Comment Morningstar évalue et classe les fonds communs de placement
Morningstar, Inc. (NASDAQ: MATIN) a introduit son système de notation pour la première fois en 1985. La plate-forme Morningstar simple et facile à comprendre est rapidement devenue la préférée des analystes, des conseillers et des investisseurs individuels dans le monde des fonds communs de placement. Aujourd'hui, Morningstar est l'un des plus influents et des ressources d'investissement de premier plan dans le monde, et c'est une entreprise que toute personne intéressée devrait prendre le temps de mieux comprendre.
Classements Morningstar fonds communs de placement sur une échelle de une à cinq étoiles. Ces classements sont basés sur la performance du fonds – avec des ajustements pour les risques et les coûts – par rapport aux fonds de la même catégorie. Chaque fonds reçoit des notes distinctes pour des périodes de trois, cinq et 10 ans, qu'il combine en une note globale.
La société affirme que ses classements de fonds communs de placement sont "objectifs, entièrement basés sur une évaluation mathématique des performances passées". Bien que cela soit superficiellement vrai, tous les classements Morningstar sont basés sur les mathématiques - cela sous-estime la sensibilité du processus de classement à deux facteurs subjectifs: la pondération de la formule mathématique et la classification d'un fonds dans un Catégorie.
Le système de classement par étoiles
Morningstar est surtout connu pour son système de notation par étoiles, qui attribue un classement de une à cinq étoiles à chaque fonds en fonction des performances passées par rapport aux fonds pairs. Les classements par étoiles sont notés sur une courbe; les 10 % supérieurs des fonds reçoivent cinq étoiles, les 22,5 % suivants reçoivent quatre étoiles, les 35 % du milieu reçoivent trois étoiles, les 22,5 % suivants reçoivent deux étoiles et les 10 % inférieurs reçoivent une étoile.
Morningstar n'offre de notation abstraite pour aucun fonds; tout est relatif et ajusté au risque. Tous les fonds sont comparés à leurs pairs, et tous les rendements sont mesurés par rapport au niveau de risque qui gestionnaires de portefeuille devait assumer pour générer ces rendements.
Même les cotes de risque et de rendement sont établies sur une échelle relative. Les 10 % supérieurs des fonds présentant le risque mesuré le plus faible reçoivent une désignation de risque faible, les 22,5 % suivants sont inférieurs à la moyenne et ainsi de suite. De même, les 10 % de fonds les plus rentables reçoivent la désignation Morningstar Return.
Secteurs et catégories
Morningstar organise toutes les recherches sur les actions par secteur de marché, permettant aux investisseurs et aux analystes de comparer des actions ayant des objectifs similaires. Certains des secteurs d'actions de Morningstar comprennent les valeurs cycliques, les matériaux de base, les services financiers, les services défensifs, les services publics, les services de communication, l'énergie et la technologie.
En octobre 2010, Morningstar a retravaillé son système de classification sectorielle, suggérant que le nouveau système était « plus logique » et le rendait « plus facile à comprendre les décisions prises par les gestionnaires de portefeuille. » Tous les titres, fonds et portefeuilles ont été divisés en trois grands secteurs: cyclique, défensif et Sensible. Chacun de ces supersecteurs contient trois ou quatre sous-groupes.
Au sein de chaque sous-groupe, il existe plusieurs industries. Chaque action appartient à l'une des quelque 150 industries en fonction de la façon dont Morningstar identifie le mieux le modèle commercial sous-jacent de l'entreprise. Selon Morningstar, ces actions sont classées par un examen des « rapports annuels, du formulaire 10-K et de la contribution des analystes d'actions de Morningstar ».
Chaque fonds Morningstar peut être rapidement comparé en termes d'exposition parmi les trois supersecteurs, mais un examen plus approfondi est possible au niveau des sous-groupes.
Comment Morningstar mesure la volatilité
Morningstar est imprégné de théorie moderne du portefeuille (MPT), la philosophie d'investissement était centrée sur la minimisation des risques et la maximisation des rendements attendus en diversifiant stratégiquement les actifs. Les principales mesures de volatilité de Morningstar proviennent directement de MPT: écart type, moyenne et ratio de Sharpe.
L'écart type est un concept statistique de base qui détermine l'étendue de la fourchette de performance d'un fonds. Un fonds avec des rendements moins constants dans le temps – les chiffres sont plus étalés – a un écart type plus élevé. Calculez l'écart-type en prenant la racine carrée de la variance du rendement du fonds, qui correspond simplement au carré des différences par rapport au rendement moyen. Il s'agit d'un indicateur raisonnable et non controversé de la volatilité.
La moyenne est juste le rendement moyen du fonds. Morningstar calcule la moyenne sur la base d'un rendement mensuel moyen annualisé; si un fonds gagnait 80 % au cours d'une année, son rendement mensuel annualisé moyen était de 6,67 % (80 % divisé par 12 mois). La fonction principale de la moyenne est de servir d'unité de base pour l'écart type.
La dernière mesure de volatilité MPT de Morningstar est le ratio de Sharpe, qui détermine le rendement supplémentaire qu'un investisseur reçoit pour un montant donné de risque supplémentaire assumé. Lauréat du Prix Nobel Guillaume F. Sharpe a créé le concept derrière le ratio de Sharpe en 1966, et il est depuis un favori dans l'industrie financière. Calculez le ratio de Sharpe d'un investissement avec la formule suivante:
Sharpe (Investissement)=Ecart type de l'investissementRendement moyen−Taux de rendement sans risque
Grâce au ratio de Sharpe, Morningstar peut comparer la performance d'un portefeuille avec un autre sur une base ajustée en fonction du risque.
Rang du décile du marché baissier
Le rang du décile du marché baissier est une mesure de la volatilité et du risque non MPT dans la boîte à outils Morningstar. Pour l'essentiel, Morningstar compare chaque fonds d'actions à l'indice S&P 500 et chaque fonds obligataire ou à revenu fixe à l'indice Lehman Brothers Aggregate. Tous les fonds d'actions et tous les fonds d'obligations sont évalués les uns par rapport aux autres et classés par déciles en fonction de leurs performances lors de marchés baissiers. C'est une façon plus sophistiquée d'examiner la capture des inconvénients.
Note des analystes Morningstar pour les fonds
Le classement par étoiles standard de Morningstar est rétrospectif; il indique à un investisseur quels fonds ont obtenu les meilleurs résultats sur une période de trois, cinq ou 10 ans. Une idée fausse courante est que Morningstar attribue des cotes d'étoiles plus élevées aux fonds qu'il s'attend à obtenir de meilleurs résultats à l'avenir, ce qui n'est pas le cas. Il n'y a pas d'éléments prédictifs ou normatifs dans le système de classement par étoiles.
Morningstar a une métrique prospective: la notation des analystes pour les fonds. La note des analystes est un résumé de la « conviction de Morningstar dans la capacité du fonds à surperformer ses groupe de pairs et/ou un indice de référence pertinent sur une base ajustée en fonction des risques. »
Les notes des analystes sont notées selon un système à cinq niveaux, avec trois notes positives d'or, d'argent et de bronze, plus une note neutre et une note négative. Morningstar détermine les notes des analystes en fonction de la notation d'un fonds sur cinq piliers: processus, performance, personnes, société mère et prix. Les fonds aurifères sont les meilleurs et sont ceux dans lesquels les analystes de Morningstar ont la plus grande confiance. Les fonds d'argent présentent des avantages sur l'ensemble des cinq piliers. Les fonds Bronze présentent « des avantages notables sur plusieurs piliers », mais pas tous. Les fonds neutres ne reçoivent pas la confiance des analystes en cas de surperformance ou de sous-performance. Les fonds négatifs présentent des défauts qui, selon les analystes, entraveront les performances futures.