संपत्ति प्रतिस्थापन समस्या परिभाषा
एक संपत्ति प्रतिस्थापन समस्या क्या है?
एक परिसंपत्ति प्रतिस्थापन समस्या तब होती है जब एक कंपनी का प्रबंधन उच्च गुणवत्ता वाली संपत्ति (या परियोजनाओं) को निम्न गुणवत्ता वाली संपत्ति (या परियोजनाओं) के साथ बदलकर स्वेच्छा से दूसरे को धोखा देता है। क्रेडिट विश्लेषण पहले ही किया जा चुका है। उदाहरण के लिए, एक कंपनी लेनदारों से अनुकूल शर्तें प्राप्त करने के लिए एक परियोजना को कम जोखिम के रूप में बेच सकती है, इसके बाद ऋण वित्तपोषण, वे जोखिम भरे प्रयासों के लिए आय का उपयोग कर सकते हैं-इस प्रकार, अप्रत्याशित जोखिम को पारित करना लेनदार।
चाबी छीन लेना
- परिसंपत्ति प्रतिस्थापन की समस्या तब उत्पन्न होती है जब प्रबंधन उच्च गुणवत्ता वाली परियोजनाओं या परिसंपत्तियों को निम्न गुणवत्ता वाली परियोजनाओं या परिसंपत्तियों के साथ बदलकर धोखा देता है।
- प्रमुख परिसंपत्ति प्रतिस्थापन समस्या जोखिम-स्थानांतरण है, जो तब होता है जब प्रबंधक अत्यधिक जोखिम भरे निवेश निर्णय लेते हैं जो देनदारों के हितों की कीमत पर इक्विटी शेयरधारक मूल्य को अधिकतम करते हैं।
- परिसंपत्ति प्रतिस्थापन समस्या शेयरधारकों और लेनदारों के बीच संघर्ष को उजागर करती है।
- जोखिम को स्थानांतरित करने का प्रोत्साहन कंपनी के उत्तोलन के स्तर के साथ बढ़ता है।
एक संपत्ति प्रतिस्थापन समस्या कैसे काम करती है
परिसंपत्ति प्रतिस्थापन समस्या शेयरधारकों और लेनदारों के बीच संघर्ष को उजागर करती है। चूंकि लेनदारों का फर्म की आय धारा पर दावा होता है, दिवालियापन की स्थिति में उनकी संपत्ति पर उनका दावा होता है। हालांकि, सामान्य इक्विटी शेयरधारकों के पास फर्म के जोखिम को प्रभावित करने वाले निर्णयों का नियंत्रण (प्रबंधकीय नियंत्रण के माध्यम से) होता है। इस प्रकार, लेनदार निर्णय लेने का अधिकार किसी और को सौंपते हैं, जिससे एक क्षमता पैदा होती है एजेंसी समस्या.
क्रेडिट विस्तार के समय एक फर्म के कथित जोखिम के आधार पर लेनदार दरों पर पैसा उधार देते हैं, जो बदले में संचालित होता है:
- फर्म की मौजूदा संपत्ति का जोखिम।
- भविष्य की परिसंपत्ति परिवर्धन के जोखिम के संबंध में कोई अपेक्षाएं।
- वर्तमान पूंजी संरचना.
- संभावित भावी पूंजी संरचना से संबंधित कोई भी अपेक्षाएं बदलती हैं।
समस्या जोखिम-स्थानांतरण के लिए उबलती है - जब कोई परिसंपत्ति प्रतिस्थापन होता है, तो प्रबंधक अत्यधिक जोखिम भरा बनाते हैं निवेश निर्णय जो देनदारों की कीमत पर इक्विटी शेयरधारक मूल्य को अधिकतम करते हैं ' रूचियाँ।
एक संपत्ति प्रतिस्थापन समस्या का उदाहरण
कल्पना कीजिए कि एक फर्म पैसे उधार लेती है, फिर अपनी अपेक्षाकृत सुरक्षित संपत्ति बेचती है और एक नई परियोजना के लिए संपत्ति में पैसा निवेश करती है जो कि अधिक जोखिम भरा है। नई परियोजना बेहद लाभदायक हो सकती है, लेकिन यह वित्तीय संकट या यहां तक कि दे सकती है दिवालियापन.
यदि जोखिम भरा प्रोजेक्ट सफल होता है, तो अधिकांश लाभ इक्विटी शेयरधारकों को होता है क्योंकि लेनदारों' रिटर्न मूल कम जोखिम वाली दर पर तय होते हैं। हालांकि, अगर परियोजना विफल हो जाती है, तो बांडधारक नुकसान उठाते हैं।
इस मामले में, लीवरेज्ड कंपनी पर स्टॉकहोल्डर के दावे को एक के रूप में देखा जा सकता है कॉल करने का विकल्प फर्म के परिसंपत्ति मूल्य पर। क्योंकि इक्विटी नकारात्मक पक्ष जोखिम सीमित है, लीवरेड फर्मों के प्रबंधकों के पास फर्म के जोखिम को बढ़ाने के लिए प्रोत्साहन है व्यापार—ताकि वे सुरक्षित संपत्तियों को जोखिम भरी संपत्तियों से प्रतिस्थापित कर सकें, ताकि इसके ऊपर की ओर क्षमता को बढ़ाया जा सके विकल्प।
जोखिम को स्थानांतरित करने का प्रोत्साहन कंपनी के उत्तोलन के स्तर के साथ बढ़ता है। चरम पर, यहां तक कि नकारात्मक वर्तमान मूल्य वाली परियोजनाओं को उनके उच्च जोखिम और बड़े उछाल के कारण चुना जा सकता है। एक मायने में, शेयरधारकों को "सिर, मैं जीतता हूं; पूंछ, आप हार जाते हैं" अदायगी की स्थिति।