ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान (पीएफओएफ) परिभाषा

ऑर्डर फ्लो (पीएफओएफ) के लिए भुगतान क्या है?

ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान (पीएफओएफ) एक ब्रोकरेज फर्म को व्यापार निष्पादन के लिए विभिन्न पक्षों को आदेश देने के लिए प्राप्त होने वाला मुआवजा और लाभ है। ब्रोकरेज फर्म को एक विशेष बाजार निर्माता को आदेश देने के लिए मुआवजे के रूप में एक छोटा भुगतान, आमतौर पर प्रति शेयर एक पैसा का अंश प्राप्त होता है।

विकल्प ट्रेडों के लिए, बाजार में बाजार निर्माताओं का वर्चस्व है क्योंकि प्रत्येक वैकल्पिक स्टॉक के अस्तित्व में हजारों संभावित अनुबंध हो सकते हैं। ऑर्डर प्रवाह के लिए भुगतान मूल रूप से विकल्प लेनदेन के लिए सर्वव्यापी है और औसतन $0.50 प्रति अनुबंध कारोबार से कम है।

आदेश प्रवाह के लिए भुगतान को समझना

एक्सचेंजों के प्रसार के साथ इक्विटी और विकल्प व्यापार तेजी से जटिल हो गया है और इलेक्ट्रॉनिक संचार नेटवर्क (ईसीएन). विडंबना यह है कि ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान किसके द्वारा शुरू किया गया एक अभ्यास है बर्नार्ड मैडॉफ़ - पोंजी योजना कुख्याति का वही मैडॉफ।

प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) ने कहा, विशेष अध्ययन दिसंबर 2000 में प्रकाशित पीएफओएफ पर, "आदेश प्रवाह के लिए भुगतान कुछ को स्थानांतरित करने का एक तरीका है" बाजार बनाने से दलालों को व्यापार लाभ जो ग्राहकों के आदेशों को विशेषज्ञों तक पहुंचाते हैं क्रियान्वयन।"

कई एक्सचेंजों पर कारोबार किए जा सकने वाले हजारों शेयरों पर ऑर्डर निष्पादित करने की जटिलता को देखते हुए, एक होने का अभ्यास बाजार निर्माता विकसित हुआ है। बाजार निर्माता आम तौर पर बड़ी फर्म होते हैं जो शेयरों और विकल्पों की एक निश्चित संख्या में विशेषज्ञ होते हैं, शेयरों या अनुबंधों की एक सूची बनाए रखते हैं और उन्हें खरीदारों और विक्रेताओं दोनों को पेश करते हैं। बाजार निर्माताओं को बोली और पूछी गई कीमतों के बीच के फैलाव के आधार पर मुआवजा दिया जाता है। स्प्रेड कम हो रहे हैं, खासकर जब से एक्सचेंजों से संक्रमण हुआ है दशमलव से भिन्न 2001 में। एक मार्केट मेकर के लिए लाभप्रदता की कुंजी यथासंभव अधिक से अधिक ट्रेडों के दोनों पक्षों को खेलने की क्षमता है।

ऑर्डर फ्लो के लिए ब्रेकिंग डाउन पेमेंट

ऑर्डर प्रवाह परिदृश्य के लिए एक विशेष भुगतान में, एक ब्रोकर को किसी ग्राहक की जानकारी के बिना, कभी-कभी किसी तीसरे पक्ष से शुल्क प्राप्त होता है। यह स्वाभाविक रूप से आमंत्रित करता है हितों का टकराव और बाद में इस प्रथा की आलोचना की। आज, एसईसी को दलालों को इस अभ्यास के आसपास अपनी नीतियों का खुलासा करने और प्रकाशित करने की आवश्यकता है रिपोर्टें जो बाजार निर्माताओं के साथ उनके वित्तीय संबंधों का खुलासा करती हैं, जैसा कि 2005 में अनिवार्य है विनियमन एनएमएस। आपकी ब्रोकरेज फर्म की आवश्यकता है सेकंड आपको सूचित करने के लिए कि क्या यह विशिष्ट पार्टियों को आपके आदेश भेजने के लिए भुगतान प्राप्त करता है। यह तब करना चाहिए जब आप पहली बार अपना खाता खोलते हैं और साथ ही एक सालाना आधार. फर्म को हर उस आदेश का भी खुलासा करना चाहिए जिसमें उसे भुगतान प्राप्त होता है। ब्रोकरेज ग्राहक विशिष्ट लेनदेन पर अपने दलालों से भुगतान डेटा का अनुरोध कर सकते हैं, हालांकि प्रतिक्रिया में आमतौर पर सप्ताह लगते हैं।

आदेश प्रवाह व्यवस्था के लिए भुगतान से होने वाली लागत बचत की अनदेखी नहीं की जानी चाहिए। छोटी ब्रोकरेज फर्में, जो हजारों ऑर्डर नहीं संभाल सकतीं, बाजार निर्माताओं के माध्यम से ऑर्डर रूट करने और मुआवजा प्राप्त करने से लाभ उठा सकती हैं। यह उन्हें निष्पादित करने के लिए अन्य आदेशों के साथ बंडल करने के लिए किसी अन्य फर्म को अपने ऑर्डर भेजने की अनुमति देता है और ब्रोकरेज की मदद कर सकता है फर्मों उनकी लागत कम रखें। NS बाजार निर्माता या अतिरिक्त शेयर मात्रा से लाभ का आदान-प्रदान करता है, इसलिए यह ब्रोकरेज फर्मों को यातायात को निर्देशित करने के लिए क्षतिपूर्ति करता है। निवेशक, विशेष रूप से खुदरा निवेशक, जिनके पास अक्सर सौदेबाजी की शक्ति की कमी होती है, संभवतः अपने ऑर्डर अनुरोधों को भरने के लिए प्रतिस्पर्धा से लाभ उठा सकते हैं। हालांकि, किसी भी ग्रे क्षेत्र की तरह, व्यवसाय को एक दिशा में चलाने की व्यवस्था में अनौचित्य को आमंत्रित किया जाता है, जो वित्तीय बाजारों और उनके खिलाड़ियों में निवेशकों के विश्वास को कम कर सकता है।

आदेश प्रवाह के लिए भुगतान की आलोचना

अपने पूरे अस्तित्व के दौरान, यह प्रथा विवादों में घिरी रही है। 1990 के दशक के उत्तरार्ध में कई फर्में शून्य-कमीशन ट्रेडों की पेशकश कर रही थीं, जो बाजार निर्माताओं को ऑर्डर दे रही थीं, जो निवेशकों के सर्वोत्तम हितों की तलाश नहीं करते थे। यह आंशिक मूल्य निर्धारण के घटते दिनों के दौरान था, और अधिकांश शेयरों के लिए, सबसे छोटा प्रसार एक डॉलर का या $0.125 था। विकल्प ऑर्डर के लिए स्प्रेड काफी व्यापक थे। व्यापारियों ने पाया कि उनके कुछ "मुक्त" ट्रेडों में उन्हें काफी खर्च करना पड़ रहा था क्योंकि लेन-देन के समय उन्हें सबसे अच्छी कीमत नहीं मिल रही थी।

जब एसईसी ने कदम रखा और इस मुद्दे का गहराई से अध्ययन किया, विकल्प ट्रेडों पर ध्यान केंद्रित किया, और लगभग निष्कर्ष निकाला कि पीएफओएफ को गैरकानूनी घोषित किया जाना चाहिए। अन्य बातों के अलावा, अध्ययन में पाया गया कि विकल्प एक्सचेंजों के प्रसार ने प्रसार को कम कर दिया क्योंकि ऑर्डर निष्पादित करने के लिए अतिरिक्त प्रतिस्पर्धा थी। विकल्प बाजार निर्माताओं ने तर्क दिया कि तरलता प्रदान करने के लिए उनकी सेवाएं आवश्यक थीं। अपने निष्कर्ष में, रिपोर्ट में कहा गया है, "जबकि कई-सूचीकरण में वृद्धि के कारण भयंकर प्रतिस्पर्धा ने निवेशकों को तत्काल आर्थिक लाभ प्रदान किया है। संकुचित उद्धरणों और प्रभावी प्रसारों के रूप में, कुछ उपायों द्वारा इन सुधारों को आदेश प्रवाह के लिए भुगतान के प्रसार के साथ मौन कर दिया गया है और आंतरिककरण। ”

अभ्यास को जारी रखने की अनुमति देने वाले निर्णय का एक हिस्सा एकाधिकार शक्ति विकसित करने वाले एक्सचेंजों की संभावना है, इसलिए एसईसी ने प्रतिस्पर्धा को बढ़ाने के लिए आदेश प्रवाह के लिए भुगतान की अनुमति दी। इस बात को लेकर भी कुछ भ्रम था कि अगर इस प्रथा को गैरकानूनी घोषित कर दिया जाए तो ट्रेडों का क्या होगा। एसईसी ने दलालों को बाजार निर्माताओं के साथ अपनी वित्तीय व्यवस्था का खुलासा करने की आवश्यकता का फैसला किया। एसईसी ने तब से इस अभ्यास पर एक ईगल आई को प्रशिक्षित किया है।

2020 में ऑर्डर फ्लो परिवर्तन के लिए भुगतान

यदि आप किसी ब्रोकर की वेबसाइट के आसपास खुदाई करते हैं, तो आपको लेबल वाली दो रिपोर्ट मिल सकती हैं नियम 605 तथा नियम ६०६, जो ऑर्डर फ्लो आंकड़ों के लिए निष्पादन गुणवत्ता और भुगतान प्रदर्शित करते हैं। इन रिपोर्टों को खोजना लगभग असंभव हो सकता है, इस तथ्य के बावजूद कि एसईसी को ब्रोकर-डीलरों को निवेशकों को उपलब्ध कराने की आवश्यकता है। एसईसी ने 2005 में इन रिपोर्टों को अनिवार्य कर दिया था, हालांकि हाल के अपडेट के साथ प्रारूप और रिपोर्टिंग आवश्यकताओं में पिछले कुछ वर्षों में बदलाव आया है 2018 में बनाया गया. दलालों और बाजार निर्माताओं के एक समूह ने वित्तीय सूचना फोरम (एफआईएफ) के साथ एक कार्य समूह बनाया है आदेश निष्पादन गुणवत्ता की रिपोर्टिंग को मानकीकृत करने का प्रयास किया गया है जो घटकर केवल एक खुदरा बिक्री पर आ गया है दलाली (सत्य के प्रति निष्ठा) और एकल बाजार निर्माता (टू सिग्मा सिक्योरिटीज). एफआईएफ टिप्पणियाँ कि 605/606 रिपोर्ट "सूचना का स्तर प्रदान नहीं करती है जो एक खुदरा निवेशक को यह अनुमान लगाने की अनुमति देती है कि ब्रोकर-डीलर आमतौर पर कितना अच्छा है निष्पादन द्वारा ऑर्डर प्राप्त करने के समय 'नेशनल बेस्ट बिड या ऑफर' (NBBO) की तुलना में एक रिटेल ऑर्डर भरता है मध्यग विक्रेता।"

नियम 606 रिपोर्टिंग को 2020 की पहली तिमाही में बदल दिया गया था, जिसके लिए दलालों को प्राप्त शुद्ध भुगतान प्रदान करने की आवश्यकता थी S&P 500 और गैर-S&P 500 इक्विटी ट्रेडों में निष्पादित ट्रेडों के साथ-साथ विकल्पों के लिए बाजार निर्माताओं से हर महीने व्यापार। ब्रोकरों को ऑर्डर प्रकार (बाजार ऑर्डर, मार्केटेबल लिमिट ऑर्डर, नॉन-मार्केटेबल लिमिट ऑर्डर और अन्य ऑर्डर) द्वारा प्रति 100 शेयरों में प्राप्त ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान की दर का भी खुलासा करना चाहिए।

न्यू यॉर्क स्थित निवेश बैंक, पाइपर सैंडलर एंड कंपनी के प्रबंध निदेशक रिचर्ड रेपेटो ने एक रिपोर्ट प्रकाशित की जो दलालों द्वारा दायर नियम 606 रिपोर्ट से प्राप्त आंकड़ों में गोता लगाती है। 2020 की दूसरी तिमाही के लिए, रेपेटो ने चार दलालों पर ध्यान केंद्रित किया: चार्ल्स श्वाब, टीडी अमेरिट्रेड, ई * ट्रेड और रॉबिनहुड। रेपेटो की सूचना दी कि ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान पहली तिमाही की तुलना में पहली तिमाही में काफी अधिक था, क्योंकि ट्रेडिंग गतिविधि में वृद्धि हुई थी और यह कि भुगतान इक्विटी की तुलना में विकल्पों के लिए अधिक था।

रेपेटो का कहना है कि प्राप्त पीएफओएफ ने पूरे बोर्ड में वृद्धि दिखाई। श्वाब को सबसे कम दरें प्राप्त करना जारी है जबकि टीडी अमेरिट्रेड और रॉबिनहुड को विकल्पों के लिए उच्चतम दर प्राप्त हुई है। इसके अलावा, रॉबिनहुड को इक्विटी के लिए उच्चतम दर प्राप्त हुई। रेपेटो मानता है कि रॉबिनहुड की उच्च पीएफओएफ चार्ज करने की क्षमता संभावित रूप से उनके ऑर्डर फ्लो की लाभप्रदता में परिलक्षित होती है और रॉबिनहुड को प्रति स्प्रेड (बनाम) एक निश्चित दर प्राप्त होती है। अन्य दलालों द्वारा प्रति शेयर एक निश्चित दर)। रॉबिनहुड ने पाइपर सैंडलर द्वारा विस्तृत चार ब्रोकरों के इक्विटी और विकल्पों दोनों में पीएफओएफ में सबसे बड़ी तिमाही-दर-तिमाही वृद्धि का अनुभव किया क्योंकि उनके निहित वॉल्यूम में भी सबसे अधिक वृद्धि हुई। सभी चार दलालों ने विकल्प पीएफओएफ के लिए प्राप्त दरों में वृद्धि देखी।

टीडी अमेरिट्रेड ने 2019 की गिरावट में अपने ट्रेडिंग कमीशन में कटौती करते हुए सबसे बड़ी आय प्राप्त की, और यह रिपोर्ट से पता चलता है कि वे स्पष्ट रूप से अतिरिक्त के लिए आदेशों को रूट करके उस कमी को पूरा करने की कोशिश कर रहे हैं पीएफओएफ। रॉबिनहुड ने बाकी उद्योग के समान मीट्रिक का उपयोग करके अपने व्यापारिक आंकड़ों का खुलासा करने से इनकार कर दिया है, लेकिन उन्होंने एक अस्पष्ट स्पष्टीकरण प्रदान करें उनके समर्थन लेखों में।

तल - रेखा

ब्रोकरों के कमीशन ढांचे में उद्योग-व्यापी बदलाव के साथ, नो-कमीशन इक्विटी (स्टॉक और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड) ऑर्डर की पेशकश, ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान राजस्व का एक प्रमुख स्रोत बन गया है। खुदरा निवेशक के लिए, हालांकि, ऑर्डर प्रवाह के भुगतान के साथ समस्या यह है कि ब्रोकरेज हो सकता है किसी विशेष बाज़ार निर्माता को अपने स्वयं के लाभ के लिए रूटिंग ऑर्डर देना, न कि निवेशक के सर्वोत्तम में रुचि।

जो निवेशक बार-बार या बहुत कम मात्रा में व्यापार करते हैं, वे अपने ब्रोकर की पीएफओएफ प्रथाओं के प्रभावों को महसूस नहीं कर सकते हैं। लेकिन अक्सर व्यापारियों और बड़ी मात्रा में व्यापार करने वालों को अपने ब्रोकर के ऑर्डर रूटिंग सिस्टम के बारे में अधिक सीखना चाहिए ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि वे हार नहीं रहे हैं कीमत में सुधार ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान को प्राथमिकता देने वाले ब्रोकर के कारण।