurer le levier financier en en utilisant des ratios de liquidité à court terme et la capitalisation à long terme, ou ratios de solvabilité. Comme leur nom l'indique, ces ratios sont utilisés pour mesurer la capacité de l'entreprise à faire face à ses obligations à court terme. Deux des plus utilisés à court terme ratios de liquidité sont les Ratio actuel et rapport acide-test.Ces deux ratios comparent les actifs courants de l'entreprise à ses passifs courants.

Cependant, alors que le ratio actuel fournit une mesure de risque agrégée, le ratio acide-test fournit une meilleure évaluation de la composition des actifs à court terme de la société aux fins de faire face à ses obligations de passif à court terme, car elle exclut les stocks des les atouts.

Ratios de capitalisation sont également utilisés pour mesurer le levier financier.Bien que de nombreux ratios de capitalisation soient utilisés dans l'industrie, deux des mesures les plus populaires sont le ratio d'endettement à long terme sur capitalisation et le ratio dette totale/capitalisation. L'utilisation de ces ratios est également très importante pour mesurer le levier financier. Cependant, il est facile de fausser ces ratios si le management loue les actifs de l'entreprise sans capitaliser sur la valeur des actifs sur le bilan de l'entreprise. De plus, dans un environnement de marché où les taux des prêts à court terme sont bas, la direction peut choisir d'utiliser dette à court terme pour financer ses besoins en capitaux à court et à long terme. Par conséquent, des mesures de capitalisation à court terme doivent également être utilisées pour effectuer une analyse approfondie analyse de risque.

Taux de couverture sont également utilisés pour mesurer le levier financier.Le intérêt ratio de couverture, également connu sous le nom de ratio temps-intérêts gagnés, est peut-être la mesure de risque la plus connue. Le taux de couverture des intérêts est très important car il indique la capacité d'une entreprise à disposer de suffisamment de résultat d'exploitation couvrir le coût de sa charge financière.

Le ratio fonds provenant de l'exploitation/dette totale et le ratio des flux de trésorerie d'exploitation libres/dette totale sont également des mesures de risque importantes utilisées par la direction de l'entreprise.

Facteurs pris en compte dans le processus de prise de décision sur la structure du capital

De nombreux facteurs quantitatifs et qualitatifs doivent être pris en compte lors de l'établissement de la structure du capital d'une entreprise. Premièrement, du point de vue des ventes, une entreprise qui affiche une activité commerciale élevée et relativement stable est dans une situation meilleure position pour utiliser l'effet de levier financier, par rapport à une entreprise dont les ventes sont plus faibles et plus volatiles.

Deuxièmement, en termes de risque commercial, une entreprise avec moins de levier d'exploitation a tendance à être en mesure d'assumer plus de levier financier qu'une entreprise avec un degré de levier opérationnel.

Troisièmement, en termes de croissance, les entreprises à croissance plus rapide sont susceptibles de s'appuyer davantage sur le recours à des effet de levier parce que ces types d'entreprises ont tendance à avoir besoin de plus de capital à leur disposition que leur croissance lente homologues.

Quatrièmement, du point de vue fiscal, une entreprise qui se trouve dans une situation tranche d'imposition a tendance à s'endetter davantage pour profiter des avantages du bouclier fiscal des intérêts.

Cinquièmement, une entreprise moins rentable a tendance à utiliser plus de levier financier, car une entreprise moins rentable est généralement pas dans une position suffisamment solide pour financer ses opérations commerciales à partir de ressources générées en interne fonds.

La décision relative à la structure du capital peut également être abordée en examinant une multitude de facteurs internes et externes. Premièrement, du point de vue de la gestion, les entreprises dirigées par des dirigeants agressifs ont tendance à utiliser davantage de levier financier. A ce titre, leur utilisation du levier financier a pour but non seulement d'augmenter la performance de l'entreprise mais aussi de contribuer à assurer leur contrôle sur l'entreprise.

Deuxièmement, lorsque les temps sont bons, le capital peut être levé en émettant des actions ou des obligations. Cependant, lorsque les temps sont mauvais, les fournisseurs de capitaux préfèrent généralement une position sécurisée, qui, à son tour, met davantage l'accent sur l'utilisation du capital d'emprunt. Dans cet esprit, la direction a tendance à structurer la composition du capital de l'entreprise de manière à offrir la flexibilité nécessaire pour lever des capitaux futurs dans un environnement de marché en constante évolution.

La ligne de fond

Essentiellement, la direction de l'entreprise utilise un levier financier principalement pour augmenter le bénéfice par action de l'entreprise et d'augmenter son retour sur capitaux propres. Cependant, ces avantages s'accompagnent d'une variabilité accrue des revenus et d'un potentiel d'augmentation du coût de la détresse financière, peut-être même la faillite.

Dans cette optique, la gestion d'une entreprise doit prendre en compte le risque commercial de l'entreprise, la situation fiscale de l'entreprise, les flexibilité de la structure du capital de l’entreprise et degré d’agressivité managériale de l’entreprise pour déterminer le capital optimal structure.