ऑनलाइन ब्रोकर युद्धक्षेत्र लागत से निष्पादन गुणवत्ता में स्थानांतरित होता है

कई ऑनलाइन दलालों को देखते हुए, लागत के प्रति जागरूक निवेशकों के लिए अक्टूबर बहुत सुखद रहा है फीस खत्म करो विकल्प लेनदेन के लिए इक्विटी ऑर्डर और प्रति-लेग शुल्क रखने के लिए। जो लोग ऑनलाइन ब्रोकर की अपनी पसंद में एक परिभाषित कारक के रूप में ट्रेडिंग लागत पर ध्यान केंद्रित करते हैं, उन्हें अब कुछ अन्य विभेदक कारक चुनना चाहिए।

कुछ के लिए, यह बेकार पड़ी नकदी या वित्तीय सलाहकारों की सहायता पर दिया जाने वाला ब्याज हो सकता है। अन्य निवेशक संभावित ट्रेडों का मूल्यांकन करने के लिए टूल की तलाश कर सकते हैं, अपने पोर्टफोलियो के प्रदर्शन की गणना करने के तरीके, या अपने लेनदेन के कर प्रभाव की गणना करने में सहायता कर सकते हैं। संभावना है कि रीयल-टाइम डेटा और अनुसंधान सुविधाएं अगले कुछ वर्षों में सदस्यता शुल्क के अधीन हो सकती हैं, उद्योग में कई लोगों द्वारा अनुमानित है।

लेकिन एक निवेशक की लाभप्रदता में एक बहुत ही वास्तविक कारक वह है जिसकी गणना करना मुश्किल हो सकता है: एक बार जब आप "व्यापार" बटन दबाते हैं तो ऑर्डर निष्पादन की गुणवत्ता। क्या आपका ब्रोकर आपके ऑर्डर को उसकी निचली रेखा को लाभ पहुंचाने के लिए रूट कर रहा है, या आपका?

जगह में व्यापक नियम हैं, विशेष रूप से विनियमन एनएमएस जो 2005 में पारित किया गया था, जिसके लिए आपके ब्रोकर को आपके व्यापार को निष्पादित करने की आवश्यकता होती है, या इससे बेहतर राष्ट्रीय सर्वोत्तम बोली या प्रस्ताव (एनबीबीओ)। जब आप एक एक्सचेंज-सूचीबद्ध उत्पाद खरीद रहे हों, और जब आप बेच रहे हों तो सर्वोत्तम उपलब्ध (उच्चतम) बोली मूल्य NBBO सबसे अच्छा उपलब्ध (सबसे कम) पूछ मूल्य है। अब कुछ दलाल लड़ते हैं मूल्य सुधार बाजार के आदेशों या विपणन योग्य सीमा आदेशों पर, जो संक्षेप में आपको खरीदते समय कम कीमत या बेचते समय उच्च कीमत प्राप्त करते हैं।

रेग एनएमएस का एक अतिरिक्त अंश है एसईसी नियम 606, जिसके लिए ग्राहकों की ओर से गैर-निर्देशित आदेशों को रूट करने वाले ब्रोकर-डीलरों को त्रैमासिक रिपोर्ट प्रकाशित करने की आवश्यकता होती है जो ग्राहक आदेशों के लिए उपयोग किए जाने वाले स्थानों की सूची बनाते हैं। हालांकि कुछ ब्रोकर ग्राहकों को उस स्थान को चुनने की अनुमति देते हैं जहां उनका ऑर्डर निष्पादित होता है, ऑनलाइन ब्रोकर पर दर्ज किए गए अधिकांश ऑर्डर प्लेटफार्मों को "गैर-निर्देशित" माना जाता है। आप इन रिपोर्टों को ब्रोकर की साइटों पर नियम 606 रिपोर्ट्स शीर्षक के तहत पा सकते हैं, हालांकि वे आसान नहीं हैं अध्ययन। ब्रोकरों को ऐसे किसी भी स्थान का खुलासा करना चाहिए जो अपने ऑर्डर प्रवाह का 5% या अधिक प्राप्त करता है। आप यह निर्दिष्ट करने वाली रिपोर्ट का अनुरोध भी कर सकते हैं कि आपके द्वारा व्यक्तिगत रूप से दर्ज किए गए आदेश पिछले छह महीनों में कहां भेजे गए थे।

कुछ ब्रोकर ऑर्डर को इस तरह से रूट करना चुनते हैं जो जेनरेट करता है एक्सचेंजों से छूट तथा आदेश प्रवाह के लिए भुगतान बाजार निर्माताओं से, जबकि अन्य ने रूटिंग एल्गोरिदम विकसित किए हैं जो ग्राहकों के लिए बेहतर कीमतों की तलाश करते हैं।

निष्पादन गुणवत्ता पर फिडेलिटी और श्वाब बहस

प्रमुख ऑनलाइन दलालों पर कमीशन में $0 की ​​कटौती के साथ, निष्पादन गुणवत्ता के संबंध में शब्दों का युद्ध छिड़ गया है, विशेष रूप से फिडेलिटी और चार्ल्स श्वाब के बीच।

फिडेलिटी और श्वाब ऐसे आंकड़े प्रकाशित करते हैं जो ग्राहकों की ओर से उनके द्वारा दिए गए ऑर्डर की तुलना एनबीबीओ से करते हैं। यहां सबसे हालिया आंकड़े हैं, जो 2019 की दूसरी तिमाही का प्रतिनिधित्व करते हैं।

सत्य के प्रति निष्ठा:

श्वाब:

Schwab या Fidelity में 500-1,999 शेयरों के ऑर्डर देने वाले ग्राहक प्रति लेनदेन लगभग $12 की बचत देख सकते हैं। टीडी अमेरिट्रेड आंकड़े इसी दायरे में हैं। यदि आप प्रति माह उस सीमा में 5 ट्रेड करते हैं, तो यह आपके पोर्टफोलियो में एक और $60 है।

एक बार दोनों श्वाब तथा सत्य के प्रति निष्ठा कमीशन को शून्य पर गिरा दिया, श्वाब ने फिडेलिटी के निष्पादन की गुणवत्ता पर सवाल उठाना शुरू कर दिया। विशेष रूप से, श्वाब ने फिडेलिटी को अपनी संबद्ध राष्ट्रीय वित्तीय सेवाओं के माध्यम से ट्रेडों को रूट करने के लिए बुलाया, बाजारों से छूट स्वीकार करने के लिए जहां यह अपने आदेशों को रूट करता है, और विकल्पों पर ऑर्डर प्रवाह के लिए भुगतान प्राप्त करता है व्यापार।

फिडेलिटी ने जोर देकर कहा है कि यह इक्विटी ट्रेडों पर ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान स्वीकार नहीं करता है, और इसके जवाब में, श्वाब बताते हैं कि कुछ वेन्यू जहां यह रूट ऑर्डर करता है, वह इसे पेश करता है। श्वाब के एक प्रतिनिधि का कहना है, "सच कहूं, तो यह तथ्य कि फिडेलिटी इक्विटी और ईटीएफ ट्रेडों पर ऑर्डर फ्लो के भुगतान के खिलाफ इतनी मजबूती से सामने आई है, ने हमें थोड़ा हैरान कर दिया है।"

फिडेलिटी ऑपरेट करती है a वैकल्पिक व्यापार प्रणाली (एटीएस) संस्थागत ट्रेडों के लिए, और वहां कुछ खुदरा आदेशों को रूट करता है जो बोली और पूछने के बीच मध्य बिंदु पर निष्पादित होते हैं, या बेहतर। एक फिडेलिटी के प्रवक्ता का कहना है कि ट्रेडों की एक छोटी संख्या वास्तव में इसके मालिकाना एटीएस पर निष्पादित होती है - केवल 3% - लेकिन उन ट्रेडों से फर्म के मूल्य सुधार का 10% उत्पन्न होता है। जो ऑर्डर फिडेलिटी के एटीएस में नहीं भरे जाते हैं उन्हें अन्य स्थानों पर भेज दिया जाता है।

विकल्प अनुबंधों के लिए ऑर्डर फ्लो के भुगतान के संबंध में, वे बाजार संरचनात्मक रूप से इक्विटी बाजारों से अलग हैं। किसी विशेष विकल्प ऑर्डर के लिए मूल्य सुधार प्राप्त करने के लिए, फिडेलिटी का राउटर एक्सचेंज पर नीलामी शुरू करेगा। Citadel और Susquehanna जैसे समेकनकर्ताओं के पास संबद्ध बाज़ार निर्माता हैं, जिनका उपयोग Fidelity मूल्य सुधार प्राप्त करने के लिए करेगा। "हम मूल्य सुधार के आंकड़ों के आधार पर अपने सभी रूटिंग निर्णय लेते हैं। हम विकल्पों के साथ ठीक वैसा ही करते हैं जैसा हम इक्विटी के साथ करते हैं," एक फिडेलिटी प्रतिनिधि ने कहा। इस प्रतिनिधि के अनुसार, फिडेलिटी के नियम 606 के आंकड़े बताते हैं कि यह प्रति अनुबंध ऑर्डर प्रवाह के भुगतान में $0.22 स्वीकार करता है, जबकि श्वाब $0.35 स्वीकार करता है और E*TRADE $0.39 स्वीकार करता है।

जिन अधिकारियों से हमने बात की उनमें से एक ने बताया कि ब्रोकरों को ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान स्वीकार करने की आवश्यकता नहीं है, भले ही यह पेशकश की गई हो। विकल्प ऑर्डर प्रवाह के लिए कुछ भी नहीं लेने का एक रास्ता है, या ग्राहक के माध्यम से उन भुगतानों को पारित करने के लिए, लेकिन कोई भी दलाल अभी तक उस विकल्प को नहीं बनाता है।

हमारे साथ पृष्ठभूमि में बात करने वाले एक प्रतिस्पर्धी ब्रोकर के एक कार्यकारी के अनुसार, नियम 606 रिपोर्टिंग में दोष यह है कि वे रिपोर्ट केवल यह दर्शाती हैं कि व्यापार वास्तव में कहाँ निष्पादित किया गया है। फिडेलिटी के प्रतिस्पर्धियों की शिकायत है कि इसका ऑर्डर रूटिंग एल्गोरिथम ग्राहक के ऑर्डर को अपने इन-हाउस इंस्टीट्यूशनल ट्रेडिंग सिस्टम में भेजना शुरू कर देता है, लेकिन ज्यादातर ऑर्डर कहीं और निष्पादित हो जाते हैं। इस कार्यकारी का कहना है कि फिडेलिटी और श्वाब दोनों निष्पादन गुणवत्ता के साथ अच्छा काम करते हैं, और ध्यान दिया कि ऑर्डर प्रवाह की संरचना फर्म से फर्म में भिन्न होती है। कार्यकारी ने कहा, "हमारे ग्राहक जो व्यापार करते हैं वह फिडेलिटी क्लाइंट के व्यापार से अलग हो सकता है।"

यहाँ Fidelity और Schwab की नवीनतम 606 रिपोर्टें दी गई हैं:

• फिडेलिटी ब्रोकरेज सर्विसेज रूल 606 रिपोर्ट
• सीहार्ले श्वाब नियम 606 रिपोर्ट

वित्तीय सूचना मंच की भूमिका

इस दशक की शुरुआत में, दलालों और अन्य बाजार सहभागियों के एक समूह ने शुरू किया था वित्तीय सूचना फोरम, जिसने 2015 में कुछ निष्पादन गुणवत्ता रिपोर्ट प्रकाशित करना शुरू किया। NS सदस्यता इसमें कुछ खुदरा दलालों के साथ-साथ बाजार निर्माता और व्यापारिक स्थल शामिल हैं। सबसे पहले, Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E*TRADE और Fidelity निष्पादन प्रकाशित करने के लिए सहमत हुए एक सहमत टेम्पलेट के अनुसार गुणवत्ता के आँकड़े, लेकिन उस टेम्पलेट का उपयोग करने वाला एकमात्र ब्रोकर है सत्य के प्रति निष्ठा। TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, और E*TRADE किसी भी आंकड़े के प्रकाशित होने से पहले बाहर हो गए, और जब TD Ameritrade द्वारा इसे अधिग्रहित किया गया तो स्कॉट्रेड बाहर निकल गए।

श्वाब अब संपूर्ण टेम्पलेट का उपयोग नहीं करता है; इसकी रिपोर्ट में प्रति ऑर्डर 5,000 शेयरों और अधिक के ट्रेड शामिल नहीं हैं। एक प्रवक्ता का दावा है कि फिडेलिटी ऑर्डर को सीमित करने के लिए उन बड़े ऑर्डर आकारों को डिफॉल्ट करता है और श्वाब की अनुमति के कुछ ऑर्डर प्रकारों को शामिल नहीं करता है। फिडेलिटी का कहना है कि श्वाब अपने आँकड़ों को बेहतर बनाने के लिए चेरी-पिकिंग ट्रेड्स है। श्वाब ने उन ट्रेडों के आंकड़े खींचे क्योंकि श्वाब में बड़े ऑर्डर की सीधे फिडेलिटी के बड़े ऑर्डर से तुलना करने का कोई तरीका नहीं था।

फिडेलिटी का जवाब है कि यह किसी भी आकार के व्यापार पर ऑर्डर प्रकार नहीं बदलता है, और श्वाब की इस धारणा पर भी विवाद करता है कि इसके आंकड़े गलत तरीके से रिपोर्ट किए गए हैं। फिडेलिटी के एक प्रवक्ता का कहना है, ''यह एक और उदाहरण है जिसमें श्वाब ने भ्रम फैलाकर किसी विषय से ध्यान हटाने की कोशिश की.''

फिडेलिटी और श्वाब द्वारा प्रकाशित नवीनतम खुदरा निष्पादन गुणवत्ता आंकड़े यहां दिए गए हैं।

• फिडेलिटी ब्रोकरेज सर्विसेज खुदरा निष्पादन गुणवत्ता सांख्यिकी
• चार्ल्स श्वाब खुदरा निष्पादन गुणवत्ता सांख्यिकी

आपके कंप्यूटर से बाज़ार तक का रास्ता

संक्षेप में, तीन सामान्य तरीके हैं जिनसे ब्रोकर आपके ऑर्डर को रूट करते हैं। पहला तरीका एक्सचेंजों से ऑर्डर प्रवाह और छूट के लिए भुगतान उत्पन्न करना है, जो कि रॉबिनहुड और आईबीकेआर लाइट कर रहे हैं। ये रूटिंग सिस्टम मूल्य सुधार की तलाश नहीं करते हैं, लेकिन व्यापार कमीशन मुक्त हैं। इस प्रणाली में अब बहुत प्रतिस्पर्धा है।

रॉबिनहुड के अधिकारी अपने ऑर्डर रूटिंग सिस्टम के इस चित्रण पर आपत्ति जताते हुए कहते हैं कि इसकी रूटिंग सिस्टम स्वचालित रूप से इनमें से बाजार निर्माता को ऑर्डर भेजता है, जो ऐतिहासिक के आधार पर सर्वोत्तम निष्पादन प्रदान करने की सबसे अधिक संभावना है प्रदर्शन। दुर्भाग्य से, रॉबिनहुड अपने आँकड़ों को इस तरह से रिपोर्ट करना चुनता है जो उद्योग में अद्वितीय है, जिससे अन्य दलालों से उनकी तुलना करना असंभव हो जाता है।

दूसरी विधि में ऑर्डर प्रवाह और छूट के लिए भुगतान स्वीकार करते हुए मूल्य सुधार की मांग करना शामिल है एक्सचेंजों से, जहां हम श्वाब, टीडी अमेरिट्रेड और सहित अधिकांश ब्रोकरेज उद्योग पाते हैं। ई * व्यापार।

फिडेलिटी तीसरे रास्ते का अनुसरण करते हुए खुद को अलग करने की कोशिश करती है, जो ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान को अस्वीकार करता है और विनिमय छूट की तलाश नहीं करता है, लेकिन स्वीकार करता है कि ऑर्डर योग्य होना चाहिए। ऑर्डर रूटिंग सिस्टम को डिजाइन करते समय इसका मुख्य ड्राइव मूल्य सुधार खोजना है। चूंकि फिडेलिटी निजी तौर पर आयोजित की जाती है, इसलिए कमीशन या इसके ऑर्डर रूटिंग प्रथाओं से उत्पन्न राजस्व का कोई खुलासा नहीं होता है। फर्म अपनी पारदर्शिता को प्रचारित करती है लेकिन यह नहीं बताती कि वह पैसा कैसे कमाती है।

क्या खुदरा व्यापारियों के लिए और अधिक प्रकटीकरण होना चाहिए?

संस्थागत व्यापार के लिए नए नियम चल रहे हैं, अतिरिक्त प्रकटीकरण की आवश्यकता के लिए नियम 606 में संशोधन करना। संस्थागत समुदाय पारदर्शिता पर जोर दे रहा है और दलालों के हितों के टकराव पर लड़ रहा है। "ये चीजें खुदरा ग्राहकों के लिए भी प्रासंगिक हैं," के सीईओ जो वाल्ड, क्लियरपूल ग्रुप, इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग समाधान राज्यों का न्यूयॉर्क शहर स्थित प्रदाता। "बड़े खुदरा दलालों के पास रूटिंग के आसपास बढ़े हुए प्रकटीकरण के साथ किस तरह का प्रकटीकरण होगा?"

वाल्ड का कहना है कि संस्थागत दलाल जो अपनी फर्म के माध्यम से ट्रेडों को साफ करते हैं, उन्हें पूरी पारदर्शिता प्रदान की जाती है और वे उन स्थानों पर नियंत्रण प्रदान करते हैं जिन्हें वे चुनना चाहते हैं। "प्रत्येक ग्राहक किसी भी तरह से रूटिंग सेट कर सकता है, जिसमें व्यक्तिगत ग्राहकों के लिए एक बीस्पोक आधार भी शामिल है," वाल्ड कहते हैं। उनकी फर्म पहले से ही नए प्रस्तावित नियमों का अनुपालन कर रही है।

वाल्ड का कहना है कि नए बढ़े हुए 606 खुलासे का इरादा संस्थागत ग्राहकों को पूरी तस्वीर देना है कि उनके ऑर्डर कैसे रूट किए जाते हैं। वाल्ड कहते हैं, "निकट भविष्य में इसे खुदरा क्षेत्र तक नहीं बढ़ाया जाएगा - लेकिन यह होना चाहिए।" खुदरा ग्राहकों की धारणा थी कि दलाल थे कमीशन पर प्रतिस्पर्धा, लेकिन वाल्ड का मानना ​​​​है कि दलालों को यह खुलासा करने की आवश्यकता होनी चाहिए कि वे वास्तव में ऑर्डर से पैसा कैसे कमाते हैं बहे।

खुदरा ब्रोकरेज ग्राहकों को अब ब्रोकर चुनते समय अधिक जानकारी की आवश्यकता होगी क्योंकि कमीशन अनिवार्य रूप से एक गैर-कारक है। डेटा अभी मौजूदा सिस्टम में उपलब्ध नहीं है। वाल्ड चाहता है कि खुदरा दलालों के लिए अतिरिक्त प्रकटीकरण नियम लागू किए जाएं, जैसा कि इसमें डाला जाने वाला है संस्थागत पक्ष पर जगह, व्यापारियों को यह पता लगाने में मदद करने के लिए कि कौन सा ब्रोकर उनके निवेश के लिए सबसे अच्छा काम करेगा अंदाज।

वे नियम अभी तक मौजूद नहीं हैं, लेकिन उद्योग के प्रतिभागियों के लिए यह समझदारी होगी कि खुदरा दलालों के पालन के लिए कोई और नियम लिखे जाने से पहले इन आंकड़ों का ईमानदारी से खुलासा करने का एक तरीका निकाला जाए।