Pourquoi les actions ne s'effondreront pas comme en 1987: Goldman Sachs

L'indice S&P 500 (SPX) a chuté de 3,9% la semaine dernière par rapport à son record et a de nouveau fortement baissé lundi, faisant craindre que les investisseurs n'entrent dans une période attendue depuis longtemps. correction de 10 % ou plus, ou peut-être un marché baissier. Le recul le plus important en 2017, en revanche, n'a été que de 2,8%, selon Goldman Sachs Group Inc. Les dernières baisses ont incité un nombre croissant de clients de Goldman à se demander s'ils devaient se préparer à une relecture de la Krach boursier de 1987, connu sous le nom de Black Monday, lorsqu'une avalanche d'ordres de vente a fait baisser le Dow Jones Industrial Average (DJIA) d'environ 22 %. Goldman soutient que ces craintes sont exagérées et affirme qu'il existe de fortes raisons fondamentales à la poursuite de l'optimisme, selon leur rapport US Weekly Kickstart actuel.

Fondamentaux solides

Goldman souligne que 2018 a commencé avec une accélération PIB croissance, la hausse des prix des matières premières et un dollar américain plus faible que prévu. Tous ces éléments se conjuguent pour entraîner des révisions à la hausse des bénéfices des entreprises. En outre, le rapport note que les gains des cours des actions jusqu'à présent en 2018 ont été motivés par l'augmentation

EPS, en partie le résultat de la réforme de l'impôt sur les sociétés, plutôt que l'augmentation des multiples de valorisation. Entreprise rachats d'actions et la demande d'actions par les investisseurs individuels sont également des facteurs clés de leur scénario haussier de 3 000 pour le S&P 500, ce qui représenterait un gain de 8,6% par rapport à la clôture de vendredi. Leur scénario de base de 2 850 pour le S&P 500, quant à lui, équivaut à une augmentation de 3,2%.

2018 n'est pas 1987

Avant 2018, il y a eu 12 autres années depuis 1950 au cours desquelles le S&P 500 a gagné 5% ou plus en janvier, selon Goldman, avec 5,7% étant l'augmentation de cette année. Au cours de ces 12 années précédentes, le gain médian en janvier était de 7 % et le gain médian au cours des 11 mois restants était de 17 %, calculent-ils. La seule de ces années où le marché s'est replié de février à décembre a été 1987, qui a connu une baisse de 10 % après janvier. Et Goldman voit 2018 comme très différent de 1987.

En 1987, il y avait un marché surchauffé entraîné par l'expansion des multiples de valorisation, plutôt que par l'augmentation des bénéfices, par Goldman. Le S&P 500 a augmenté de 13% en janvier, puis a encore augmenté de 20% jusqu'en août, avant de plonger de 20% sur Lundi noir, 19 octobre 1987. Néanmoins, ajoute Goldman, le S&P 500 a réussi à clôturer 1987 avec un gain de 2%.

L'année 2018 s'annonce différente. Goldman s'attend à ce que P/E à terme multiple sur le S&P 500 pour rester stable à 18 fois le BPA. Leur cas haussier de 3 000 pour l'indice est uniquement motivé par un scénario optimiste pour le BPA. Goldman s'attend à quatre hausses de taux d'ici la Réserve fédérale en 2018 et 2019, avec le rendement sur le Bon du Trésor américain à 10 ans atteignant 3,0 % à la fin de 2018. Ils prévoient que la hausse des taux d'intérêt freinera la poursuite de l'expansion des multiples de valorisation des actions.

Performances sectorielles

Goldman a examiné les performances du secteur pour janvier 2018, au cours desquelles le S&P a augmenté de 5,7%. Les plus gros gagnants ont été: la consommation discrétionnaire, +8,2 %; financières, +7,6%; et technologies de l'information, +7,6%. Les plus grands retardataires étaient: les services publics, -4,6 %; immobilier, -3,7%; et consommation courante, +1,1 %. La hausse des taux d'intérêt a été le principal facteur pesant sur les services publics et l'immobilier, des secteurs à haut rendement en dividendes qui sont des substituts d'obligations pour les investisseurs axés sur le revenu.

Raisons de prudence

Il existe de nombreuses raisons d'être prudent même si les actions évitent un effondrement comme celui de 1987. Goldman, par exemple, prévient que les estimations consensuelles du BPA pour l'année 2018 pourraient finir par être trop optimistes, dépassant les résultats réels. Cela pourrait entraîner de forts reculs des actions qui manquent les prévisions optimistes des analystes. Goldman dit également que les gains nets de BPA de la réforme fiscale peuvent être surestimés, avec des marchés du travail serrés entraînant des augmentations de salaires et des batailles pour des parts de marché forçant des baisses de prix.

Pendant ce temps, les marchés à terme sur actions enregistrent leur positionnement long net le plus élevé depuis 2007, note Goldman, date à laquelle le dernier marché baissier a commencé. Cela peut être un indicateur à contre-courant. De plus, les cours boursiers actuels sont soutenus, en grande partie, par une montagne de dette de marge. Selon Goldman, le rapport de NYSE dette sur marge nette à capitalisation boursière est à son plus haut depuis au moins 1980.