एसेट-समर्थित वाणिज्यिक पत्र उच्च जोखिम वहन करता है

वाणिज्यिक पत्र एक लंबे समय से स्थापित और आसानी से समझा जाने वाला है वित्तीय साधन. लेकिन पैसे की दुनिया में कई अन्य चीजों की तरह, वित्तीय इंजीनियर पारंपरिक वाणिज्यिक कागज बाजार ले लिया है और इसे बदल दिया है।

परिणाम है संपत्ति-समर्थित वाणिज्यिक पत्र (ABCP) और उससे जुड़ी नाली, संरचित निवेश वाहन (एसआईवी), जो एक विशेष प्रकार की नाली है जिसकी संरचना उन्हें जोखिम भरा बनाती है।

इस लेख में, हम नाली सहित एबीसीपी बाजार के कामकाज का वर्णन करेंगे, और आपको दिखाएंगे कि आपको क्या देखना है।

एसेट-समर्थित वाणिज्यिक पत्र क्या है

एसेट-समर्थित वाणिज्यिक पत्र पारंपरिक वाणिज्यिक पत्र की तरह है, जिसमें इसे एक वर्ष या उससे कम (आमतौर पर 270 दिनों से कम) की परिपक्वता के साथ जारी किया जाता है और इसे उच्च दर्जा दिया जाता है। वाणिज्यिक कागज का उपयोग नकदी निवेश के लिए अल्पकालिक वाहनों के रूप में किया जाता है, और इसे एक के रूप में संदर्भित किया जा सकता है नकदी के समांतर.

एबीसीपी और नियमित वाणिज्यिक पत्र के बीच का अंतर यह है कि असुरक्षित होने के बजाय वचन पत्र जारी करने वाली कंपनी के दायित्व का प्रतिनिधित्व करते हुए, एबीसीपी प्रतिभूतियों द्वारा समर्थित है। इसलिए, ABCP की कथित गुणवत्ता इस पर निर्भर करती है: अंतर्निहित प्रतिभूतियां.

नाली

एक नाली एक दिवालियापन रिमोट है विशेष उद्देश्य वाहन या इकाई, जिसका अर्थ है कि यह एक अलग व्यावसायिक इकाई है और प्रायोजक कंपनी में शामिल नहीं है बैलेंस शीट. आप नहीं देखेंगे संपत्तियां तथा देनदारियों प्रायोजक कंपनी में ABCP कार्यक्रम के संकुचित आर्थिक विवरण. यह प्रायोजक कंपनी की बैलेंस शीट को मुक्त करने और उसके वित्तीय अनुपात में सुधार करने के लिए किया जाता है।

एबीसीपी इन नाममात्र पूंजीकृत, दिवालिएपन दूरस्थ नाली में से एक द्वारा जारी किया जाता है। नाली की चार श्रेणियां हैं: बहु-विक्रेता, एकल-विक्रेता, सुरक्षा पंचायत, और एसआईवी।

यहां, हम मुख्य रूप से SIV पर ध्यान केंद्रित करेंगे, क्योंकि वे बाजार की कुछ स्थितियों के तहत समस्याओं के लिए सबसे अधिक प्रवण हैं। हालांकि, चुनी गई नाली संरचना योजना प्रायोजक के लक्ष्य पर निर्भर करती है। उदाहरण के लिए, बहु- और एकल-विक्रेता नाली में एबीसीपी जारी करने से प्राप्त आय का उपयोग बंधक वित्त कंपनी के मामले में नए बंधक ऋणों को निधि देने के लिए किया जा सकता है। नाली की संरचना या प्रकार कई कारणों से महत्वपूर्ण है जिन पर हम बाद में चर्चा करेंगे।

बहु-विक्रेता नाली के साथ, कार्यक्रम में उपयोग के लिए खरीदी गई परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियां एक से अधिक से खरीदी जाती हैं लेखक. एक विक्रेता के साथ, यह सिर्फ एक प्रवर्तक है। इस कारण से, एक बहु-विक्रेता नाली अधिक प्रवर्तक विविधीकरण प्रदान करता है और संभावित रूप से कम जोखिम भरा होता है। बहु-विक्रेता कार्यक्रम भी अक्सर कुछ प्रकार के ऋण वृद्धि को नियोजित करते हैं जो ऋण और तरलता जोखिमों को कम करने में मदद करते हैं। इस ऋण वृद्धि प्रायोजक या तीसरे पक्ष के बैंकों से नकद आरक्षित या गारंटी हो सकती है।

एकल-विक्रेता नाली आमतौर पर बहु-विक्रेता नाली के समान प्रकार के ऋण संवर्द्धन का उपयोग नहीं करते हैं। हालांकि, अधिकांश एकल-विक्रेता नाली विस्तार योग्य हैं, इसलिए यदि वे परिपक्वता पर एबीसीपी को रोल करने में असमर्थ हैं तो वे मूल परिपक्वता तिथि से आगे बढ़ सकते हैं। रोल करने का अर्थ है वाणिज्यिक पत्र के नए जारी करने से प्राप्त आय के साथ वाणिज्यिक पत्र का पुनर्भुगतान करना। हालांकि, विस्तार अनिश्चित नहीं है; यदि वे विस्तारित समय सीमा पर रोल नहीं कर सकते हैं तो उन्हें संपत्ति की नीलामी करनी होगी।

एक प्रतिभूति आर्बिट्रेज नाली में, वित्तीय प्रायोजक का उद्देश्य एबीसीपी को टर्म सिक्योरिटीज खरीदने के लिए धन प्राप्त करने के तरीके के रूप में जारी करना है। इस तरह, वे एक कमाते हैं फैल गया एबीसीपी (निचले) के खरीदारों को उनके द्वारा भुगतान की जाने वाली दर और उनके द्वारा खरीदी गई (उच्चतर) टर्म सिक्योरिटीज पर मिलने वाले रिटर्न पर। बहु-विक्रेता कार्यक्रमों की तरह, अधिकांश सुरक्षा आर्बिट्रेज कंडिशन्स में कुछ प्रकार के तृतीय-पक्ष क्रेडिट एन्हांसमेंट होते हैं।

एसआईवी

एक संरचित निवेश वाहन, या SIV, एक विशेष प्रकार का नाली है क्योंकि यह ABCP जारी करता है। कई SIV को बड़े द्वारा प्रशासित किया जाता है वाणिज्यिक बैंक या अन्य संपत्ति प्रबंधक जैसे कि निवेश बैंक या बचाव कोष. वे एबीसीपी की खरीद को निधि देने के तरीके के रूप में जारी करते हैं निवेश श्रेणी प्रतिभूतियां और प्रसार अर्जित करने के लिए भी।

वे आम तौर पर एएए और एए संपत्तियों में अपने अधिकांश पोर्टफोलियो का निवेश करते हैं, जिसमें आवासीय आवंटन शामिल होता है गिरवी द्वारा संरक्षित प्रतिभूतियां. एक बहु-विक्रेता या प्रतिभूति आर्बिट्रेज नाली के विपरीत, एक एसआईवी क्रेडिट वृद्धि को नियोजित नहीं करता है, और अंतर्निहित एसआईवी संपत्तियां हैं चिह्नित-टु-मार्केट कम से कम साप्ताहिक।

बाज़ार में व्यवधान

एबीसीपी का क्या होता है जब अंतर्निहित परिसंपत्तियों का बाजार मूल्य कम हो जाता है? यह कमी तरलता जोखिम का परिचय देती है। इस बाजार में तरलता की चिंता क्यों होगी? सभी वाणिज्यिक पत्र स्थिर, सुरक्षित निवेश होने चाहिए, है ना? खैर, एबीसीपी बाजार थोड़ा अलग है, जिसमें इसका भाग्य अंतर्निहित परिसंपत्तियों के मूल्य से जुड़ा हुआ है।

एबीसीपी बाजार अंतर्निहित परिसंपत्ति बाजार के रास्ते जाता है। यदि अंतर्निहित बाजार में बाजार में व्यवधान होता है, तो इसका एबीसीपी बाजार में वास्तविक प्रभाव हो सकता है।

उदाहरण के लिए, एबीसीपी किसी भी प्रकार की परिसंपत्ति-समर्थित सुरक्षा से बनाया जा सकता है, जैसे कि छात्र ऋण परिसंपत्ति-समर्थित, क्रेडिट कार्ड परिसंपत्ति-समर्थित या आवासीय बंधक परिसंपत्ति-समर्थित (प्राइम और सहित) सबप्राइम) प्रतिभूतियां। यदि किसी अंतर्निहित बाजार में महत्वपूर्ण नकारात्मक घटनाक्रम होते हैं, तो यह एबीसीपी की कथित गुणवत्ता और जोखिम को प्रभावित करेगा।

क्योंकि वाणिज्यिक पेपर निवेशक जोखिम से बचने के लिए हो सकते हैं, एबीसीपी के बारे में चिंताओं के कारण उन्हें अन्य अल्पकालिक, नकद-समतुल्य निवेश जैसे कि पारंपरिक वाणिज्यिक पत्र, की तलाश करनी पड़ सकती है। टी बिल और इसी तरह। इसका मतलब है कि एबीसीपी जारीकर्ता अपने एबीसीपी को रोल नहीं कर पाएंगे, क्योंकि उनके पास अपना नया जारी करने के लिए कोई निवेशक नहीं होगा।

परिसमापन और विफल SIVs

एबीसीपी कार्यक्रमों से संबंधित कुछ प्रावधान हैं जिनकी आवश्यकता हो सकती है परिसमापन अंतर्निहित परिसंपत्तियों का यदि कुछ शर्तों को पूरा नहीं किया जाता है। इसका मतलब है कि आप संभावित रूप से कई बड़े एबीसीपी कार्यक्रम एक ही समय में अपनी उदास संपत्ति बेच सकते हैं—दबावग्रस्त परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूति बाजार पर और भी अधिक नीचे की ओर मूल्य निर्धारण का दबाव डालना। ये प्रावधान एबीसीपी निवेशकों की सुरक्षा के लिए किए गए हैं।

उदाहरण के लिए, जबरन परिसमापन हो सकता है यदि मार्क-टू-मार्केट हानि 50% से अधिक हो। इसलिए, बाजार के तनाव के समय में अंतर्निहित परिसंपत्तियों की संरचना महत्वपूर्ण होती है। यदि SIV एक ऐसे परिसंपत्ति वर्ग में केंद्रित है जो बहुत नीचे की कीमत के दबाव का सामना कर रहा है, तो यह परिसमापन या विफल होने का अधिक जोखिम होगा।

एसआईवी प्रायोजक जारी किए गए एबीसीपी के प्रदर्शन के लिए विशेष रूप से उत्तरदायी नहीं हो सकते हैं, लेकिन पीड़ित हो सकते हैं प्रतिष्ठा से जुड़ा जोखिम अगर वे निवेशकों को भुगतान नहीं करते हैं। इसलिए, एक बड़ा वाणिज्यिक बैंक जो असफल SIV में शामिल है, उसके पास चुकाने के लिए अधिक प्रोत्साहन हो सकता है इस प्रकार के लिए विशेष रूप से स्थापित एक छोटे हेज फंड या निवेश कंपनी के विरोध में निवेशक मध्यस्थता यदि कोई बड़ा, प्रसिद्ध बैंक निवेशकों को अनुमति देता है तो इसे खराब व्यवसाय के रूप में देखा जाएगा—जिन्होंने सोचा था कि उनका पैसा नकद जैसी संपत्ति में सुरक्षित है - एबीसीपी निवेश पर पैसा खोना।

तल - रेखा

निवेशक की समझ वित्तीय बाजारों में नए विकास से पिछड़ जाती है। निवेशक कभी-कभी यह मान सकते हैं कि उन्होंने जो खरीदा है, उसके पूर्ववर्तियों की तुलना में जोखिम का एक अलग सेट है। अक्सर, ये जोखिम बाजार के तनाव के समय तक स्पष्ट नहीं होते हैं। एबीसीपी वाणिज्यिक पत्र है, लेकिन इसकी विशेषताएं हैं, जो कुछ बाजार स्थितियों के तहत पारंपरिक वाणिज्यिक पत्र की तुलना में इसे अधिक जोखिम भरा बनाती हैं।