क्या अतिरिक्त ट्रेजरी जारी करना एक तेज उपज वक्र चला रहा है?

• अमेरिकी ऋण जारी करना दूसरी तिमाही के लिए लगभग 3 ट्रिलियन डॉलर के रिकॉर्ड पर पहुंच गया, जिसमें तीसरी तिमाही के लिए 947 बिलियन डॉलर की उम्मीद थी।
• यूएस डेट-टू-जीडीपी 2020 के वित्तीय वर्ष के अंत तक 20 प्रतिशत अंक बढ़ने के लिए तैयार है, जिसमें ट्रेजरी का ध्यान मौजूदा कम ब्याज दरों पर दीर्घकालिक ऋण जारी करने पर है।

अमेरिकी सरकार को 2020 के वित्तीय वर्ष के लिए 3.7 ट्रिलियन डॉलर का रिकॉर्ड संघीय बजट घाटा होने का अनुमान है। वित्तीय वर्ष के पहले नौ महीनों के लिए दर्ज किए गए संघीय बजट घाटे का अनुमान 2.7 ट्रिलियन डॉलर है, जो 2019 में दर्ज घाटे से 2 ट्रिलियन डॉलर अधिक है।

भारी घाटा COVID-19 महामारी से आर्थिक गिरावट का परिणाम है। कांग्रेस के बजट कार्यालय (सीबीओ) का अनुमान है कि अगले दो वर्षों में ऋण-से-जीडीपी अनुपात में उल्लेखनीय वृद्धि होगी; सीबीओ के मार्च बेसलाइन अनुमानों के सापेक्ष 2020 के अंत में 20 प्रतिशत अंक और 2021 के अंत में 26 प्रतिशत अंक की वृद्धि। यू.एस. ऋण-से-जीडीपी अनुपात का अनुमान है 1943 में स्थापित पूर्व रिकॉर्ड को तोड़ें, द्वितीय विश्व युद्ध के दौरान।

सकल घरेलू उत्पाद के प्रतिशत के रूप में कुल सार्वजनिक ऋण, तिमाही जीडीपी का प्रतिशत, मौसमी रूप से समायोजित (1966-2020)

स्रोत: फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ सेंट लुइस डेटाबेस (एफआरईडी)

ऋण की रिकॉर्ड राशि

इस बजट घाटे को पूरा करने के लिए, यू.एस. ट्रेजरी को भारी मात्रा में ऋण जारी करने की आवश्यकता होगी। अगस्त में त्रैमासिक रिफंडिंग में, ट्रेजरी ने Q3 के लिए $ 947 बिलियन का शुद्ध जारी करने की घोषणा की। इसने अप्रैल-जून से वास्तविक उधारी में $ 2.753 ट्रिलियन का रिकॉर्ड बनाया।

यू.एस. ट्रेजरी ऋण के धारक

स्रोत: सिफ्मा यूएस ट्रेजरी सिक्योरिटीज होल्डर्स, फेडरल रिजर्व सिस्टम, संयुक्त राज्य अमेरिका के वित्तीय खाते

Q3 उधार अनुमान मई में घोषित की तुलना में $ 270 बिलियन अधिक है। वृद्धि मुख्य रूप से उच्च व्यय से प्रेरित है, पिछली तिमाही से बदलाव के कारण और प्रत्याशित नया कानून, मुख्य रूप से जुलाई की शुरुआत में उच्च नकद शेष और उच्चतर द्वारा ऑफसेट किया गया रसीदें

मई की वापसी के दौरान, ट्रेजरी ने इन बहुत कम ब्याज दरों पर लंबी अवधि के ऋण की बढ़ती मात्रा जारी करने की इच्छा व्यक्त की। ट्रेजरी उधार सलाहकार समिति (टीबीएसी) के मिनटों में कहा गया है, "समिति के सदस्यों ने लंबी अवधि के जारी करने का समर्थन किया वित्तीय जरूरतों में भारी वृद्धि, रोलओवर के प्रबंधन के महत्व और ऐतिहासिक रूप से निम्न स्तर के आलोक में प्रतिभूतियां ब्याज दर।"

इसी तरह, ट्रेजरी सचिव स्टीवन मेनुचिन ने कहा कि वह $ 3 ट्रिलियन खर्च करने में सहज हैं क्योंकि ट्रेजरी बहुत कम दरों में बंद है। ट्रेजरी नोट्स और लंबी अवधि के बांडों के बढ़ते जारी होने से ट्रेजरी कैश, फ्यूचर्स और विकल्पों के साथ जारी करने की हेज करने की आवश्यकता बढ़ जाएगी।

अधिक और लंबी-दिनांकित कूपन जारी करना

यू.एस. ट्रेजरी के परिणामों से प्रसन्न था मई में 20 साल के नॉमिनल बॉन्ड की नीलामी और बाद में जून और जुलाई में फिर से खोलना। जैसा कि अपेक्षित था, इस अवधि की मांग मजबूत है और बाजार सहभागियों ने सुरक्षा पर महत्वपूर्ण सकारात्मक प्रतिक्रिया प्रदान की है।

बकाया ऋण और बिक्री योग्य ब्याज वाले सार्वजनिक ऋण की औसत लंबाई मासिक जनवरी 2000-मार्च 2020

स्रोत: कांग्रेस का बजट कार्यालय, ट्रेजरी विभाग

फिक्स्ड रेट कूपन के साथ नोट और बांड का अनुमानित सकल जारी करना (ट्रेजरी मुद्रास्फीति संरक्षित सुरक्षा को छोड़कर) [टिप्स] और फ्लोटिंग रेट नोट्स [एफआरएन]) 2019 में 2.410 ट्रिलियन डॉलर और 2.051 ट्रिलियन डॉलर की तुलना में 2.668 ट्रिलियन डॉलर है। 2009. जनवरी से मार्च 2020 तिमाही के दौरान जारी किए गए कूपनों से COVID-19 की पूर्व और बाद की फंडिंग आवश्यकताओं की तुलना अगस्त से अक्टूबर की सबसे हाल की तिमाही में $579 बिलियन $934 बिलियन कूपन में 60% की वृद्धि से अधिक है जारी करने, निर्गमन।

तदनुसार, ट्रेजरी ने अगस्त में शुरू होने वाले नए और फिर से खोले गए 20-वर्षीय बांड नीलामी आकार दोनों में $ 5 बिलियन की वृद्धि की घोषणा की। इसके अतिरिक्त, ३०-वर्ष में नए और फिर से खोले गए ३०-वर्षीय बांड नीलामी आकारों में $४ बिलियन की वृद्धि भी देखी जाएगी। यह अतिरिक्त जारी करने और लंबी अवधि में अवधि वक्र से बाहर दर रियायत का कारण बन सकती है।

ट्रेजरी ने अगस्त में नए और फिर से खोले गए 10-वर्षीय नोट नीलामी आकार दोनों में $ 6 बिलियन की वृद्धि की भी घोषणा की।

अगले तीन महीनों में, ट्रेजरी ने 2-, 3-, और 5-वर्षीय नोट नीलामियों के आकार में $ 2 बिलियन प्रति माह की वृद्धि का अनुमान लगाया है। नतीजतन, इन नोटों में से प्रत्येक के लिए नीलामी का आकार अक्टूबर के अंत तक $6 बिलियन तक बढ़ जाएगा।

ट्रेजरी जारी करना ($Blns) 2020, 2019, 2009

20 साल के बॉन्ड के साथ और बिना क्लासिक बॉन्ड डिलिवरेबल बास्केट

स्रोत: सीएमई समूह अनुसंधान और उत्पाद विकास मई वापसी की घोषणा पर आधारित

ट्रेजरी ने अगले तीन महीनों में 7-वर्षीय नोट नीलामी के आकार में $ 3 बिलियन प्रति माह की वृद्धि का भी अनुमान लगाया है। नतीजतन, 7 साल की नोट नीलामी का आकार अक्टूबर के अंत तक 9 अरब डॉलर तक बढ़ जाएगा।

ट्रेजरी जारी करना सरकार और वैश्विक पूंजी बाजारों के कामकाज में मदद करने के लिए एक जटिल लेकिन महत्वपूर्ण प्रक्रिया है। जैसा कि ये गतिशीलता जारी है, ब्याज दरों का स्तर और संरचना देखने के लिए एक महत्वपूर्ण क्षेत्र होगा।

हाल ही में यू.एस. ट्रेजरी जारी करने पर पूरी रिपोर्ट पढ़ें, कवर

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• बढ़ती कूपन जारी करने की संरचना और जटिलता
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